美聯(lián)儲將迎來7月利率決議，降息基本確定。因此以美聯(lián)儲為首的全球貨幣政策已經(jīng)或即將走向?qū)捤芍芷�，維持黃金價格長期多頭配置思路。2015-2018年間，美聯(lián)儲共加息9次，金銀進(jìn)入長期的弱勢格局。2019年6月底，美聯(lián)儲決定維持利率不變，于7月間對加息態(tài)度開始轉(zhuǎn)變。因?qū)θ�球和國�?nèi)日益加劇的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，美聯(lián)儲或?qū)⒂?月開始降息。全球債券市場收益率下降，美國3個月期和10年期國債利差倒掛達(dá)到了金融危機(jī)后的最高水平。美聯(lián)儲降息概率大幅上升，一般而言，白銀會出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲。國際貨幣基金組織（IMF）多次下調(diào)2019年的增長預(yù)測，一定程度上提振金價的避險(xiǎn)性。

   全球白銀市場在2018年陷入了供應(yīng)短缺的狀態(tài)，缺口高達(dá)2920萬盎司。全球主要白銀生產(chǎn)國的銀礦供應(yīng)下降幅度已超出預(yù)期。全球現(xiàn)貨銀價已跌至主銀礦上商的生產(chǎn)成本之下，未來有減產(chǎn)或停產(chǎn)的可能。而隨著原油價格的上漲，生產(chǎn)白銀的成本也有所增加。銀礦收得率在下滑，2018 年全球頂級銀礦商的產(chǎn)品收得率跌至歷史低位。全球最大的兩家銀礦企業(yè)-墨西哥Fresnillo和秘魯Buenaventura的白銀產(chǎn)量均出現(xiàn)大幅下降。Fresnillo上半年白銀產(chǎn)量下滑13%，Buenaventura的白銀產(chǎn)量則減少40%。

   金銀比，是指一盎司的黃金與一盎司的白銀價格之間的比率。經(jīng)濟(jì)處于衰退周期，白銀的下跌比黃金來得迅速，反之，經(jīng)濟(jì)處于上升周期，白銀的上升也會比黃金來得快。歷史上看，每當(dāng)金銀比率出現(xiàn)嚴(yán)重傾斜時，都表明底部或?qū)⒊霈F(xiàn)。當(dāng)金銀比突破 80 時，表明白銀價格相對于黃金來說被極度低估。統(tǒng)計(jì)1990年以來四次重要的金銀比修復(fù)，發(fā)現(xiàn)基本為黃金白銀價格同漲，且白銀漲幅大于黃金。當(dāng)進(jìn)行深度修復(fù)時，白銀有 2-3 倍的漲幅。截止 2019 年 7月 23日，全球最大白銀 ETF-iShares Silver Trust 的白銀持有量為 11125.66 噸，從6月5日以來持續(xù)增倉16次，表明市場保持著樂觀情緒。

   美國預(yù)算協(xié)議的達(dá)成，支出和債務(wù)的增加可能使美元貶值，中線支撐金價。硬脫歐+財(cái)政赤字，英國經(jīng)濟(jì)前景黯然支撐金價。本周五將公布美國二季度GDP數(shù)據(jù)，鑒于市場目前完全預(yù)期美聯(lián)儲將在7月31日降息25個基點(diǎn)，很難想象GDP會出現(xiàn)意外的上升。白銀是黃金的影子，兩者的相關(guān)系數(shù)為0.905，從黃金強(qiáng)勢基礎(chǔ)上疊加高的金銀比，白銀有上漲動力。

   工業(yè)需求中的光伏需求近年來增速較快，新能源汽車方面拉動的需求也在增加，電子、電工需求預(yù)計(jì)隨著下半年P(guān)MI止跌企穩(wěn)或邊際回暖。投資需求有一定增長勢頭。白銀需求有邊際改善，庫存一旦回落，金融屬性將強(qiáng)化，金銀比也將回落。供給方面，預(yù)期處于非擴(kuò)張狀態(tài)�？傊�，金融屬性和供需結(jié)構(gòu)雙拉動白銀上漲。

   從小周期看，短期突破重要區(qū)間后形成了強(qiáng)勢波動特征，歷經(jīng)兩次快速回撤拉升后，在高位窄幅波動。不宜過分追多，穩(wěn)健等回歸前期突破區(qū)間附近在接多單。從大周期看，歷經(jīng)了1年多的時間形成的筑底形態(tài)，一旦突破，仍有機(jī)會回撤試探，反復(fù)確認(rèn)后才會有健康的中期多頭趨勢產(chǎn)生。因此，我們的建議是穩(wěn)健等調(diào)整1-2周，待回調(diào)低位考慮多單操作。小時圖看，強(qiáng)勢震蕩，未創(chuàng)新高前不宜追多。中期看，臨近突破后節(jié)點(diǎn)，穩(wěn)健等待1-2周的調(diào)整，在介入多單。長期看，大趨勢還未確認(rèn)多頭，上行過程面臨承壓運(yùn)行，輕倉操作為宜。

   白銀偏多思路，建議依托3920接多操作。大周期日K線目前處于高位調(diào)整狀態(tài)，在臨近美聯(lián)儲加息 會議前，市場出現(xiàn)觀望情緒，暫時偏多策略不變，等待后續(xù)議息消息。