股指期貨與對沖基金

    一般情況下，對沖基金的投資策略與共同基金也就是所謂的公募基金的投資策略有很大差異。

    共同基金追求的是市場利潤，盈利方式依靠傳統(tǒng)的宏觀研究、行業(yè)分析、股票選擇，然后買入“好的”股票持有、等待股票價格上漲來實(shí)現(xiàn)盈利�？傮w說來，共同基金的回報(bào)實(shí)際上是屬于“靠天吃飯”的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣、行業(yè)處境不佳、股市處于下跌行情時，共同基金最好的投資結(jié)果就是虧得少點(diǎn)，想盈利則是難上加難了。

    對沖基金追求的是絕對投資收益，換句話說，對沖基金追求的是“與市場無關(guān)的收益”。對沖基金可采用市場上的各種交易手段，如賣空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易、衍生品種等，進(jìn)行對沖、換位、套頭、套期來賺取巨額利潤。因此，無論市場是漲是跌，對沖基金的投資策略都可能盈利。

    目前國際上對沖基金常用的投資策略多達(dá)20多種，主要策略大致有以下5種：多空策略：即以一定的比例同時買入和賣空股票，可以是凈多單或凈空單；市場中性策略：即同時買入股價偏低及沽出股價偏高的股票；轉(zhuǎn)債套利策略：即買入價格偏低的可轉(zhuǎn)換債券，同時賣空正股，反之亦然；全球宏觀策略：即由上至下分析各地經(jīng)濟(jì)金融體系，按政經(jīng)事件及主要趨勢買賣；衍生品直接投資策略：即持有各種衍生工具多空單。

    無論什么策略，最終都是建立在最經(jīng)典的兩種——“賣空”和“杠桿”之上。如果賣空者者賭錯了股市方向，則該策略的損失也很大，所以一般的投資者都不采用。而利用資金的“杠桿”作用，可以使自己的“本錢”放大，從而給投資者提供了更多的資金籌碼，但資金杠桿在放大盈利的同時也放大虧損，風(fēng)險承受能力低、而且又沒有相應(yīng)的風(fēng)險管理策略的一般投資者也不適宜采用。

    在國內(nèi)沒有股指期貨的年代，一方面，股票市場的投資都是單向的，即使推出了融券交易，它的高成本、低效率、低流動性、低容量僅僅只能給市場帶來部分的做空功能，投資者難以使用“賣空”這一個最重要的操作工具來對沖投資風(fēng)險，對沖基金就無法做到有效在這一市場取得“與市場無關(guān)的”絕對收益，因此，對沖基金沒有生存的土壤；另一方面，沒有保證金交易的高杠桿性，對沖基金沒有高風(fēng)險工具來追求高收益，對沖基金想贏得可能的巨額利潤也只能是水中撈月，可以說，對沖基金和資金“杠桿”之間存在一種“共生”關(guān)系。而股指期貨的誕生，給證券市場帶來了完整的雙向交易機(jī)制，同時帶來的還有資金效率可以提高數(shù)倍以上的高杠桿交易，因此，國際上對沖基金慣用的投資策略和模型在國內(nèi)也終于有了用武之地，對沖基金在國內(nèi)的產(chǎn)生已是水到渠成。中國的新型對沖基金必將與中國資本市場一起發(fā)展壯大，并伴隨著期權(quán)等金融衍生工具的進(jìn)一步推出而步入對沖盛世。