自6月開啟的焦炭上漲趨勢(shì)還在持續(xù)，主力1801合約從低點(diǎn)1276.5元/噸開始，累計(jì)漲幅已經(jīng)接近70%。應(yīng)該說(shuō)，這種強(qiáng)勢(shì)上漲必然有其堅(jiān)實(shí)的推動(dòng)力，焦炭期價(jià)或沖刺去年高點(diǎn)。

    同產(chǎn)業(yè)鏈品種間共振。黑色系品種間走勢(shì)在中長(zhǎng)周期內(nèi)保持著高度的正相關(guān)。鋼價(jià)的上漲為焦炭?jī)r(jià)格的上漲提供了動(dòng)力，市場(chǎng)參與者會(huì)對(duì)各個(gè)品種有一定的錨定估值，當(dāng)螺紋鋼期價(jià)上漲而焦炭?jī)r(jià)格相對(duì)滯漲時(shí)，焦炭?jī)r(jià)格就存在補(bǔ)漲需求，而6月初螺紋鋼與焦炭的比值為幾個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。其次，做多情緒高漲。我們跟蹤大商所每日公布的席位持倉(cāng)數(shù)據(jù)并進(jìn)行加工處理，研究前20名席位凈持倉(cāng)與期價(jià)之間的關(guān)系。進(jìn)入6月，焦炭期貨主力合約的凈持倉(cāng)由凈空轉(zhuǎn)為凈多狀態(tài)，而且凈多比例逐步上升。也就是說(shuō)，有資金追多入場(chǎng)，趨勢(shì)得以強(qiáng)化。

    貼水修復(fù)和期現(xiàn)價(jià)格同漲。6月初，焦炭期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格存在30%—35%幅度的貼水，逼近歷史極值，貼水修復(fù)是期價(jià)反彈的重要?jiǎng)恿ΑｋS著期價(jià)大漲，期貨較現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為升水狀態(tài)，而現(xiàn)貨價(jià)格的進(jìn)一步上漲，又使得期貨的升水幅度下降，形成了期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同漲的相互強(qiáng)化效應(yīng)。

    供需面存在邊際改善。數(shù)據(jù)顯示，焦炭需求端邊際增強(qiáng)，1—6月生鐵產(chǎn)量累計(jì)增速較1—5月上升，而同期焦炭供應(yīng)端邊際減弱，1—6月焦炭產(chǎn)量累計(jì)增速較1—5月下降。也就是說(shuō)，6月焦炭供應(yīng)端下降而需求端上升，這是焦炭啟動(dòng)一輪上漲行情的基礎(chǔ)。

    利多因素部分消化

    當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)下，要繼續(xù)跟蹤以上所述四個(gè)因素的變化，進(jìn)而為后市走向提供判斷依據(jù)。

    第一，螺紋鋼依舊強(qiáng)勢(shì)，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的提振仍在。螺紋鋼強(qiáng)勢(shì)的背后有供需面的支撐。供需面偏強(qiáng)背景下，螺紋鋼還會(huì)上漲。

    第二，資金做多傾向仍在，不過(guò)熱情有所消退。市場(chǎng)上永遠(yuǎn)存在著多空之間的博弈，在趨勢(shì)啟動(dòng)的上半段，趨勢(shì)會(huì)自我強(qiáng)化，但在趨勢(shì)的后半段，趨勢(shì)會(huì)醞釀反轉(zhuǎn)力量。經(jīng)歷過(guò)70%的上漲后，資金追多風(fēng)險(xiǎn)明顯高于趨勢(shì)啟動(dòng)之初，而做空資金的騰挪空間相應(yīng)放大。我們跟蹤的凈持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，焦炭期貨主力合約凈持倉(cāng)仍呈凈多狀態(tài)，但凈多比例下降。

    第三，期貨貼水修復(fù)動(dòng)力消失。如前所述，當(dāng)前焦炭期價(jià)處于升水狀態(tài)，除非現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲并再度超過(guò)期價(jià)，才可能再度出現(xiàn)貼水修復(fù)的動(dòng)力。

    第四，供需面仍存利多因素。當(dāng)前，鋼廠生產(chǎn)仍處于高峰水平，焦炭生產(chǎn)環(huán)比增加但幅度不大，鋼廠焦炭庫(kù)存和港口庫(kù)存環(huán)比明顯下降。

    焦炭期價(jià)漲勢(shì)尚未結(jié)束，但考慮到已經(jīng)積累的漲幅和部分利多因素的消化，投資者要密切關(guān)注盤面變化，若期價(jià)出現(xiàn)短時(shí)快速拉漲，可能是期價(jià)加速?zèng)_頂?shù)嫩E象，去年高點(diǎn)可作為參照點(diǎn)。