截至目前，基本金屬市場已連續(xù)下跌5年。對(duì)此，支撐金屬價(jià)格的引擎已經(jīng)熄火，目前的實(shí)際價(jià)格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于長期底部價(jià)格，國際金屬價(jià)格仍將繼續(xù)探底。

    金屬需求端，對(duì)中國市場依賴加深

    自2000年起，中國對(duì)金屬的需求增長驚人，是推動(dòng)金屬價(jià)格10年牛市的核心驅(qū)動(dòng)力。以銅和鋁為例，截至2015年，中國精煉銅的年消費(fèi)量達(dá)到1140萬噸，占全球消費(fèi)總量的50.2%，在2000年之后，除中國以外其他國家的銅消費(fèi)總量事實(shí)上開始呈現(xiàn)下降態(tài)勢，在此期間中國貢獻(xiàn)了全球?qū)︺~的全部新增需求。2015年中國鋁的年消費(fèi)量同樣快速擴(kuò)張至2400萬噸，占全球鋁消費(fèi)總量的比重達(dá)到48%。

    不過，中國經(jīng)濟(jì)高速增長和強(qiáng)勁需求造就了基本金屬長達(dá)10年的大牛市，同時(shí)也導(dǎo)致金屬市場需求結(jié)構(gòu)的高度集中。林采宜稱，在此后中國經(jīng)濟(jì)增速降檔，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，對(duì)中國的需求的高度依賴同樣也使金屬市場迎來了幾十年一遇的寒冬。不僅中國，事實(shí)上，未來若干年全球經(jīng)濟(jì)的前景都不樂觀，全球?qū)�金屬原材料的需求勢必長期處于低迷狀態(tài)。

    中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致制造業(yè)增速持續(xù)放緩，支撐金屬價(jià)格的引擎已經(jīng)熄火，金屬價(jià)格的下行周期將格外漫長。”林采宜稱，在全球貨幣政策分化的大背景下，美元進(jìn)入長期走強(qiáng)的趨勢同樣對(duì)基本金屬需求產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，對(duì)大多數(shù)金屬消費(fèi)國而言，意味著進(jìn)口成本的提高。

    基本金屬供應(yīng)仍充裕

    就供給側(cè)來看，在未來中長期的時(shí)間跨度內(nèi)，我國仍具備充沛的金屬原材料供應(yīng)來源，供過于求的局面短期內(nèi)無法扭轉(zhuǎn)。可以預(yù)期金屬價(jià)格缺乏來自于供給收縮的支撐。

    由于大宗商品市場的不景氣，傳統(tǒng)和新興的資源出口國的貨幣經(jīng)歷了一輪劇烈下挫。林采宜稱，匯率的貶值一方面體現(xiàn)了市場對(duì)這些資源出口國未來經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，但另一方面卻大幅降低了礦產(chǎn)的生產(chǎn)和出口成本，很大程度上抵消了以美元計(jì)價(jià)的價(jià)格下跌所造成的不利影響，緩解了出口商減產(chǎn)的壓力，不利于供給的收縮。

    對(duì)于基本金屬供給收縮遲緩的原因，在金屬價(jià)格下挫的環(huán)境下，擁有資源稟賦優(yōu)勢的出口大國能夠通過維持產(chǎn)量來穩(wěn)定和擴(kuò)大市場份額，最大限度發(fā)揮自身的成本優(yōu)勢；其二，在過去的10年，礦產(chǎn)供給的結(jié)構(gòu)在發(fā)生改變，南美和非洲等新興資源出口國的市場份額在不斷擴(kuò)大，造成這一轉(zhuǎn)變的原因不僅僅是單純的價(jià)格因素，更重要的是法律、政策進(jìn)步下對(duì)礦產(chǎn)資源投資開發(fā)環(huán)境的改善。