若人民幣納入中國還有B計(jì)劃

    凡是密切關(guān)注中國股市走向的人都會(huì)發(fā)現(xiàn)，股市近期的大幅波動(dòng)可能令未來面臨一項(xiàng)挑戰(zhàn)：本土金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)將對(duì)人民幣國際化構(gòu)成威脅。如今已經(jīng)處于糟糕的情形之下，因?yàn)樵谖磥頂?shù)月，國際貨幣基金組織(IMF)就將決定是否將人民幣納入其特殊提款權(quán)(SDR)一攬子貨幣中。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，中國需要滿足一定的條件，而IMF自身也對(duì)此十分支持。

    與美國1929年股災(zāi)類似，中國股市將改變現(xiàn)有的這種微妙的平衡。在主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，中國解決其金融過度不平衡的唯一途徑就是讓人民幣對(duì)其他SDR貨幣貶值，但這對(duì)人民幣國際化而言并非是個(gè)很好的開端。在美國慫恿下，IMF有可能會(huì)被迫延遲對(duì)人民幣納入SDR的決定，再度評(píng)估需等到2020年。對(duì)于中國力求坐上IMF首席而言，這將是個(gè)糟糕的結(jié)局。

    把人民幣納入SDR這個(gè)議題吸引了很多關(guān)注和炒作。還有一個(gè)相關(guān)的問題是值得好好考慮的。如果人民幣被納入，其所占比重該是多少？該比重是出口份額的反映，并作為儲(chǔ)備貨幣。中國現(xiàn)在是全球最大的出口國，而其占全球儲(chǔ)備份額卻是微乎其微。

    單純按出口計(jì)，人民幣的權(quán)重可能非常顯著。粗略估計(jì)可能在12%-15%之間。一旦決定納入人民幣，接下來的談判很可能會(huì)關(guān)注在其權(quán)重上，從理論上講，這可能會(huì)分階段的進(jìn)行。

    拋開SDR成員資格對(duì)中國外匯儲(chǔ)備意味著什么，其儲(chǔ)備額已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了經(jīng)濟(jì)所需。因此，討論中國成為儲(chǔ)備貨幣及納入SDR后可能降低中國對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求等議題看起來不達(dá)重點(diǎn)。以及人民幣納入SDR會(huì)降低中國對(duì)美國國債的需求也不是重點(diǎn)要關(guān)注的。

    毫無疑問，中國央行在近期宣布僅僅只將黃金儲(chǔ)備增持600噸的消息是在希望人民幣被納入SDR的背景下作出的。如果IMF拒絕了中國的申請(qǐng)，那么中國將會(huì)把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向黃金。

    如果A計(jì)劃失敗，中國將啟用B計(jì)劃。幾乎可以肯定的是，中國還有很多并未對(duì)外公布的黃金。中國儲(chǔ)存黃金還得追溯至1983年。西方分析師可能并不清楚中國從20世紀(jì)末就開始積累黃金，當(dāng)時(shí)西方拋售了大量黃金。同時(shí)，憑借巨額的貿(mào)易順差，大規(guī)模的資本流入中國。因此，正如筆者在去年10月預(yù)測(cè)的那樣，在2002年中國對(duì)黃金的儲(chǔ)備就增至2萬噸。

    中國已經(jīng)將黃金視為終極貨幣。執(zhí)行B計(jì)劃的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，因?yàn)檩^高的黃金價(jià)格可以讓其實(shí)現(xiàn)比加入SDR更大的收益。在沒有貨幣干預(yù)的情況下，這也有助于降低以黃金來計(jì)價(jià)的中國債務(wù)水平。同時(shí)還可以提升民眾的財(cái)富水平。簡(jiǎn)而言之，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展遭受威脅時(shí)，上述措施將備受普通民眾的歡迎。

    這勢(shì)必很有誘惑力。西方資本市場(chǎng)效應(yīng)將十分有意思，因?yàn)閷?shí)物黃金不斷下降，留下來的是還未償付的黃金債務(wù)。畢竟，如同中國一句古老的諺語：寧為太平犬，不做亂世人。