如何有效構建買入跨式期權組合

    買入跨式期權是一類經典的波動率交易策略，是指同時買入相同執(zhí)行價格、相同到期日的看漲和看跌期權。基于買入期權風險有限、潛在收益無限的特征可知，持倉過程中，標的物價格無論向哪個方向大幅波動，都會有利潤出現(xiàn)。事實上，該組合策略并沒有想象得那么美好，頭寸要隨時面臨時間價值衰減的負面影響，只有單邊的大幅波動，且波幅要超過權利金成本才能確保盈利，然而這種概率并不很大。因此，對于該策略的使用要慎之又慎，而遵循以下兩個原則，會在一定程度上提高獲勝概率。

    在預期波動率增長時進場。該策略的盈利依賴于標的物的大幅波動，振蕩行情下只會白白浪費權利金，只有當預期波動加大時，應用效果才最好。例如，重要經濟數(shù)據(jù)、USDA報告等信息的發(fā)布通常會令市場出現(xiàn)較大幅度波動，但難以預測價格變動方向，此時，便可同時買入看漲和看跌期權，構成買入跨式期權，一旦市場如預期般大幅波動，組合通常都會有較大利潤產生。

    選擇便宜的期權。標的物價格、執(zhí)行價格、到期時間、無風險利率和波動率是決定期權價格的五個因素，其中波動率的不確定性最大。隨著標的物的漲跌，做市商通常會根據(jù)市場情緒、成交狀況等因素對波動率進行調整，波動率越高（低），期權權利金越高（低）。顯然，選擇波動率低時構造買入跨式組合，其成本較低，未來獲利概率會相應提高。

    在構造時機準確的前提下，到期時間尤為重要，它關系到獲利的速度與大小。建議盡量選擇到期時間短的期權，除了權利金價格低廉以外，一旦標的價格大幅波動，組合delta的絕對值會很快變?yōu)?，這表示跨式組合頭寸獲利能力和期貨無異，獲利速度大幅提高。

    跨式期權以不依賴于行情判斷為基礎的獲利方式，有其獨特吸引力，倘若在構建策略時多些謹慎與思考，勢必會大幅提高策略績效。