昨日滬銅1512低開高走收陽，開盤38890點(diǎn)，最高39420點(diǎn)，最低38710點(diǎn)，收盤39270點(diǎn)，較上日上漲360點(diǎn)，漲幅0.93%，成交50萬手，較上一交易日增加2.9萬手，總持倉23.8萬手，較上一交易日減少8054手。

    鑒于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性較低以及美聯(lián)儲加息時間推后，供需基本面再度成為主導(dǎo)力量，目前尚無亮點(diǎn)，而持倉偏低也意味著短期滬銅面臨蓄勢振蕩局面。

    周一公布的三季度GDP數(shù)據(jù)下滑至6.9%，基本符合市場預(yù)期，但固定資產(chǎn)投資同比增長10.3%，低于市場預(yù)期的10.8%，工業(yè)產(chǎn)值同比增幅從8月的6.1%降至6%。后期為保增長，央行再度降準(zhǔn)和降息可能性較大，穩(wěn)增長政策也有加碼趨向，如放開關(guān)于貸款再質(zhì)押的試點(diǎn)等。

    中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性較低，大宗商品較難復(fù)制2008年四季度美國金融危機(jī)時的崩盤行情。

    最新公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如非農(nóng)數(shù)據(jù)、耐用品訂單、外貿(mào)數(shù)據(jù)等表現(xiàn)偏弱，美聯(lián)儲加息時間延后，10月加息可能性很低，年底前加息的概率也在回落。美元轉(zhuǎn)為振蕩偏弱走勢，使得大宗商品價格暫時脫離了美元的束縛，供需面將成為主導(dǎo)因素。

    10月上旬，英美資源和嘉能可擁有的智利第二大銅礦Collahuasi計劃減產(chǎn)3萬噸，短期利多銅價，但作用有限，因?yàn)闇p產(chǎn)只是個別企業(yè)行為。不過，由于銅價低迷，未來需要關(guān)注高成本礦以及依靠黃金和鉬等副產(chǎn)品維持生產(chǎn)的礦場的動向。

    全球最大的銅需求國中國的表現(xiàn)乏善可陳。4月以來，國內(nèi)月度銅材產(chǎn)量尚能保持6%—10%的同比增速，但電纜產(chǎn)量在6—8月出現(xiàn)了5%—8%的同比負(fù)增長。雖然從往年表現(xiàn)看，四季度電纜生產(chǎn)往往會進(jìn)入旺季，但這需要后續(xù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步佐證。而銅另一個重要消費(fèi)領(lǐng)域汽車的表現(xiàn)也有待進(jìn)一步觀察，雖然7—9月環(huán)比數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但同比仍保持負(fù)增長。

    目前滬銅總持倉不足60萬手，處于偏低水平。從歷史走勢看，當(dāng)滬銅持倉偏低時，價格反彈動力往往不足，甚至?xí)�出現(xiàn)明顯回調(diào)；而當(dāng)持倉處于高位時，價格反彈動力較大。從目前持倉水平分析，滬銅反彈動能不足，需要繼續(xù)蓄勢振蕩。

    美國成屋銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁；歐洲央行暗示12月擴(kuò)大QE。全球經(jīng)濟(jì)放緩的憂慮持續(xù)發(fā)酵，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，美聯(lián)儲年內(nèi)加息難度較大；中國數(shù)據(jù)普遍疲軟，三季度GDP破七顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大，同時暗示四季度寬松空間較大。宏觀面仍以疲軟和分化為主基調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)疲軟尤其是中國經(jīng)濟(jì)疲軟成為最大風(fēng)險因素。

    嘉能可減產(chǎn)銅、鋅產(chǎn)量，將緩解二者供需過剩局面，減緩供給壓力；然而需求繼續(xù)疲軟，供給減少或難抵消需求的疲軟。總體來看，目前主導(dǎo)走勢的仍是疲軟的需求，但嘉能可減產(chǎn)將緩解銅鋅的供需壓力，底部或已形成，再度探底的可能性仍然存在。四季度關(guān)注中國政策，或有翹尾行情，需求若無明顯改善，整體弱勢長期難改。

    綜合以上分析，宏觀經(jīng)濟(jì)面處于相對穩(wěn)定期，而銅自身的基本面也無亮點(diǎn)。技術(shù)上，國慶長假后期價出現(xiàn)了反彈，但動力不足，后期持倉恢復(fù)情況較為關(guān)鍵。在此階段，滬銅往往會以調(diào)整蓄勢為主。

    滬銅價格走勢較強(qiáng)，低位開盤，盤中價格一路震蕩走高。鑒于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性較低，供需基本面再度成為主導(dǎo)力量，目前尚無亮點(diǎn)，而持倉偏低也意味著短期滬銅面臨蓄勢振蕩局面。建議投資者前期空單離場觀望。