2020年4月份以來，國內(nèi)螺紋鋼價格經(jīng)歷了超過8個月的上漲，其間僅9月份出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，4月~12月份螺紋鋼期現(xiàn)貨價格分別累計上漲1260元/噸和1271元/噸，漲幅分別為37.06%和39.86%。但進入2020年12月下旬之后，國內(nèi)螺紋鋼期現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)明顯回調(diào)。春節(jié)之前螺紋鋼價格或?qū)⒁匀鮿菡鹗帪橹鳎?021年全年價格重心將繼續(xù)上移。

首先，在需求轉(zhuǎn)弱背景下，2021年1月后鋼材大概率庫存累積。2020年12月下旬之后，隨著天氣的轉(zhuǎn)冷，市場需求開始逐步走弱，螺紋鋼庫存降速也持續(xù)放緩。 截至2020年12月底，螺紋鋼開始出現(xiàn)首周庫存累積，當(dāng)周（2020年12月28日~12月31日）螺紋鋼庫存為622.25萬噸，環(huán)比回升35.79萬噸。從歷史數(shù)據(jù)看，每年春節(jié)前8周~11周左右，鋼材庫存拐點開始出現(xiàn)。目前距離春節(jié)有6周左右的時間，結(jié)合當(dāng)下基本面情況，筆者認(rèn)為庫存拐點出現(xiàn)概率較大，后期可能開始持續(xù)庫存累積。

其次，短期螺紋鋼利潤尚可，供給仍處于相對高位。2020年11月份以后，雖然在鋼廠生產(chǎn)成本快速抬升的影響下鋼廠利潤明顯收窄，但截至12月底，鋼廠依然保持一定盈利，在這種情況下，鋼廠生產(chǎn)積極性依舊較高。現(xiàn)階段高爐產(chǎn)能利用率達92%，日均鐵水產(chǎn)量同環(huán)比也均呈現(xiàn)增加態(tài)勢；同時上周（2020年12月28日~12月31日）螺紋鋼周度產(chǎn)量為350.27萬噸，環(huán)比增加3.53萬噸，同比基本持平。

最后，鋼價弱勢情況下，成本端可能形成負(fù)反饋。2020年11月份以來的鋼價上漲，除了需求超預(yù)期釋放外，成本端的快速上漲是支撐鋼價上漲的另一個主要原因。從當(dāng)前原料端的情況來看，短期其基本面依舊偏強，上漲的邏輯也還存在。但需要注意的是，經(jīng)過前期焦炭價格的快速上漲之后，高爐端的生產(chǎn)成本顯著高于電爐，目前螺紋鋼高爐生產(chǎn)成本在4148元/噸，而電爐鋼平電成本在3910元/噸。那么一旦鋼材價格下跌，首當(dāng)其沖受到影響的必將是高爐原料的價格。

當(dāng)前市場價格也存在回調(diào)需求。截至2020年12月底，螺紋鋼現(xiàn)貨價格高出750元/噸，考慮到春節(jié)前市場需求下降預(yù)期漸強，且近期海外疫情持續(xù)加劇，國內(nèi)疫情也有反彈跡象，若價格不進一步調(diào)整，預(yù)計貿(mào)易商的冬儲積極性不會很高。事實上，筆者觀察到2020年12月份最后一周螺紋鋼總庫存35.79萬噸的增幅中，34.23萬噸是由鋼廠庫存增加所貢獻的，這也表明了貿(mào)易商當(dāng)下對于冬儲依舊持謹(jǐn)慎態(tài)度。

國內(nèi)外經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢的延續(xù)將對鋼材消費形成提振。2020年12月18日的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)了要保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。2020年第二季度以來國內(nèi)經(jīng)濟開始逐步恢復(fù)，到第三季度已經(jīng)恢復(fù)至正增長，結(jié)合10月~11月份工業(yè)增加值、進出口以及投資等數(shù)據(jù)，第四季度經(jīng)濟增速有望達到疫情前的水平，即6%左右，全年有望實現(xiàn)2%左右的經(jīng)濟增長。2021年在建黨100周年和“十四五”規(guī)劃開局之年兩大背景下，經(jīng)濟增速有望繼續(xù)回升，若考慮基數(shù)因素影響，預(yù)計經(jīng)濟增速有望恢復(fù)至8%~9%的水平。

在需求轉(zhuǎn)弱背景下，2021年1月份螺紋鋼開始庫存累積概率較大，而在鋼廠利潤尚可的情況下，鋼材供給則處于相對高位，螺紋鋼供需情況持續(xù)惡化。同時，在鋼材低利潤、低需求的情況下，原料端也可能會形成負(fù)反饋。因此，春節(jié)前螺紋鋼價格可能會呈現(xiàn)弱勢震蕩，不排除有階段性下跌可能。但從2021年全年來看，螺紋鋼將呈現(xiàn)重心上移格局，一方面，國內(nèi)外經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢會提振鋼材消費，而政策方面“去產(chǎn)能”政策可能導(dǎo)致新一輪鋼材供給收縮。另一方面，地產(chǎn)投資盡管中期下行壓力較大，但2021年上半年或?qū)⒗^續(xù)保持韌性。另外，如果今年冬儲力度不及預(yù)期的話，也可能會增加2021年春季需求啟動時的價格彈性。