當(dāng)前橡膠市場多空因素并存，基本面矛盾不突出，預(yù)計(jì)二季度行情維持寬幅振蕩走勢，短期關(guān)注宏觀面、疫情等外圍因素對膠價(jià)的影響。

2月末以來，滬膠價(jià)格不斷下跌，目前主力合約距離春節(jié)后高點(diǎn)下跌逾20%。4月中旬，滬膠迎來一波小幅反彈，但是價(jià)格波動等多空因素主要驅(qū)動還是來自宏觀環(huán)境的變化以及商品聯(lián)動的影響，而橡膠自身供需基本面偏軟，加之印度疫情失控再度引發(fā)市場對需求端前景的擔(dān)憂，膠價(jià)重返萬四下方。短期來看，滬膠尚未擺脫振蕩走勢。

新割膠季來臨  供應(yīng)端壓力將逐步釋放

3月末以來，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)逐步開割。云南方面，因部分區(qū)域受天氣干旱以及白粉病的影響，開割時(shí)間較預(yù)期有所延后，全面開割預(yù)計(jì)要等到5月上旬，目前總體開割率僅在三成左右。海南方面，今年物候正常，橡膠樹長勢良好，開割時(shí)間較往年提前。4月下旬以來，隨著原料迅速上量，疊加醫(yī)用手套對濃乳需求出現(xiàn)走弱跡象，膠水價(jià)格呈快速回落態(tài)勢，濃乳和全乳的原料價(jià)差明顯收窄，目前在2200元/噸附近，仍然處于高位。今年原料價(jià)格處于2018年以來高位，對于膠農(nóng)割膠積極性有一定刺激作用，利于后期產(chǎn)量快速釋放。5月，隨著供應(yīng)量進(jìn)一步增加，原料價(jià)格存在繼續(xù)走低的可能。

海外產(chǎn)區(qū)方面，宋干節(jié)后泰國、越南等地將陸續(xù)迎來開割。目前泰國北部地區(qū)少量開割，整體放量有限，預(yù)計(jì)進(jìn)入5月后隨著割膠工作的陸續(xù)展開，原料產(chǎn)出將逐步提升。根據(jù)泰國氣象局預(yù)測，4—5月降雨量高出歷史均值20%左右，雨水充足利于橡膠樹的生長，但是在開割初期或?qū)Ω钅z進(jìn)程產(chǎn)生一定干擾。此外，泰國正遭遇第三波疫情，形勢較為嚴(yán)峻，部分州府管控措施升級，今年外勞緊缺的問題可能還是難以得到解決，后續(xù)是否會影響原料產(chǎn)出需要持續(xù)跟蹤。總體來看，二季度國內(nèi)外天膠供應(yīng)進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)階段，邊際變量需要密切關(guān)注國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)天氣情況以及疫情的發(fā)展變化。

需求端支撐減弱  拖拽輪胎開工環(huán)比下滑

截至4月23日當(dāng)周，全鋼胎和半鋼胎開工率分別為76.06%和73.07%，相比2020年及2019年同期依然偏高，但環(huán)比則連續(xù)兩周小幅下滑，主要受累于替換胎需求表現(xiàn)不佳。代理商在春節(jié)后的輪胎漲價(jià)過程中有批量避高囤貨行為，然而終端市場消化不暢致使庫存向下轉(zhuǎn)嫁受阻，因此短期代理商以消耗庫存為主，補(bǔ)貨意向偏弱，從而拖累輪胎廠家內(nèi)銷出貨緩慢，成品庫存由前期主動補(bǔ)庫向被動補(bǔ)庫階段轉(zhuǎn)變。隨著庫存持續(xù)攀升，部分廠家為了緩解庫存壓力適度降低排產(chǎn)，從而拉低整體開工。

出口市場方面，3月全鋼胎出口35.62萬噸，環(huán)比增42.2%，同比增9.3%；半鋼胎出口21.54萬噸，環(huán)比增27.88%，同比增9.29%。一季度全鋼胎累計(jì)出口92.80萬噸，同比增32.32%；半鋼胎累計(jì)出口57.73萬噸，同比增23.61%。一季度受海外需求持續(xù)回暖以及出口替代效應(yīng)的雙重紅利支撐，國內(nèi)輪胎出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，從而對輪胎廠開工形成明顯提振。不過，由于歐洲疫情反復(fù)，部分國家封國，或?qū)ξ磥沓隹谟唵卧斐梢欢ㄓ绊�。二季度輪胎出口預(yù)計(jì)保持穩(wěn)步運(yùn)行，但較3月高點(diǎn)將有所回落。

綜上所述，伴隨著國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)相繼進(jìn)入割膠季，供應(yīng)端面臨增產(chǎn)壓力。而需求端支撐力度逐漸減弱，替換需求表現(xiàn)不佳，出口市場增速趨緩，在銷售及庫存的雙重壓力下，不排除后期有更多廠家加入到人為控產(chǎn)的行列。因此，橡膠供需有邊際走弱跡象，且基差回歸仍是市場主要邏輯，膠價(jià)向上驅(qū)動不足仍會維持寬幅振蕩走勢。另一方面，海外產(chǎn)區(qū)尚處于低產(chǎn)期，國內(nèi)天膠到港量相對偏少，青島港口庫存維持消庫趨勢對膠價(jià)存在一定支撐。