滬膠在經(jīng)歷了 2014 年年底的大幅下跌后，2015 年初，1 月-4 月，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)不振，尤其是 PPI 不斷下滑，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，而此時(shí)橡膠產(chǎn)出淡季，但現(xiàn)貨價(jià)格仍未有有效上升，庫(kù)存較高壓力下，滬膠底部盤(pán)整。隨著 5 月國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)向好的提振下，加之保稅區(qū)橡膠庫(kù)存尤其是天膠庫(kù)存大幅下滑支撐，滬膠強(qiáng)勢(shì)越過(guò) 15000 點(diǎn)，近期暫穩(wěn)于 15000 上方。但上沖后由于慘淡的重卡數(shù)據(jù)拖累后續(xù)力量，市場(chǎng)重回跌勢(shì)。在 6 月末，市場(chǎng)在希臘債務(wù)的外圍影響和國(guó)內(nèi)股市暴跌的帶動(dòng)下，加之東南亞供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期，滬膠不斷下行，暫時(shí)止跌與 12700 元/噸一線上方。

    上半年收?qǐng)?bào) 12800 元/噸，較去年收盤(pán)的 13245 元/噸下跌 445 元/噸，跌幅 3.4%。持倉(cāng)由去年底的 19 萬(wàn)手歷經(jīng)變動(dòng)，年中持穩(wěn)于 15.6 萬(wàn)手。

    影響因素分析：

    國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境及政策變動(dòng)

    美國(guó)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍在穩(wěn)步推薦，就業(yè)和制造業(yè)數(shù)據(jù)向好，失業(yè)率在今年以來(lái)，出現(xiàn)一定程度的下降，這也使得加息預(yù)期聲起。

    加息預(yù)期源于美國(guó)不斷復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)，從美國(guó)失業(yè)率不斷下降即可判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)走強(qiáng)，以及美元的強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)將不斷加深。

    歐元區(qū)方面，年初至今，歐元區(qū)復(fù)蘇跡象明顯，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動(dòng)力不強(qiáng)。這也決定了歐央行[微博]的寬松貨幣政策將延續(xù)。

    國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)仍處弱勢(shì)，復(fù)蘇跡象不太明顯。增速仍處在適度合理的增長(zhǎng)區(qū)間。新訂單指數(shù)回落明顯，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)有所反彈，市場(chǎng)價(jià)格下跌。

    上半年財(cái)稅改革刺激中小企業(yè)減負(fù)，央行同時(shí)加大市場(chǎng)貨幣供應(yīng)力度，定向推進(jìn)貨幣有序投放。在多次定向降準(zhǔn)和降息實(shí)施后，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期漸起。

    盡管部分領(lǐng)域“微刺激”動(dòng)作頻頻，但受制于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致的投資減緩，多地固投增速有所回落。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的局面，上大項(xiàng)目仍是地方穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要砝碼。

    隨著輪胎和汽車更新需求的不斷增加，不排除東南亞現(xiàn)貨供應(yīng)政策的提振，后市12000-13600 區(qū)間盤(pán)整后，或?qū)⒂瓉?lái)一波較大幅度的反彈。但上方 15300/16145 仍處較大壓力，觸及后或面臨大幅回調(diào)。且進(jìn)入三季度后，市場(chǎng)供應(yīng)壓力預(yù)期將會(huì)加大，待 9 月份下游提振時(shí)，期價(jià)或?qū)�從底部大幅拉��。盤(pán)面上看，中短期指標(biāo)均顯示企穩(wěn)，下方 12200 的低點(diǎn)支撐將成為重要關(guān)口。下游需求大幅回升時(shí)，可考慮低位多單入場(chǎng)，點(diǎn)位 初步參考11000-17000 區(qū)間，下半年上漲高位壓力點(diǎn)在 17000 一線，重點(diǎn)關(guān)注 15300 一線突破是否有效以及 11800 的抵抗。在 2015 年三季度之后，滬膠或站上 17500 一線，整體維持低位做多為主。