新的一年，首要工作還是預(yù)測一下2016年化工品期貨市場可能發(fā)生的變化。筆者腦海中有一種潛意識，那就是化工品中LLDPE比PTA強勢。在做化工品套利時，一般會選擇多LLDPE空PTA的組合。事實上，這種潛意識是有一定理論依據(jù)的。

    其一，國內(nèi)LLDPE產(chǎn)能不足，需要大量進口。2003年以來的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)PE進口依存度平均為45.76％，2015年前11個月為42.64％，供給的結(jié)構(gòu)性不足支撐了LLDPE價格的堅挺。

    其二，國內(nèi)LLDPE生產(chǎn)相對壟斷，產(chǎn)能主要集中在中石油和中石化手中，而下游產(chǎn)能相對分散，這種產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)使LLDPE企業(yè)具有較強的定價權(quán)，一旦價格走低，LLDPE企業(yè)就可以限產(chǎn)保價。反觀PTA行業(yè)，由于前些年投資過熱，PTA產(chǎn)能急劇增加，2011—2014年產(chǎn)能增速分別為31.11％、56.83％、4.69％和31.62％。受經(jīng)濟增速下滑的影響，PTA終端服裝需求疲軟，傳導(dǎo)到下游，聚酯需求增速相應(yīng)放緩，PTA行業(yè)供給過剩問題越來越顯著。此外，PTA企業(yè)產(chǎn)能集中度相較LLDPE要低。在這種市場中，PTA企業(yè)的限產(chǎn)保價對價格的支撐力度并不長久。

    但是，展望2016年，這種LLDPE強PTA弱的格局可能被打破。2015年年底，國內(nèi)PE總產(chǎn)能大致在1539萬噸，2016年預(yù)計有199萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)能增速達(dá)到12.93％，而2015年年底，國內(nèi)PP總產(chǎn)能大致在1739.3萬噸，2016年計劃投產(chǎn)的產(chǎn)能為361萬噸，產(chǎn)能增速為20.76％。而PTA方面，2016年計劃投產(chǎn)的只有江陰漢邦220萬噸和四川晟達(dá)100萬噸的裝置，相較5015萬噸的產(chǎn)能來說，增速只有6.82％。

    為了緩解對聚烯烴的進口依賴，國內(nèi)一直在大力發(fā)展煤制烯烴技術(shù)。2015年國內(nèi)煤制烯烴裝置大面積投產(chǎn)，只是原油價格的暴跌，打擊了煤制烯烴產(chǎn)業(yè)，緩解了其對聚烯烴市場的沖擊。但是，煤制烯烴裝置大面積投產(chǎn)是不可逆的，這一技術(shù)革命將打破國內(nèi)烯烴行業(yè)的供給格局，使LLDPE和PP重新定價。由于有些煤制烯烴的工藝會同時生產(chǎn)出PE和PP，而PP的比例要比PE高，因此PP產(chǎn)能增速將高于PE。此外，經(jīng)歷了產(chǎn)能急速擴張和價格下跌，PTA產(chǎn)能增速逐漸放緩，遠(yuǎn)東石化的破產(chǎn)更是預(yù)示著PTA行業(yè)的優(yōu)勝劣汰已經(jīng)開啟。

    因此，2016年是化工品期貨強弱轉(zhuǎn)換的一年，以往“弱不禁風(fēng)”的PTA將上演一出“王侯將相寧有種乎”的戲碼，而“王謝堂前”的PE將“飛入尋常百姓家”，PP則可能取代PTA，成為空頭品種的代名詞。