鐵礦石期貨日成交減半減產(chǎn)預(yù)期未成熟

    9月24日(周三)大商所鐵礦石期貨弱勢整理,I1601合約終盤報收378元/噸,漲1元/噸,持倉量為1696198手,日增倉9848手。值得一提的是，主力I1601合約成交量為1417776手，不足上一交易日的一半。

    期貨分析人士指出，需求來看，雖然10月份大量減產(chǎn)時機(jī)尚未成熟，但需求弱勢使得市場認(rèn)為后續(xù)供給調(diào)整不可避免，多空雙方以觀望為主，導(dǎo)致成交量大幅下滑，礦石現(xiàn)貨中期來看仍處弱勢。

    與鋼材的疲軟截然不同，前期礦石港口缺貨情況不絕于耳，南方鋼廠采購礦石困難，遠(yuǎn)期固定價格攀升至60美金，指數(shù)加價漲到3.5美金。但困惑的是港口庫存卻保持穩(wěn)定，并未發(fā)生明顯下降，自2014年5月份以來，港口鐵礦石庫存一直維持在近8000萬噸水平。

    庫存穩(wěn)定而現(xiàn)貨緊張，其背后的邏輯可能有兩方面原因:一是伴隨著去年大量礦山以及貿(mào)易商的退出，四大礦山份額不斷增加，而澳大利亞巴西礦石對其他礦石的擠出也使得鋼廠習(xí)慣采用主流礦。二是因?yàn)楦劭谫Q(mào)易礦比例大幅減少。2014年以來，而礦石貿(mào)易商也不斷退出市場，受資金緊張融資需求，鋼廠也樂于采購美金礦而非港口礦。在對礦石貿(mào)易商和鋼廠的比較中，礦山亦優(yōu)先選擇供應(yīng)于有穩(wěn)定需求的鋼廠。

    以上兩點(diǎn)共同導(dǎo)致了港口主流礦緊缺，普式樣指數(shù)最高上行至59.25美金。

    六七月份需求不佳疊加梅雨季節(jié)，鋼廠虧損幅度不斷加劇，在鋼廠庫存累積以及淡季預(yù)期下，鋼廠紛紛選擇檢修，高爐開工持續(xù)下行。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì) 7月17日當(dāng)周全國高爐開工跌至77.49%，而后伴隨鋼廠庫存的快速下行以及利潤的好轉(zhuǎn)，前期檢修鋼廠減產(chǎn)紛紛復(fù)產(chǎn)，9月18日當(dāng)周，高爐開工率回升至82.18%;產(chǎn)能利用率86.90%增0.27%。國慶長假前暫無較多檢修計(jì)劃。長期的下行行情使得鋼廠長期維持低庫存管理策略，中秋國慶長假前，鋼廠對于原材料將有一輪補(bǔ)庫，短期來看礦石現(xiàn)貨有支撐。

    熊市格局下，價格的上行需要供給端的調(diào)整，即其調(diào)節(jié)速度大于需求的下滑速度。而目前市場最核心的矛盾即在于鋼材下游需求疲軟背景下，鋼廠何時減產(chǎn)。我們從利潤、庫存兩個角度來對鋼廠減產(chǎn)情況進(jìn)行分析。

    利潤方面身處金九銀十旺季，但前期鋼廠的快速復(fù)產(chǎn)使得鋼廠虧損幅度快速加大，目前鋼坯虧損幅度接近前期低點(diǎn)，短流程鋼廠利潤尚可，部分盈虧平衡，而長流程鋼廠地區(qū)存在分化，建材方面華東地區(qū)噸虧100左右，距離市場認(rèn)為減產(chǎn)虧損點(diǎn)200元還有近百元空間，華北地區(qū)虧損幅度相對較差，接近前期最差水平，板材虧損幅度較低，但由于板材設(shè)備投入高，大多是國企，所以對利潤敏感性相對較低，目前尚未看到明顯減產(chǎn)跡象。

    庫存來看在行業(yè)資金緊格局下，驅(qū)使鋼廠進(jìn)行減產(chǎn)動作的最主要原因往往并非利潤，而是因?yàn)殇N售受困而導(dǎo)致的庫存累積，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至9月11日，全國鋼廠廠內(nèi)建材庫存總量為405.88萬噸，較上周增加0.02萬噸，增幅0.01%，總體庫存壓力不大，處于中性水平，近期頻繁出現(xiàn)的北京挺價以及山東鋼廠聯(lián)合挺價背后的一個很重要支撐也是鋼廠庫存壓力不大。

    綜合利潤和庫存來看，身處金九銀十，鋼廠建材虧損幅度尚不到前期最差，板材雖虧損幅度較大，但由于板材廠大多是國企，目前還未看到有明顯減產(chǎn)，而近期鋼廠庫存相對穩(wěn)定，故短期仍未看到有減產(chǎn)跡象，對于礦石仍存剛性需求。但其虧損幅度以及庫存狀況可能會成為下一輪行情的矛盾激發(fā)點(diǎn)。

    近期礦石發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)顯著增加，市場對于節(jié)后普遍存在大量到港預(yù)期，而三季度發(fā)運(yùn)不及預(yù)期，四季度可能會集中體現(xiàn)15年礦石發(fā)運(yùn)增量。如不發(fā)生大規(guī)模減產(chǎn)，礦石合理運(yùn)行區(qū)間即在50-60美金之間，如但如果建材或者板材出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，甚至產(chǎn)能退出，礦石仍有沖擊45美金的可能性，中期可逢高建立礦石空單。