在宏觀面和基本面雙重利好共振下，預(yù)計(jì)中期滬膠格局上行仍將延續(xù)。但由于前期行情過(guò)熱存在回調(diào)需求，且非標(biāo)期現(xiàn)價(jià)差再度擴(kuò)大恐對(duì)盤面構(gòu)成一定壓制，投資者需警惕短期波動(dòng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

節(jié)后，滬膠一舉突破元旦以來(lái)的整理形態(tài)強(qiáng)勢(shì)拉漲，主力合約一度觸及17000元/噸上方，創(chuàng)近三年半新高。節(jié)后行情火爆，一是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和再通脹預(yù)期抬頭的背景下，以原油和銅為代表的大宗商品紛紛大漲，周期性商品上漲空間逐漸打開(kāi)；二是天然橡膠供應(yīng)偏緊預(yù)期給予盤面一定支撐。

全球天膠產(chǎn)量季節(jié)性減少

從季節(jié)性角度來(lái)看，目前中國(guó)、越南、泰國(guó)正處于完全停割階段，全球天膠產(chǎn)量呈季節(jié)性減少趨勢(shì)，3—4月產(chǎn)量處于年內(nèi)低谷，供應(yīng)壓力相對(duì)較小。受此影響，春節(jié)假期以來(lái)泰國(guó)原料價(jià)格連續(xù)走高。截至2月25日，泰國(guó)膠水價(jià)格為66.5泰銖/kg，杯膠價(jià)格為45.3泰銖/kg，較春節(jié)前的2月10日分別漲逾38%和12%，膠水、杯膠價(jià)差亦快速拉大至21.2泰銖/kg高位。橡膠原料價(jià)格上行對(duì)膠價(jià)形成較強(qiáng)的成本支撐。

深色膠庫(kù)存后期繼續(xù)去化

上期所天膠倉(cāng)單量在16.8萬(wàn)噸，處于近5年同期最低水平，較2020年同期減少30%。目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)正值停割期，正常情況下，云南新一季開(kāi)割時(shí)間在3月下旬，海南在4月初。今年國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候正常，橡膠樹落葉情況良好，產(chǎn)區(qū)順利開(kāi)割的概率較大。

后期，伴隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口船貨到港量的減少，下游全面復(fù)工后采購(gòu)原料積極性的提升，或帶來(lái)深色膠庫(kù)存加速去化的可能。

下游需求預(yù)期持續(xù)改善

綜上所述，全球天膠供應(yīng)步入季節(jié)性低產(chǎn)期，國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)3月中下旬面臨開(kāi)割，但5月交割前天膠倉(cāng)單增量預(yù)計(jì)有限。

另一方面，節(jié)后伴隨下游加速?gòu)?fù)工，需求端復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，汽車和重卡數(shù)據(jù)示好，配套胎需求預(yù)期樂(lè)觀，同時(shí)上半年在外需修復(fù)與出口替代效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)輪胎出口或保持韌性。因此，橡膠市場(chǎng)進(jìn)入階段性供需錯(cuò)配的時(shí)間窗口，對(duì)盤面存在利好支撐，從滬膠格局中長(zhǎng)線角度來(lái)看，滬膠震蕩上行趨勢(shì)尚未終結(jié)。