原油趨勢、當(dāng)前原油波動率明顯加大

日前，美國石油鉆井總數(shù)增加7部至531部，美國原油產(chǎn)量繼續(xù)持平于1160萬桶/日，預(yù)計后期美國頁巖油產(chǎn)量仍處于恢復(fù)周期中。3月18日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存下降251萬桶至4.13億桶。美國原油庫存超預(yù)期去庫。上周美國石油產(chǎn)品總需求增加47萬桶至2112萬桶/日，美國煉廠周度加工量增加27.7萬桶至1587.8萬桶/日，裂解價差大幅上升，反映美國市場需求仍有較好支撐。而山東35家地?zé)掗_工率下降2.83百分點至53.25%，國內(nèi)需求趨弱。WTI M1-M5月差回升，月差庫存一致。

上周美聯(lián)儲加息靴子落地，市場對俄烏戰(zhàn)爭的恐慌情緒有所修復(fù)，美股周度繼續(xù)反彈。美股上漲及波動率走低使得油價面臨的宏觀風(fēng)險有所下降地緣政治方面，也門胡塞武裝襲擊沙特能源設(shè)施，里海石油管線（CPC）中斷等對供給形成沖擊。截止本周俄羅斯開展特別軍事行動已滿一個月，俄烏局勢的演化其實超過市場多數(shù)人的預(yù)期。在俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后，由于雙方軍事實力相差懸殊，在第三方不直接參戰(zhàn)的情況下，很多人認(rèn)為勝敗已分，戰(zhàn)爭很快會結(jié)束。

但直到目前戰(zhàn)爭仍未出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)折點。北約峰會發(fā)表聯(lián)合聲明，決定增加對烏援助、軍事部署、成員國軍費。同時，美國白宮宣布新一輪對俄制裁，對象包括逾400個俄個人和實體。俄方回應(yīng)稱，北約沒有做出說服烏克蘭領(lǐng)導(dǎo)人和平解決頓巴斯問題的嘗試，反而決定繼續(xù)對基輔政權(quán)提供政治和實際支持，這說明北約希望軍事行動能一直持續(xù)下去。由此可見戰(zhàn)爭走向仍然朝著敵對的方向發(fā)展，在該背景下油價會受到俄油斷供的強基本

總體來看，俄烏局勢反復(fù)，令油價波動性加大，當(dāng)前油價仍在演繹戰(zhàn)爭溢價的邏輯。從數(shù)據(jù)上看，俄羅斯ESPO以及烏拉爾較布倫特的貼水持續(xù)在拉大，并且俄羅斯原油出口量數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)實質(zhì)性下滑。從供需平衡表看，受俄油實質(zhì)性斷供影響，供需缺口預(yù)計延長，供需基本面仍對油價中長期形成較強支撐。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注戰(zhàn)爭形勢以及伊核協(xié)議等重大變量。

策略：短期布油波動區(qū)間仍然維持在100-120美元，操作上，可背靠區(qū)間下沿逢低輕倉滾動多為主，空頭暫規(guī)避。中期看在俄烏局勢及伊核協(xié)議兩大變量出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)折點前，油價料將維持寬幅震蕩且偏強的態(tài)勢。長期看若情景一俄烏和平協(xié)議達(dá)成及伊核回歸均達(dá)成，雙重利空下布油觸底位置預(yù)計是在85-90美元。