五步實現(xiàn)期指期現(xiàn)套利

    目前股指期貨套利方式主要有跨期套利和期現(xiàn)套利。其中期現(xiàn)套利操作步驟可分為如下幾個環(huán)節(jié)：機會分析、標的選擇與成本計算、獲利評估、風險評估、實施執(zhí)行。

    1、機會分析：

    從股指期貨的主力合約1005與現(xiàn)貨指數(shù)點位差來分析，范圍大約在20~60點之間變動，基差的變動范圍較大，相對而言，套利的機會也會比較多。根據(jù)理論上的期貨合約定價計算，持倉成本的臨界點在15個點左右，也就是4500元/手。加上市場平均資本回報率按15%計，1005合約與現(xiàn)貨指數(shù)的合理基差應該在30~40個點。即使按照40個點為基準線，4月16日至26日出現(xiàn)的套利機會指數(shù)有3次。

    2、標的選擇與成本計算：

    由于沒有滬深300指數(shù)現(xiàn)貨，因此考慮采用參考滬深300指數(shù)的基金作為替代標的�？捎玫幕�金為交易所交易基金和上市型開放式基金。具有較高關聯(lián)度的有華夏上證50ETF、華安180ETF、友邦華泰紅利ETF以及嘉實300和鵬華動力等基金。成本的考慮主要包括股指期貨的交易費用、沖擊成本、現(xiàn)貨交易的成本以及由于跟蹤指數(shù)所帶來的跟蹤誤差產(chǎn)生的或有成本。

    3、獲利評估:

    收益主要來源于基差收益，次要來源可能是由于具體的操作過程中獲得的額外收益。還是以26日的收盤價為例，1手1005合約及對應的現(xiàn)貨頭寸組成的套利組合，預期獲利為14280元，總成本2161元，獲利12119元，總投入額度117.94萬元，1個月的預期收益率1.03%，年化收益率12.33%。雖然這不及平均資本回報率，但相對于所承受風險而言，還是具有一定吸引力的。

    4、風險評估:

    風險的評估主要考慮幾個方面：資金的流動性風險，特別是要保證股指期貨賬戶內有足額的保證金，因為是每日無負債結算；合約或現(xiàn)貨交易的流動性風險，接近交割日后，保證金比例提高，流動性減弱，如果欲提前平倉也可能面臨風險；跟蹤誤差風險，如果現(xiàn)貨對滬深300指數(shù)出現(xiàn)較大誤差，那么可能損失掉所有利潤，甚至小幅虧損。

    5、實施執(zhí)行:

    實施的過程，一方面要買進現(xiàn)貨頭寸，另一方面要賣出股指期貨合約。雙向操作的時差不宜太長，以防價差出現(xiàn)劇烈變動�，F(xiàn)貨頭寸由于具有相對較大的頭寸，應該分倉進行，而且操作上控制買入進度和交易節(jié)奏，最終控制交易成本并保持與股指期貨合約的價差關系。