中國(guó)因素依然是大宗商品的穩(wěn)定劑

回顧進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)大宗商品市場(chǎng)的起與伏，中國(guó)無(wú)疑是一個(gè)焦點(diǎn)。2002-2007年，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化驅(qū)動(dòng)下，對(duì)大宗商品需求急劇攀升，再疊加歐美等國(guó)家貨幣寬松和實(shí)施地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫化的政策，物價(jià)大幅上漲，從而造就了大宗商品的超級(jí)牛市。

即便在歐美經(jīng)濟(jì)遭遇2007-2008年全球金融危機(jī)的重創(chuàng)之際，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然維持較高增速，對(duì)大宗商品的需求依然巨大，從而支撐了全球大宗商品的價(jià)格。

由于中國(guó)對(duì)全球大宗商品的影響日益加深，并逆勢(shì)在全球尚未脫困于金融危機(jī)之際推動(dòng)商品上漲，人們將大宗商品市場(chǎng)的這股動(dòng)能稱為“中國(guó)因素”。高盛、摩根士丹利等著名投行都曾強(qiáng)調(diào)過(guò)“中國(guó)因素”，并指出大宗商品的黃金(1122.70, 1.30, 0.12%)十年，“中國(guó)因素”至關(guān)重要。

當(dāng)前大宗商品已告別黃金十年，曾經(jīng)作為大宗商品龍頭的原油(45.61, -0.44, -0.96%)、銅等品種跌幅過(guò)半，并引領(lǐng)著工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品等步入寒冬。

在分析人士看來(lái)，2008年金融危機(jī)之后，一方面歐美發(fā)達(dá)國(guó)家去杠桿和資產(chǎn)去泡沫，另一方面2011年之后新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)遇到結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入換擋期，“中國(guó)因素”成為大宗商品回歸價(jià)值和去泡沫的直接因素。

隨著大宗商品再度步入跌勢(shì)，如何看待當(dāng)前和未來(lái)“中國(guó)因素”的作用？

首先，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，前幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量還沒(méi)有那么大，保持經(jīng)濟(jì)增速或大宗商品需求增速都相對(duì)容易。但是，現(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量已上升至世界第二，在這么一個(gè)龐大的體量下，經(jīng)濟(jì)要再實(shí)現(xiàn)以往的增速非常困難，大宗商品需求想要維持原來(lái)的高速增長(zhǎng)也比較困難。

不過(guò)，增速的放緩并不意味著絕對(duì)量的減少，中國(guó)對(duì)大宗商品的消費(fèi)需求量依然處于增長(zhǎng)的狀態(tài)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)進(jìn)行了多年，未來(lái)中國(guó)的需求料維持在一個(gè)相對(duì)較平穩(wěn)的水平，對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響也已經(jīng)反映在了價(jià)格當(dāng)中，因此目前就大宗商品市場(chǎng)而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型因素的影響應(yīng)該在弱化。隨著“中國(guó)因素”進(jìn)入常態(tài)化，商品紛紛跌破成本區(qū)域，其對(duì)商品的利空也會(huì)出現(xiàn)邊際遞減的規(guī)模，未來(lái)影響更多的是商品自身的供需矛盾和美元因素。大宗商品如果要回歸牛市，可能需要新的經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)新一輪經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)來(lái)扶持。

其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)從曾經(jīng)的“過(guò)熱階段”漸漸回歸正常區(qū)間。具體來(lái)看，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型減少的大宗商品需求，主要是中小企業(yè)以及落后過(guò)剩產(chǎn)能的部分，分行業(yè)、分品種均不一樣，農(nóng)業(yè)會(huì)相對(duì)較少，工業(yè)品、基本金屬等相對(duì)較多。從追尋量的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐�求質(zhì)的提升，這樣更有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部平衡。

一直以來(lái)，“中國(guó)因素”雖然重要，但中國(guó)在國(guó)際大宗商品貿(mào)易中仍缺乏定價(jià)權(quán)，難以真正主導(dǎo)世界大宗商品市場(chǎng)行情。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“穩(wěn)中求進(jìn)”的新思路中，“中國(guó)因素”的含金量有望逐步提升。