近期，滬膠主力合約收盤價13410元/噸，20號泰國混合膠持穩(wěn)于12800元/噸，非標期現(xiàn)價差收窄至610元/噸。近三個交易日，期貨價格持續(xù)減倉小幅上行，部分套利盤止盈離場。由于需求低于預期，疊加公共衛(wèi)生事件、地等因素影響，對橡膠價格形成短暫壓制。

目前泰國產區(qū)處于低產期，對原料價格有一定支撐，但是上周膠水價格已經從高位回落。國內產區(qū)方面，云南產區(qū)物候條件良好，3月20日逐步開割，比去年提前半個月，比2020年提前一個半月（2020年因病蟲害和疫情延遲到5月初才開割），云南開割表明交割品產量不受影響，開割初期產量不會太大。而海南產區(qū)因落葉不完全，開割可能得延遲到4月清明節(jié)后，海南主要生產乳膠。從供應端來看，膠價上方壓力和下方支撐都存在。

從進口方面來看，3月第一周到港量環(huán)比大幅縮減；第二周環(huán)比有所增加，處于相對正常水平；第三周環(huán)比再度縮減。預計3月國內天然橡膠進口量環(huán)比小幅增加，同比低于去年同期。目前對于進口非冷鏈貨物實行“10天靜置期”，這對于從港口直接進入下游工廠的貨源有一定影響，因此輪胎廠近期提貨大幅增加。截至3月20日，青島天然橡膠一般貿易倉庫預計入庫量將有明顯縮減；出庫方面，部分倉庫出庫量基本與前一周相同，部分倉庫有明顯縮減，預計當期庫存維持去庫，去庫存在小幅加速的可能。

據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月外胎產量較上年同期下降5.2%至1.24181億條。由于疫情防控需要，山東威海、淄博、萊西地區(qū)的輪胎企業(yè)出現(xiàn)停產現(xiàn)象，上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為51.71%，環(huán)比走低10.49個百分點。目前，山東地區(qū)疫情防控仍未放松，短期輪胎開工率預計維持弱勢。終端需求同樣低迷，經銷商囤貨積極性不高，輪胎廠成品庫存重新回升。

雖然短期內天膠需求疲弱態(tài)勢明顯，但我們對二季度需求仍抱有較強期待。基建是目前穩(wěn)增長的主要抓手，一季度臨近收官，從中央到地方快馬加鞭趕進度，重點項目加緊開工，1.46萬億元專項債提前批額度，3月底有望全部發(fā)行完畢。在資金和項目均到位的情況下，基建投資有望明顯發(fā)力，進而提振全鋼胎消費，支撐天膠需求。

需求遲遲未能好轉是近期影響天膠價格的主要因素，不過考慮到基差已經大幅收窄，套利商大多獲利平倉，盤面繼續(xù)下跌空間有限，短期以低位振蕩為主，長期來看，在看好需求回暖的判斷下維持看漲預期。

隨著利空影響逐漸消化，短期到港量并無大增預期，同時在青島庫存同比維持低位的情況下，預計短期天然橡膠價格存在小幅反彈的可能，但由于宏觀方面的不確定性及橡膠較強的金融屬性，謹防套利盤高位再度加倉壓制膠價。

基差回歸仍以期貨下跌來實現(xiàn)。滬膠和乳膠價差、合成橡膠基差收斂，因此滬膠價格下行空間有限。