10月9日，證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨市場程序化交易管理辦法(征求意見稿)》(下稱《管理辦法》)，首次對程序化交易的定義做出明確——即“通過既定程序或特定軟件，自動生成或執(zhí)行交易指令的交易行為”。滬深交易所、中金所、上期所及各期貨交易所隨后發(fā)布了實施細則征求意見稿。

程序化交易在全球多有應(yīng)用，但各國鮮有明確定義。2012年，紐交所對“Programtrading”做出解釋，認為同時買賣15只或以上股票的集中場所交易可視為程序化交易。

在中國，程序化交易起步于2005年首批ETF上市，發(fā)展于2010年股指期貨上市，后因光大“烏龍指”事件逐步受到市場普通投資者關(guān)注。

今年6月份以來，股市震蕩中程序化交易因其“助漲助跌”的特性受到監(jiān)管層高度關(guān)注。程序化操作、高頻交易、場外配資、惡意做空，這幾個關(guān)鍵詞在實際市場中也相互交織，成為監(jiān)管層重點監(jiān)管的對象。

7月31日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人公開表態(tài)稱“程序化交易具有頻繁申報等特征，產(chǎn)生助漲助跌作用，特別是在近期股市大幅波動期間對市場的影響更為明顯”。與此同時，證監(jiān)會相關(guān)派出機構(gòu)、滬深交易所對部分具有程序化交易特征的機構(gòu)和個人進行核查，最終對頻繁申報或頻繁撤銷申報，涉嫌影響證券交易價格或其他投資者的投資決定的24個賬戶采取了限制交易措施。

同一日，中金所宣布實施差異化收費，強化異常交易監(jiān)管，對從事股指期貨套利、投機交易的客戶，單個合約每日報撤單行為超過400次、每日自成交行為超過5次的，認定為“異常交易行為”。

隨后，中金所的限制措施不斷升級。8月25日宣布次日起，提高股指期貨各合約非套期保值持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，將客戶在單個股指期貨產(chǎn)品、單日開倉交易量超過600手的認定為“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為。

規(guī)則一頒布，即遭遇以身試法者。8月26日，中金所對164名客戶采取監(jiān)管措施，其中對152名單日開倉量超過600手、13名日內(nèi)撤單次數(shù)達到400次、1名自成交次數(shù)達到5次，共計164名(去除重復(fù))客戶采取限制開倉1個月的監(jiān)管措施。嚴(yán)控措施接連不斷，9月2日中金所再宣布調(diào)高交易保證金、提高手續(xù)費、調(diào)低日內(nèi)開倉量限制標(biāo)準(zhǔn)等一系列嚴(yán)格管控措施。

在這樣的背景下，有業(yè)內(nèi)人士對新規(guī)表達出悲觀預(yù)期。有量化投資人士甚至提出，程序化交易可能因此而在國內(nèi)市場被禁止。

不過，《管理辦法》并未堵住從程序化交易的發(fā)展路徑，而是設(shè)置嚴(yán)格的監(jiān)管制度，進行有限制的發(fā)展�！豆芾磙k法》共25條，設(shè)置申報核查管理、接入管理、指令審核、收費管理、嚴(yán)格規(guī)范境外服務(wù)器的使用、監(jiān)察執(zhí)法等六道監(jiān)管制度，程序化交易自此有章可循。

之所以設(shè)置嚴(yán)格的監(jiān)管程序，監(jiān)管層有其特殊考慮。在成熟市場，程序化交易發(fā)展較快，其交易場所的市場結(jié)構(gòu)、以機構(gòu)投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)，使得程序化交易可平滑不同市場和關(guān)聯(lián)產(chǎn)品價格，提供市場流動性，提高價格發(fā)現(xiàn)效率，也有利于克服交易中人為因素的影響。

其中，“指令審核”是一項創(chuàng)新的監(jiān)管措施，意在防止交易指令“不加過濾地將程序化交易指令直接送達交易所主機”，減少交易對市場產(chǎn)生明顯沖擊。

相關(guān)規(guī)則目前尚處于征求意見階段，具體細節(jié)將于一個月之后落定。不過，證監(jiān)會對程序化交易的監(jiān)管思路非常明確，即“嚴(yán)格管理、限制發(fā)展、趨利避害、不斷規(guī)范”。