市場避險情緒持續(xù)升溫，推動國內(nèi)黃金期貨合約漲停。8月5日，滬金主力合約漲停，漲幅3.99%，報334.00元/克；滬銀亦是大幅拉升。從國際上來看，現(xiàn)貨黃金漲幅為1.45%，報1461.15美元/盎司，創(chuàng)2013年5月以來新高。

   那么，如果從長遠來看，貴金屬是否有投資價值？其內(nèi)在的投資邏輯是怎樣的呢？

黃金為什么又漲了？

   滬金期貨主力合約漲停，漲幅達3.99%，報334元/克，滬銀漲超4%。一方面，避險買盤，是推動黃金、白銀短期走高的重要因素。隨著全球股市承壓下行，市場對于未來全球經(jīng)濟增長的前景愈發(fā)悲觀，導(dǎo)致短期的避險資金流入黃金、白銀，共同推動價格創(chuàng)出新高。

   另一方面，全球主要央行的寬松貨幣政策為這一輪黃金、白銀價格的持續(xù)走高，創(chuàng)造了很好的中長期基礎(chǔ)。美聯(lián)儲降息25個基點落地，也成為2008年金融危機以來美聯(lián)儲首次降息的標志。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2008年金融危機至今，全球主要央行降息超過700次，今年以來降息的央行已經(jīng)超過14家，寬松的貨幣環(huán)境，必然給大宗商品，諸如黃金、白銀的價格走高奠定非常好的基礎(chǔ)。

   值得一提的是，受黃金期貨大漲帶動，黃金股持續(xù)走高。東方財富網(wǎng)顯示，昨日恒邦股份封漲停，銀泰資源、盛達礦業(yè)、山東黃金均漲超7%，中金黃金、湖南黃金、赤峰黃金、園城黃金等個股均紛紛大漲。

   黃金對外匯市場比較敏感，人民幣匯率走低，以及美聯(lián)儲降息帶來的持續(xù)影響，正在推升黃金的吸引力，尤其是對于國內(nèi)投資者來說，能夠?qū)�沖人民幣貶值的資產(chǎn)其實并不多，流動性較好的也只有黃金了。投資者很容易被黃金等價格持續(xù)走高的市場吸引，出現(xiàn)比較集中的購買行為，再加上目前黃金投資的方式和渠道都非常普遍，一旦有消息刺激，很容易推升短期價格

   從近期黃金上漲的猛烈勢頭來看，主要原因在于：其一，全球經(jīng)濟波動性加大引致的避險需求攀升，黃金作為避險的保值工具，在避險情緒升溫時往往會受到追捧，從而推動金價的明顯上漲。其二，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的諸多國家央行已經(jīng)開始了降息操作，美元資產(chǎn)的收益率將伴隨降息周期而回落，對投資者而言，美元實際利率的下降將反向推高黃金吸引力，因而黃金價格將呈上升態(tài)勢。

貴金屬是否有投資價值？

   長遠來看，在全球經(jīng)濟展望呈負面的背景下，貴金屬比大宗商品更有投資價值。經(jīng)濟下行使得工業(yè)需求走弱，大宗商品通常是承壓的，而具有債券屬性或貨幣屬性的貴金屬則可以受益于全球的低利率甚至負利率環(huán)境上漲。盡管在7月末的議息會議上，美聯(lián)儲首腦鮑威爾否認了即將進入降息周期，但隨著越來越多的宏觀經(jīng)濟指標轉(zhuǎn)弱，美聯(lián)儲未來很可能進入降息周期，美元指數(shù)可能進入下行通道，這也是利好貴金屬的另一重要因素。

   貴金屬在大多數(shù)時期還是扮演著大宗商品等價物的角色。過去四十多年的貴金屬牛熊基本都和商品市場同步，但近年來國際經(jīng)濟、金融環(huán)境的變化值得關(guān)注，包括美國經(jīng)濟出現(xiàn)臨近中長周期拐點的跡象，全球負利率國債規(guī)模激增等，這些因素都使得貴金屬呈現(xiàn)出更多的貨幣屬性，而不再是單純的商品屬性。

   從更長遠的角度來看，大宗商品市場的投資價值，依然取決于實體經(jīng)濟，也就是實體的需求和消耗，從這一次大宗商品市場的走勢來看，金融屬性較強的黃金在持續(xù)上漲，而工業(yè)屬性較強的原油等出現(xiàn)了回落，說明投資者依然對未來全球經(jīng)濟的增長比較擔憂，這種背景下，大宗商品市場的走勢可能會分化，黃金白銀等具有一定金融屬性的商品走強，而一些工業(yè)金屬和原材料價格會出現(xiàn)走低的情況。

   8月1日，世界黃金協(xié)會(WGC)公布的《2019年第二季度黃金需求趨勢報告》指出，全球央行2019年上半年共買下374公噸黃金，總價值達到157億美元，購買量創(chuàng)下歷年同期新高。值得一提的是，各國央行約占同期整體黃金需求的六分之一，中國、俄羅斯和波蘭是“買金”熱潮的領(lǐng)頭羊。而今年二季度黃金需求總量上升8%至1123公噸，主要受央行持續(xù)買入與投資者追捧黃金指數(shù)股票型基金推動。

   盡管黃金漲價會打壓其消費需求，但預(yù)計全球的寬松貨幣政策及不確定性仍舊會推動各國央行建立黃金儲備，并促使投資者繼續(xù)購買黃金ETF。