當前國內(nèi)外宏觀政策環(huán)境仍有利于包括焦煤在內(nèi)的大宗商品繼續(xù)偏強運行，而焦煤國內(nèi)生產(chǎn)及進口還面臨諸多限制因素，疊加下游焦化、鋼廠對焦煤的旺盛需求，宏觀、產(chǎn)業(yè)基本面或繼續(xù)支撐焦煤期貨價格再創(chuàng)新高，繼續(xù)以多頭思路對待。

“五一”小長假之后，大宗商品價格再現(xiàn)日歷效應，出現(xiàn)普漲行情，黑色系品種亦全線大漲。焦煤主力合約在節(jié)后首個交易日強勢漲停，并一舉突破前期高位。隨著近日盤面價格不斷上行并屢創(chuàng)新高，當前焦煤主力2109合約已站上1900元/噸，不僅遠超去年同期水平，甚至與去年同期焦炭主力合約價格相比也明顯高出一截，即所謂的“煤比焦貴”，不少市場參與者對于當前行情走勢有比較明顯的畏高情緒，焦煤期貨價格后續(xù)走勢也格外引人關注。

盡管今年以來國內(nèi)經(jīng)濟運行良好，但4月30日相關機構工作會議指出，要辯證看待一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，當前經(jīng)濟恢復不均衡、基礎不穩(wěn)固，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不急轉(zhuǎn)彎。國際方面，長假期間美國財政部長耶倫的加息言論引發(fā)金融市場強烈震動，但從4月末的美聯(lián)儲議息會議紀要來看，當前還遠未到縮減QE或加息的時機，特別是5月8日出臺的美國4月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)爆冷之后，市場的加息預期再次降溫。整體來看，短期內(nèi)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟政策不會輕易轉(zhuǎn)向，通用預期推升大宗商品價格的行情有望持續(xù)。

從國內(nèi)焦煤供應看，1—3月國內(nèi)焦煤產(chǎn)量同比大增12.6%，但考慮到疫情對于2020年一季度焦煤生產(chǎn)的擾動，今年以來焦煤產(chǎn)量高增速并不意味著供應能力已得到了充分釋放。根據(jù)汾渭能源調(diào)研統(tǒng)計，受煤礦安全、環(huán)保檢查等因素影響，當前樣本煤礦加權開工率還處于近5年來低位，且后期國內(nèi)煤礦的生產(chǎn)或持續(xù)受到安全生產(chǎn)監(jiān)督因素的制約。

需求方面，隨著焦炭供需面持續(xù)改善，焦炭現(xiàn)貨價格在4月份迎來強勢反彈，煉焦利潤再度走擴至600元/噸附近，同時，成材價格持續(xù)上行使得成材利潤維持在較高水平。優(yōu)質(zhì)煉焦資源緊張及高利潤驅(qū)使下游焦化、鋼廠在焦煤傳統(tǒng)季節(jié)性去庫過程中根據(jù)庫存結構進行補庫，國產(chǎn)焦煤現(xiàn)貨價格亦轉(zhuǎn)入上行通道。目前焦炭現(xiàn)貨第五輪提漲已經(jīng)落地執(zhí)行，基于供需改善、庫存去化現(xiàn)狀，焦企仍有一定提漲預期，而鋼廠在成材價格不斷上漲、生產(chǎn)利潤豐厚的情況下對于焦炭價格的提漲容忍度也比較高。在焦化、鋼廠利潤維持強勢的過程中，焦煤的強需求有較強保障。

總而言之，當前國內(nèi)外宏觀政策環(huán)境仍有利于包括焦煤在內(nèi)的大宗商品繼續(xù)偏強運行，而焦煤國內(nèi)生產(chǎn)及進口還面臨諸多限制因素，疊加下游焦化、鋼廠對焦煤的旺盛需求，宏觀、產(chǎn)業(yè)基本面或繼續(xù)支撐焦煤期貨價格再創(chuàng)新高，繼續(xù)以多頭思路對待，在焦炭現(xiàn)貨轉(zhuǎn)勢或焦煤自身供應顯著改善前，做空須謹慎。當前主要的風險因素在于：大宗商品價格持續(xù)上漲導致下游終端成本壓力大增，煤炭等原材料價格如果繼續(xù)上漲有可能面臨政策調(diào)控風險。