周四，鄭糖早盤快速回落，吞噬夜盤漲幅，隨后弱勢震蕩。廣西主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格繼續(xù)下調(diào)10元/噸。國內(nèi)基本面上支撐不足，消費旺季仍未到來。印度截至12月15日產(chǎn)糖705萬噸，同比增加2.1%。雖然2018/19年度產(chǎn)量預期大幅下調(diào)，但是短期的供應壓力仍會壓制國際市場。從內(nèi)外來看，糖價上行存在阻力。操作上建議空單持有，有效突破5030點止損。

    日期看漲期權(quán)前20名多頭持倉看漲期權(quán)前20名空頭持倉看跌期權(quán)前20名多頭持倉看跌期權(quán)前20名空頭持倉看漲期權(quán)凈多持倉看跌期權(quán)凈多持倉。

    當前隱含波動率在70分位附近，略有下降，位于HV30上方運行，后期有回歸需求，但在新榨季新糖供應明朗之前，短期隱含波動率料維持中高位附近運行；機構(gòu)持倉方面，看漲期權(quán)凈多持倉減少，看跌期權(quán)凈多持倉增加，其中看漲期權(quán)空頭多于其它頭寸。

    標的期貨觀點截至18日，云南開榨糖廠9家，同比去年增加1家，開榨糖廠設計產(chǎn)能合計為3.14萬噸/噸，占總產(chǎn)能的19.70%，本月預計還將有10家糖廠開榨。近期廣西、云南地區(qū)出現(xiàn)了連續(xù)降雨，部分糖廠出現(xiàn)斷槽和延遲開榨現(xiàn)象。近期天氣狀況利多鄭糖，但新榨季供應壓力的預期下，短期料區(qū)間震蕩，SR905合約震蕩小漲，關(guān)注支撐位4900元/噸，壓力位5050元/噸。

    期權(quán)策略建議方向性策略：可適當做空，在標的期貨4980元/噸附近，買入SR905-P-4700，參考目標位4950元/噸，止損位4995元/噸。

    波動率策略：可選擇做空波動率，構(gòu)建寬跨式盤整策略，即賣出SR905-C-5100，同時再賣出SR905-P-4900，以突破5200元/噸和4800元/噸為離場標志。

    12月8日—10日廣西分別有廣西華盛集團露塘糖業(yè)有限責任公司、廣西博東食品有限公司、中糧屯河崇左糖業(yè)有限公司、中糧崇左江州糖業(yè)有限公司等4家糖廠開榨，截至目前不完全統(tǒng)計，廣西累計42家糖廠開榨，同比減少2家，開榨糖廠計劃產(chǎn)能合計33.88萬噸/日。

    我國加工廠正考慮購買數(shù)量空前的印度原糖，12月我國代表團將訪問印度，會見糖廠人員。由于創(chuàng)紀錄的糖產(chǎn)量導致印度庫存激增至10年最高水平，印度政府正致力于尋求出口方法。在《亞洲—太平洋貿(mào)易協(xié)定》稅率表中提到，食糖進口最惠國稅率為50%。因此，不排除未來我國和印度簽署關(guān)于降低食糖進口關(guān)稅協(xié)議的可能性。目前市場認為我國進口印度糖的數(shù)量不大，預期尚未反映到價格上。但如果我國和印度簽署進口以及降低食糖關(guān)稅協(xié)議，以50%關(guān)稅進口大量印度糖，將對國內(nèi)食糖市場造成巨大沖擊。

    操作建議：鄭糖1905合約震蕩為主，但是總體幅度較小，近期一直在底部區(qū)域震蕩，雖然還缺乏上漲的動力，但是下跌空間也有限，價格重回4800-5000一線震蕩。