上周?chē)?guó)內(nèi)外銅價(jià)沖高后震蕩回落。而此前,倫銅、滬銅雙雙大漲,沉寂了許久的銅博士一飛沖天,擺脫了落魄銅的稱(chēng)號(hào)，不過(guò)上周短暫騰飛的滬銅再度回落,滬銅1701合約上周五收于43810元/噸,當(dāng)日跌330元。結(jié)合宏觀面和供需基本面來(lái)看,市場(chǎng)樂(lè)觀情緒上升,中美基建項(xiàng)目投資擴(kuò)大,提振基本金屬需求預(yù)期,但前期漲勢(shì)過(guò)快,近期滬銅價(jià)格上漲動(dòng)能不足顯現(xiàn)。

    滬銅價(jià)格反彈的主要原因有三方面。一是工業(yè)品價(jià)值洼地。今年1月至10月底,國(guó)內(nèi)工業(yè)品市場(chǎng)主力期貨合約中,滬銅上漲不足8%,滬鋁超過(guò)30%,滬鋅接近50%,塑料、PP超過(guò)25%,螺紋鋼、鐵礦石漲幅在50%左右,焦煤焦炭更是超過(guò)130%。在眾多主要工業(yè)品中,滬銅的價(jià)值洼地凸顯。二是國(guó)內(nèi)資金推動(dòng)。正是由于滬銅的價(jià)值洼地凸顯,引起投機(jī)資金的關(guān)注。上周平均持倉(cāng)量在55.4萬(wàn)手,較前一周48.4萬(wàn)手增長(zhǎng)了近15%,名義資金增量超過(guò)300億,同時(shí)上周平均成交量97.2萬(wàn)手,是前一周的2.4倍。三是人民幣破6.8,仍然有繼續(xù)貶值的壓力,也為銅價(jià)推波助瀾。上周滬銅漲幅超過(guò)17%,而倫銅漲幅卻不到10%,期間也給國(guó)內(nèi)外套利交易者提供了絕佳的套利機(jī)會(huì)。

    造成銅市大漲主要有以下幾個(gè)原因。一是最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)階段,并且人民幣貶值對(duì)進(jìn)口商品造成利好影響。二是銅相對(duì)于其他黑色有色金屬處于一個(gè)補(bǔ)漲階段。三是美國(guó)大選特朗普上臺(tái)后關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的政策加大幅宗商品需求,帶動(dòng)了全球基本市場(chǎng)的上漲。

    不過(guò)從基本面上來(lái)看,2016年1-8月全球銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩9萬(wàn)噸,因此供求端的失衡會(huì)成為銅價(jià)上行的阻力。下游終端方面,銅價(jià)上漲嚴(yán)重偏離前期訂單價(jià)格,采購(gòu)幾近停滯,下游消費(fèi)商受傷嚴(yán)重,高銅價(jià)下游的消化能力不足。盡管宏觀利好因素頗多,但供需決定價(jià)格最終會(huì)讓銅價(jià)回歸理性。預(yù)計(jì)11月下旬滬銅會(huì)高位震蕩,維持44000元/噸-46000元/噸。

    現(xiàn)貨方面,銅下游觀望居多,市場(chǎng)交投較為淡靜,供大于求現(xiàn)象明顯。

    因?yàn)槟壳般~金屬?zèng)]有基本面支撐,中長(zhǎng)期資金不敢接盤(pán)進(jìn)入;短期投機(jī)資金見(jiàn)好就收。如果后期滬銅沒(méi)有相應(yīng)利好繼續(xù)支撐,市場(chǎng)或?qū)⒅鼗鼗�本��。不過(guò)這種資金涌動(dòng)帶來(lái)的溢出效應(yīng)或許將會(huì)在明年逐步體現(xiàn),國(guó)內(nèi)PPI已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn),銅精礦供應(yīng)過(guò)剩的影響逐步弱化,導(dǎo)致投資者對(duì)滬銅整體價(jià)格預(yù)期的重心會(huì)逐步上移。

    從盤(pán)面來(lái)看,雖然滬銅期貨1701高位回落,但總體而言表現(xiàn)仍較為堅(jiān)挺。結(jié)合宏觀面和供需基本面來(lái)看,市場(chǎng)樂(lè)觀情緒上升,中美基建項(xiàng)目投資擴(kuò)大,提振基本金屬需求預(yù)期,但前期漲勢(shì)過(guò)快,近期滬銅價(jià)格上漲動(dòng)能不足顯現(xiàn)。建議投資者多單少量持有,穩(wěn)健投資者逢高減持,未入場(chǎng)者短線(xiàn)參與,關(guān)注45000元/噸的支撐力度。