豆粕自從年后回來(lái)，跟隨美豆走出一波強(qiáng)勢(shì)上漲，從1月28日的收盤價(jià)3378漲至最高點(diǎn)3月24日的4495，上漲超1000點(diǎn)。初期主要炒作南美洲的干旱天氣影響導(dǎo)致的減產(chǎn)以及美國(guó)出口數(shù)據(jù)亮眼，后期主要炒作國(guó)內(nèi)供應(yīng)不足，現(xiàn)貨價(jià)直線拉升。但近期，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格沖高回落，到港量增加，短期頂部已經(jīng)形成。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的3月供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)供需平衡表只上調(diào)大豆出口量至20.9億蒲式耳，較2月預(yù)測(cè)增加0.4億蒲式耳；期末庫(kù)存下調(diào)至2.85億蒲式耳，2月預(yù)測(cè)為3.25億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.78億蒲式耳。值得注意的是此次報(bào)告并未調(diào)整近期數(shù)據(jù)較為亮眼的大豆壓榨量，且出口量也未大幅增加。

南美大豆方面，USDA下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量至1.27億噸，較2月預(yù)測(cè)減少700萬(wàn)噸，略低于市場(chǎng)預(yù)期的1.28億噸；巴西大豆期末庫(kù)存下調(diào)135萬(wàn)噸至2100萬(wàn)噸；下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量150萬(wàn)噸至4350萬(wàn)噸，略高于市場(chǎng)預(yù)期的4339萬(wàn)噸；阿根廷期末庫(kù)存則下調(diào)71萬(wàn)噸至2150萬(wàn)噸。全球產(chǎn)量下調(diào)1006萬(wàn)噸至3.538億噸，庫(kù)存下調(diào)287萬(wàn)噸至8996萬(wàn)噸，全球庫(kù)存消費(fèi)比繼續(xù)下降至17.22%。

整體來(lái)說(shuō)，報(bào)告基本符合市場(chǎng)的預(yù)期，美豆價(jià)格因此在報(bào)告發(fā)布后振蕩偏弱運(yùn)行。

國(guó)內(nèi)豆粕供不應(yīng)求格局開(kāi)始緩解

中國(guó)大豆1月進(jìn)口量為885萬(wàn)噸，2月進(jìn)口量為509萬(wàn)噸；2022年1—2月，中國(guó)實(shí)際進(jìn)口大豆1394萬(wàn)噸。由于2月、3月一般為春節(jié)前后，油廠停機(jī)疊加下游基本在春節(jié)前就備貨完畢，且一季度是南美天氣炒作的高峰期，因此壓榨利潤(rùn)在2月、3月普遍偏低。諸多因素使得中國(guó)大豆進(jìn)口量在2—3月會(huì)有所減少。預(yù)計(jì)3月中國(guó)大豆進(jìn)口量為500萬(wàn)噸左右，4月、5月大豆進(jìn)口量會(huì)升至800萬(wàn)噸左右。截至3月29日，大豆港口庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)多日上漲。

截至3月13日，全國(guó)豆粕庫(kù)存量?jī)H為30.51萬(wàn)噸，使得國(guó)內(nèi)豆粕出現(xiàn)短暫性供不應(yīng)求的情形。上周國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格全面突破5000元/噸，部分地區(qū)一度突破5400元/噸。這也是近期美豆期價(jià)平臺(tái)振蕩，而國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)卻繼續(xù)上漲的主要原因。但本周，隨著美豆期價(jià)回調(diào)、進(jìn)口大豆成本價(jià)格回落、到港量增加、國(guó)儲(chǔ)進(jìn)口大豆政策性拍賣以及國(guó)內(nèi)疫情有效控制、油廠開(kāi)機(jī)率有所恢復(fù)，部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格回落150元/噸。4月1日將繼續(xù)投放政策性進(jìn)口大豆50萬(wàn)噸，增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)。

綜上所述，隨著國(guó)內(nèi)大豆、豆粕供應(yīng)壓力的逐漸緩解，現(xiàn)貨價(jià)格將從高位回落，帶動(dòng)豆粕期價(jià)回落。目前國(guó)外天氣炒作已進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)更關(guān)注美豆的種植情況。3月31日的種植面積意向報(bào)告和4月9日USDA4月供需報(bào)告是目前關(guān)注的焦點(diǎn)。預(yù)計(jì)由于美豆壓榨利潤(rùn)較好，2022/2023年度的美豆種植面積將會(huì)增加，暫時(shí)緩解全球大豆供應(yīng)緊張的格局。短期，豆粕連續(xù)下跌，逐漸轉(zhuǎn)勢(shì)，但美豆還在頭部振蕩，謹(jǐn)防種植意向面積報(bào)告不及預(yù)期，豆粕走出雙頭的趨勢(shì)。操作上建議逢高做空09合約，也可逢高買入看跌期權(quán)。中長(zhǎng)期，國(guó)內(nèi)目前正在積極推動(dòng)飼料配方的改革優(yōu)化，且生豬正處于去產(chǎn)能的階段，兩會(huì)也有代表提出，推廣低豆日糧，從而降低飼料成本，若推廣至全國(guó)，可節(jié)省大豆進(jìn)口2000萬(wàn)噸，中長(zhǎng)期豆粕價(jià)格重心或有所下移。