短纖期貨合約交易上市首日封死漲停板

短纖期貨(代碼PF)自2020年10月12日(星期一)起將于鄭商所上市交易。期貨合約為PF105、PF106、PF107、PF108、PF109，各掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為5400元/噸。主力合約可能是PF105合約，次主力PF109。

首批上市交易的期貨合約為PF105、PF106、PF107、PF108、PF109，各掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為5400元/噸。本文將分別從短纖成本端、供需情況及相關(guān)品種價(jià)差情況來分析短纖期貨上市首日可能的走勢及交易策略。

短期成本有一定支撐，中長期成本支撐偏弱

滌綸短纖(簡稱“短纖”)是由聚酯(由PTA和MEG聚合而成)再紡成絲束切斷后得到的纖維。在其成本構(gòu)成當(dāng)中，原料PTA和MEG的比重占八成左右，所以短纖的價(jià)格走勢受成本端影響較大。

從原料PTA來看，短期10月PTA檢修預(yù)期較強(qiáng)，目前漢邦220萬噸、中泰120萬噸已全部停車檢修，儀征65萬噸、能投100萬噸、恒力220萬噸后期均有檢修計(jì)劃，另外新鳳鳴220萬噸新裝置的投產(chǎn)較預(yù)期推遲；加上國慶節(jié)后終端訂單好轉(zhuǎn)，聚酯庫存下降，且利潤回升，聚酯仍可維持較高負(fù)荷，10月PTA有去庫預(yù)期。因此，短期PTA價(jià)格受到一定支撐。但中長期來看，PTA社會(huì)庫存仍在400萬噸以上歷史高位，且10月新鳳鳴即將投產(chǎn)，年底至明年一季度百宏、虹港和逸盛仍有投產(chǎn)預(yù)期。中長期來看PTA價(jià)格仍受較大壓制。

從原料MEG來看，四季度MEG新裝置投產(chǎn)比較集中，中化泉州50萬噸和山西沃能30萬噸裝置已順利投產(chǎn)，新疆天業(yè)60萬噸仍在調(diào)試，后期中科煉化40萬噸和河南能源永城20萬噸裝置月底仍有投產(chǎn)預(yù)期。短期國內(nèi)新產(chǎn)能供應(yīng)增量有限，且外圍因裝置檢修和歐洲轉(zhuǎn)口貿(mào)易影響，預(yù)計(jì)10月MEG進(jìn)口將明顯收縮，加上聚酯負(fù)荷維持高位，10月MEG去庫幅度樂觀，短期MEG港口庫存可能持續(xù)去化，短期MEG價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)。但MEG絕對(duì)庫存水平仍較高，加上中長期新裝置的供應(yīng)壓力，預(yù)計(jì)MEG價(jià)格向上空間有限。

短纖整體供需矛盾不大，且短期供需良好

從短纖整體供需來看，2016年以來，隨著短纖過剩產(chǎn)能出清，疊加紡織行業(yè)景氣度回升，短纖現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)；2017-2018年短纖行業(yè)迎來新一輪的投產(chǎn)。從表觀消費(fèi)來看，自2015年以來短纖表觀消費(fèi)整體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長狀態(tài)。近幾年短纖整體供需矛盾不大。

從短期供需來看， CCF數(shù)據(jù)顯示，截止10月9日，直紡短纖開工率99.3%，處于歷史同期高位；庫存4.5天，處于歷史同期偏低水平；當(dāng)前短纖現(xiàn)金流水平在400元/噸附近，根據(jù)TA05和EG05期貨價(jià)格來算PF05盤面現(xiàn)金流在40元/噸附近。當(dāng)前短纖整體供需矛盾并不突出，且短期處于高負(fù)荷高利潤低庫存狀態(tài)，整體情況相對(duì)于聚酯其他產(chǎn)品及原料處于較好水平，因此，短纖維持一定的現(xiàn)金流水平較為合理。

據(jù)了解，國慶節(jié)后終端紡織市場明顯好轉(zhuǎn)，各地織機(jī)訂單同步放量，訂單一般都可以做到10月底或11月初，局部如一些絨布類排單至12月，家紡磨毛布部分排單至11月中下旬，尤其是部分家紡類、絨布類訂單內(nèi)外銷明顯好轉(zhuǎn)。10月短纖市場氛圍有所回暖，下游純滌紗、滌棉紗庫存和終端坯布庫存均在下降趨勢中，預(yù)計(jì)短期短纖現(xiàn)貨價(jià)格走勢偏強(qiáng)，雖然短纖工廠庫存偏低，但滌紗工廠對(duì)原料備貨處于歷史高位，這樣來看，短纖整體庫存不低，如果后期訂單不能持續(xù)，可能會(huì)限制短纖價(jià)格反彈空間。

短纖期貨上市首日交易邏輯及策略建議

短纖期貨(代碼PF)首批上市交易的期貨合約為PF105、PF106、PF107、PF108、PF109，各掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為5400元/噸。主力合約可能是PF105合約，次主力PF109。上市首日短纖期貨的交易邏輯及策略如下：

1.短期成本有一定支撐，但中長期成本支撐偏弱。10月PTA檢修預(yù)期較強(qiáng)，加上國慶節(jié)后終端訂單好轉(zhuǎn)，聚酯庫存下降，且聚酯利潤修復(fù)，聚酯仍可維持較高負(fù)荷，10月PTA有去庫預(yù)期；短期國內(nèi)MEG新產(chǎn)能供應(yīng)增量有限，且外圍因裝置檢修和歐洲轉(zhuǎn)口貿(mào)易影響，預(yù)計(jì)10月MEG進(jìn)口將明顯收縮，10月MEG去庫幅度樂觀。但中長期來看，PTA和MEG絕對(duì)庫存均較高，且都有新裝置投產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力。中長期來看PTA價(jià)格仍受較大壓制；

2.存狀態(tài)，整體情況相對(duì)于聚酯其他產(chǎn)品及原料處于較好水平，因此，短纖維持一定的利潤較為合理，預(yù)計(jì)短期短纖現(xiàn)貨價(jià)格走勢偏強(qiáng)。雖然短纖工廠庫存偏低，但滌紗工廠對(duì)原料備貨處于歷史高位，這樣來看，短纖整體庫存不低，如果后期訂單不能持續(xù)，可能會(huì)限制短纖價(jià)格反彈空間；

3.從原生滌短和相關(guān)品種價(jià)差來看，目前原生和再生、粘纖之間無明顯替代優(yōu)勢；棉滌價(jià)差7580元/噸附近(CF05-PF05價(jià)差8310元/噸，一般棉滌合理價(jià)差6000-7000 元/噸)，后期可關(guān)注對(duì)短纖對(duì)棉花的替代；

綜合來看，短期短纖供需良好，預(yù)計(jì)短纖現(xiàn)貨走勢偏強(qiáng)，期貨可能在現(xiàn)貨帶動(dòng)下走勢震蕩偏強(qiáng)。操作上單邊偏多對(duì)待；跨品種套利多配為主，根據(jù)盤面利潤低位時(shí)做多短纖利潤，即多PF05空TA/EG，另外，跨品種套利可以關(guān)注多PF05空CF05；跨期方面，10月10日滌短華東現(xiàn)貨價(jià)格5465元/噸，基差65元/噸，短期短纖基差走勢可能偏強(qiáng)，PF5/9平水附近可參與正套。

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