隨著全球通脹率的持續(xù)性走低，降息浪潮席卷全球，從未停止過的貨幣戰(zhàn)爭一時變得更為激烈，就在這樣一個為了抗擊通縮而硝煙彌漫的國際環(huán)境中，避險資產(chǎn)大量涌入美債和黃金。按常理來講避險情緒升溫利空銅價，但卻還不到能夠吸引銅市交易者過多眼球的地步，市場更加關心的是隨著中國經(jīng)濟的放緩而不斷加劇的通縮及信用風險，畢竟去年的超日債違約和今年的佳兆業(yè)違約都曾引發(fā)過銅價的崩盤。2015年我國正富主要依靠基建投資來托底經(jīng)濟避免硬著陸，而基建投資前景的不明朗也會引發(fā)市場對中國用銅需求的擔憂�，F(xiàn)在因為臨近春節(jié)企業(yè)開工率普遍較低，淡季效應使得銅供應壓力更為明顯，而基建投資的成效至少要到三月份才能顯現(xiàn)。

    目前由于股市投機熱情高脹和人民幣大幅度貶值致使央行貨幣政策陷入兩難境地，而實體經(jīng)濟融資成本居高不下和信用違約風險加劇卻要求央行必須為實體經(jīng)濟注入更多流動性，所以降準和降息等全面放水措施會遲到但不會缺席，在全面放水時機成熟之前央行仍會運用公開市場操作為市場提供短期的流動性支持。近期我國正富繼續(xù)加強了對兩融業(yè)務的監(jiān)管，而且央行上調人民幣中間價做了壓力測試，這兩項動作很有可能是為下一步的降準或降息做的提前準備工作。因此全面放水之前，有必要對股市進行政策層面的壓制，才不至于市場資金繼續(xù)脫實向虛，對于大宗商品來說也將受到一定的沖擊。

    受助于TC/RC費用的上漲，冶煉商投產(chǎn)積極性得到提高，2014年12月份中國精煉銅產(chǎn)量83.26萬噸，同比大增34%。由于目前正處在消費淡季，現(xiàn)貨市場供應壓力格外明顯，全球銅顯性庫存量暴漲。

    由于礦石品位的下降和銅價暴跌，智力和秘魯?shù)戎饕�銅礦主產(chǎn)國因利潤受損嚴重而有所減產(chǎn)，許多計劃新建的產(chǎn)能也都延遲開工。2014年12月份中國精煉銅進口31.5萬噸，同比增長0.84%，環(huán)比下降1.66%，12月份銅精礦進口116.7萬噸，同比增長12.23%，環(huán)比增長1.15%。由此可見，目前國內冶煉商的冶煉積極性較高，而國外銅精礦及精煉銅的提供速率卻有所下降。

    2014年前10個月全球精煉銅累計短缺6.2萬噸，前11個月累計短缺量擴大到12.2萬噸。即便后期由于供應量大增和消費清淡致使供應過剩，但過剩格局并不嚴重。如果中國基建投資取得良好的成效，全球精煉銅市場甚至會再次回到供應緊俏狀態(tài)。

    傳統(tǒng)的春節(jié)即將來臨，企業(yè)開工率普遍低下，至3月份企業(yè)開工率才會有明顯的回升，所以在3月份之前，銅價仍會以供應承壓為主。從2014年12月份的銅消費產(chǎn)品的產(chǎn)量來看，用銅消費并沒有如市場想象的那樣隨著中國經(jīng)濟的放緩銅需求出現(xiàn)實質性的坍塌。12月份中國銅材產(chǎn)量同比大增11.02%，較前值增加13.09個百分點；電纜產(chǎn)量同比增加17.92%，較前值增長1.3個百分點，電網(wǎng)投資累計同比增長5.75%，較前值增長3.16個百分點；家電產(chǎn)品除了電冰箱外，空調、冰柜、彩電產(chǎn)量同比或環(huán)比均有明顯的上漲；70個大中城市新建住宅價格指數(shù)環(huán)比降速近幾個月出現(xiàn)明顯收窄，商品房銷售面積也出現(xiàn)回暖。

    整體來看雖然去年年末用銅消費有所改善，但淡季效應、高美元低油價、貨幣政策陷入兩難、基建投資前景的不明朗都將使近期銅價以承壓為主，銅價仍存在一定的下跌空間，操作上空單可繼續(xù)輕倉持有。