宏觀面總體偏弱，基本面雖處淡季但預(yù)期轉(zhuǎn)暖，加上庫存總體偏低，銅價(jià)在前期上漲啟動(dòng)區(qū)域49800?50500元/噸獲得支撐。預(yù)計(jì)短期內(nèi)銅價(jià)料維持窄幅振蕩。

    目前銅市場(chǎng)在糾結(jié)中下跌：一方面，海外機(jī)構(gòu)通過轉(zhuǎn)移庫存制造現(xiàn)貨緊張的假象；另一方面，智利等產(chǎn)銅國銅產(chǎn)出增長加快，而中國銅需求增長又面臨很大的不確定性。特別是在調(diào)結(jié)構(gòu)大背景下，固定資產(chǎn)投資增速將進(jìn)一步回落。盡管包括電網(wǎng)在內(nèi)的基建投資存在一定的需求增長，但是總體看，需求難有超預(yù)期表現(xiàn)。

    需要警惕的是，近期中國利率市場(chǎng)化加快之際金融市場(chǎng)局部面臨違約風(fēng)險(xiǎn)、美國新一輪債務(wù)談判僵持、美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步削減量化寬松（QE）和中國需求回升預(yù)期落空等四個(gè)方面對(duì)銅價(jià)的利空沖擊，關(guān)注滬銅5萬的重要支撐。

    春節(jié)前后公布的一系列主要國家1月PMI數(shù)據(jù)，反映出歐洲經(jīng)濟(jì)維持加速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。美國制造業(yè)PMI近兩月回落態(tài)勢(shì)較為明顯，但服務(wù)業(yè)PMI探底回升。中國PMI近幾月則持續(xù)走低，特別是制造業(yè)PMI已經(jīng)在枯榮線附近，顯示出中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張速度持續(xù)減弱。而目前美國依然遭受嚴(yán)寒天氣，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍受到一定抑制。美國公布的12月收支數(shù)據(jù)顯示，美國12月個(gè)人消費(fèi)增長好于預(yù)期，但個(gè)人收入增長停滯，將影響未來的消費(fèi)動(dòng)力。最新公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也不及預(yù)期。中美經(jīng)濟(jì)走弱的跡象令市場(chǎng)開始擔(dān)憂全球復(fù)蘇步伐正在放緩。

    總體來看，中美經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出走弱的跡象，并且以中國最為明顯，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否將持續(xù)走弱仍需要進(jìn)一步的觀察，特別是美國極寒天氣過后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及中國春節(jié)后的復(fù)工情況。貨幣政策方面，美國維持當(dāng)前的縮減QE政策，但持續(xù)疲弱的數(shù)據(jù)可能引發(fā)縮減放緩預(yù)期。中國貨幣政策以穩(wěn)健為主，國內(nèi)資金成本高位運(yùn)行，將進(jìn)一步影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。歐央行延續(xù)極為寬松的政策，但英國央行在經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的背景下寬松政策開始轉(zhuǎn)向，且正面臨加息壓力。

    資金面持續(xù)緊張，銅市買盤力量不足。隨著下游企業(yè)逐步復(fù)工，銅價(jià)仍受預(yù)期買盤的支撐。CFTC非商業(yè)持倉也顯示出市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)持悲觀態(tài)度。2月4日當(dāng)周，CFTC銅非商業(yè)多頭持倉較上周下降6123張至45717張；非商業(yè)空頭持倉增加7300張至59136張，凈持倉由上周的少量凈多頭轉(zhuǎn)為凈空13419張，顯示出近期外圍市場(chǎng)在較弱數(shù)據(jù)及中國需求離場(chǎng)下的背景下總體氛圍悲觀。

　　總體上，除非中國經(jīng)濟(jì)一季度意外走強(qiáng)，否則銅價(jià)一季度高點(diǎn)或已經(jīng)出現(xiàn)。銅價(jià)中期走勢(shì)取決于兩個(gè)方面：一是中美復(fù)蘇情況，特別是中國經(jīng)濟(jì)回落程度。二是中國傳統(tǒng)旺季的需求恢復(fù)程度。經(jīng)濟(jì)回落加快，則銅價(jià)可能提前破位。