注冊制時(shí)間確定，僵尸殼公司如何退市

注冊制塵埃落定，市場波瀾不驚。非常有意思，既沒有暴跌，當(dāng)然也沒有暴漲。連續(xù)2天，上證指數(shù)呈現(xiàn)沖高回落的走勢，最高沖到3503點(diǎn)，最低打至3410點(diǎn)，在K線圖上是兩根小陰線；而與此形成對比的則是深成指，由于萬科近期成為保險(xiǎn)資金搶籌的對象，又由于萬科對于指數(shù)的影響巨大，所以同樣是沖高回落，深成指在K線圖上則表現(xiàn)出兩根回落的小陽線；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則正好折中，一陰一陽，玩起了平衡。

市場的走勢總是出乎大多數(shù)人的意料。國務(wù)院常務(wù)會的消息印證了此前肖鋼在證監(jiān)會內(nèi)部會議上的傳聞，國務(wù)院通過了《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法>有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》，明確通過授權(quán)方式，對滬深兩地交易所公開交易股票實(shí)行注冊制，這個(gè)授權(quán)需全國人大常委會批準(zhǔn)，這意味著《證券法》修改不會成為拖延的理由。而從即日起到注冊制正式實(shí)施尚有三個(gè)步驟：第一步，必須有法有據(jù)，即人大常委會將審議；第二步，人大授權(quán)后，國務(wù)院對具體事宜作出制度性安排；第三步，證監(jiān)會制定《股票公開發(fā)行注冊管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)，對注冊條件、機(jī)關(guān)、程序、審核要求、信息披露、中介機(jī)構(gòu)職責(zé)以及相應(yīng)的事中事后監(jiān)督管理等作出全面具體的規(guī)定，經(jīng)過社會公開征求意見后公布實(shí)施。特別提請大家關(guān)注的是，國務(wù)院常務(wù)會明確了一個(gè)時(shí)間表，即兩年內(nèi)實(shí)施。

如何理解兩年？

是兩年之后呢還是兩年內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)？是授權(quán)的時(shí)限還是實(shí)施的時(shí)限？是利好或是利空？

其實(shí)，不同的人有不同的理解，認(rèn)為利好的是看到兩年是一個(gè)遙遠(yuǎn)的時(shí)間，市場足夠做一個(gè)來回；而利空的人則認(rèn)為，隨時(shí)都可能推進(jìn)的事，兩年其實(shí)是劃了一個(gè)底線，這個(gè)時(shí)間內(nèi)必須實(shí)行，體現(xiàn)的是有條件要上，沒有條件創(chuàng)造條件也要上的決心。而市場真正該擔(dān)心的則是整個(gè)市場的制度性建設(shè)能否配套，比如退市機(jī)制，比如嚴(yán)刑峻法，比如投資者的利益保護(hù)，盡管這些方面在證監(jiān)會的公告中都有涉及，但恐怕雷聲大雨點(diǎn)小，說歸說，做歸做，一個(gè)成為硬指標(biāo)，一個(gè)成為軟指標(biāo)。

在核準(zhǔn)制的背景下，上市公司退市本身對于審核背書的否定，是對發(fā)審委的否定，也是對管理層的否定，誰會自我否定呢？更何況誰也承擔(dān)不起的賠償，所以上市公司就成為“不死鳥”，從當(dāng)初的鄭百文到山東三聯(lián)到現(xiàn)在的國美，“殼”也就成為一種資源；所以我們能看到巨人網(wǎng)絡(luò)可以去美國上市，也可以從美國私有化退市，但是在A股掛不了牌，只能通過世紀(jì)游輪買殼上市，巨人發(fā)行的股價(jià)才30元多一點(diǎn)，上市之后連續(xù)20個(gè)漲停股價(jià)已經(jīng)超過200元，史玉柱的身價(jià)暴漲280億，而老股東的身價(jià)也同時(shí)暴漲7倍，這里還有天理嗎？史玉柱身價(jià)暴漲是因?yàn)樗�的巨人網(wǎng)絡(luò)有利潤，漲多漲少是投資者作出的正相關(guān)判斷，而世紀(jì)游輪之所以重組是因?yàn)榻?jīng)營上扭虧無望，故先期溝通九鼎，后期賣身巨人，但是居然虧損虧出7倍身價(jià)，居然瞬間收獲百億市值。靠，誰不虧損誰就是小狗！什么叫劣幣驅(qū)逐良幣，這就是最好的事例，正因?yàn)榇耍珹股狂炒小盤、績差，重組垃圾股成風(fēng)，推高了整個(gè)市場的估值，埋下巨大隱患，注冊制長遠(yuǎn)來講可以刺破這種泡沫，但是短期如果只有批量上市沒有批量退市則會造成估值嚴(yán)重下移，劇烈震蕩，股票的供應(yīng)由供不應(yīng)求向供過于求迅速轉(zhuǎn)化，中小散戶最終成為套中之人。這個(gè)過程如果完全放任自流結(jié)果是可怕的，也是不利于A股長期走牛的，所以，證監(jiān)會不但要把握好IPO的上市節(jié)奏和價(jià)格，同樣要把握好退市的規(guī)模和節(jié)奏，新陳代謝，市場才有活力，才有良好預(yù)期，才能投資融資皆大歡喜，改革成果不至于為上市公司獨(dú)享其成。