期指休克背景下投資者如何對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

    期指休克背景下投資者如何對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，有效利用期權(quán)以及境外上市的相關(guān)股票、 股指和ETF。

    方法一：放空香港或美國(guó)上市的A股股票融券品種實(shí)現(xiàn)對(duì)沖

    目前A股存在大量同時(shí)在兩地（境內(nèi)、香港）或三地（境內(nèi)、香港、美國(guó)或其他地區(qū)）上市的公司，基于過(guò)往數(shù)據(jù)波動(dòng)關(guān)聯(lián)性和同股同權(quán)的原則，我們有理由認(rèn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)傳導(dǎo)到國(guó)際市場(chǎng)，從而帶動(dòng)相關(guān)品種同向波動(dòng)。同時(shí)，由于成熟國(guó)際市場(chǎng)上往往存在通過(guò)不同的渠道實(shí)現(xiàn)做空個(gè)股的目的，這就為投資者對(duì)沖相關(guān)持股風(fēng)險(xiǎn)提供了簡(jiǎn)單有效的工具。為了更好地說(shuō)明，我們先列舉在過(guò)去的兩個(gè)月在兩地或三地上市股票的波動(dòng)相關(guān)性。

    由上表可以看出，這段時(shí)間內(nèi)絕大多數(shù)跨市場(chǎng)上市品種都具有波動(dòng)的同向性，那么，如果投資者在A股市場(chǎng)上買入了中石油，當(dāng)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)行情弱化之后，便可以在美股或港股放空相當(dāng)數(shù)量的中石油以對(duì)沖持股風(fēng)險(xiǎn)。另外，考慮到放空股票現(xiàn)貨對(duì)沖需要的資金量和融券難度，投資者還可以選擇在香港和美國(guó)大量存在的個(gè)股期權(quán)等金融衍生品。這類產(chǎn)品杠桿率高，與標(biāo)的聯(lián)動(dòng)性好。但需要注意的是，交易這類產(chǎn)品需要具備比較豐富的專業(yè)知識(shí)，投資者要充分了解權(quán)證的交易特點(diǎn)和交易規(guī)則。

    方法二：放空境外上市的同業(yè)或關(guān)聯(lián)公司股票融券品種實(shí)現(xiàn)對(duì)沖

    基于方法一我們知道，同時(shí)在兩地或三地上市股票的波動(dòng)性高度正相關(guān)。那么，我們可以引申到在不同市場(chǎng)選擇做空同業(yè)或關(guān)聯(lián)公司的股票，一定程度上規(guī)避持股風(fēng)險(xiǎn)。

    例如，如果投資者持有大同煤業(yè)，而大同煤業(yè)僅在A股上市，那么投資者可以選擇在香港市場(chǎng)或美國(guó)市場(chǎng)做空兗州煤業(yè)，來(lái)代替做空大同煤業(yè)。上表中從6月15日到8月27日兗州煤業(yè)在香港市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)分別下跌45.8%和43.9%，這段時(shí)間大同煤業(yè)A股下跌52.4%。由此可見(jiàn)，采用這種方法也可以一定程度上規(guī)避持股風(fēng)險(xiǎn)。

    同理，持有蘇寧云商的投資者可以去美國(guó)市場(chǎng)做空阿里巴巴或者京東來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。從6月15日到8月27日，蘇寧云商下跌了32.3%，而美國(guó)上市的阿里巴巴和京東分別下跌了17.17%和16.32%。這種方法的問(wèn)題在于：跨市場(chǎng)不同品種波動(dòng)性相關(guān)程度需要具體衡量，很難一一量化，標(biāo)的的選擇具有不確定性，需要投資者進(jìn)行比較深入的研究。

    方法三：利用上證50期權(quán)對(duì)沖權(quán)重股風(fēng)險(xiǎn)

    對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，期權(quán)可能是一個(gè)比較陌生的品種。但是作為一個(gè)已經(jīng)在境外市場(chǎng)被廣泛使用的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，期權(quán)具有許多其他工具無(wú)可比擬的優(yōu)越性，首先，期權(quán)的資金使用效率高，差額支付保證金、差額清算，使得期權(quán)具有了可變杠桿屬性；其次，期權(quán)交易合約的標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化，使得期權(quán)交易比以往更加便捷。下面我們就重點(diǎn)分析一下我國(guó)目前上市交易的上證50ETF期權(quán)。

    例如：8月24日，上證指數(shù)下跌達(dá)8.49%，創(chuàng)下8年來(lái)單日跌幅記錄。當(dāng)日，上證50ETF期權(quán)單日漲幅最大合約“50ETF沽8月2150”收盤報(bào)0.2109元，大漲686.94%；而在8月27日，在滬指日內(nèi)回升超過(guò)5%后，多個(gè)期限的認(rèn)沽合約價(jià)格又紛紛掉頭向下，最大跌幅達(dá)47.08%。

    需要特別說(shuō)明的是，期權(quán)交易是一個(gè)專業(yè)性很強(qiáng)的品種，需要投資者具有比較專業(yè)的知識(shí)和深入的研究，貿(mào)然進(jìn)入、沖動(dòng)交易，其損失也是十分快速和驚人的。

    方法四：利用境外與A股相關(guān)的ETF實(shí)現(xiàn)對(duì)沖

    雖然目前我國(guó)資本市場(chǎng)還處于比較封閉的狀態(tài)，資金的進(jìn)出受到政府高度管制，但這并不妨礙境外大型機(jī)構(gòu)創(chuàng)出一些相關(guān)金融工具來(lái)實(shí)現(xiàn)“曲線”參與中國(guó)證券市場(chǎng)的目的。

    其中，在美國(guó)和新加坡上市的相關(guān)ETF品種交投比較活躍，也比較成熟。例如：

    FXI：主要追蹤在香港上市的大型內(nèi)地企業(yè)組成的一籃子股票指數(shù)。6月15日到8月27日，上證指數(shù)下跌39%，同期FXI指數(shù)下跌21.2%。

    MCHI：主要追蹤由中國(guó)股票市場(chǎng)市值排名前85%的股票由市值加權(quán)計(jì)算后得到的指數(shù)。6月15日到8月27日，上證指數(shù)下跌39%，同期MCHI指數(shù)下跌20.9%。

    FTSE：即新加坡A50指數(shù)，其包含了中國(guó)A股市場(chǎng)市值最大的50家公司，總市值占A股總市值的33%，是最能代表中國(guó)A股市場(chǎng)的國(guó)際指數(shù)。許多國(guó)際投資者把這一指數(shù)看作是衡量中國(guó)市場(chǎng)的精確指標(biāo)。6月15日到8月27日，上證指數(shù)下跌39%，同期新加坡A50指數(shù)下跌33.2%。