周二滬膠主力合約收盤價(jià)13410元/噸，20號(hào)泰國(guó)混合膠持穩(wěn)于12800元/噸，非標(biāo)期現(xiàn)價(jià)差收窄至610元/噸。近三個(gè)交易日，期貨價(jià)格持續(xù)減倉(cāng)小幅上行，部分套利盤止盈離場(chǎng)，由于需求低于預(yù)期，疊加公共衛(wèi)生事件、地緣政治等利空因素影響，對(duì)橡膠價(jià)格形成短暫壓制。

目前泰國(guó)產(chǎn)區(qū)處于低產(chǎn)期，對(duì)原料價(jià)格有一定支撐，但是上周膠水價(jià)格已經(jīng)從高位回落。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)方面，云南產(chǎn)區(qū)物候條件良好，3月20日逐步開割，比去年提前半個(gè)月，比2020年提前一個(gè)半月（2020年因病蟲害和疫情延遲到5月初才開割），云南開割表明交割品產(chǎn)量不受影響，開割初期產(chǎn)量不會(huì)太大。而海南產(chǎn)區(qū)因落葉不完全，開割可能得延遲到4月清明節(jié)后，海南主要生產(chǎn)乳膠。從供應(yīng)端來(lái)看，膠價(jià)上方壓力和下方支撐都存在。

從進(jìn)口方面來(lái)看，3月第一周到港量環(huán)比大幅縮減；第二周環(huán)比有所增加，處于相對(duì)正常水平；第三周環(huán)比再度縮減。預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)天然橡膠進(jìn)口量環(huán)比小幅增加，同比低于去年同期�！备窳执笕A期貨橡膠分析師郭澤明表示，目前對(duì)于進(jìn)口非冷鏈貨物實(shí)行“10天靜置期”，這對(duì)于從港口直接進(jìn)入下游工廠的貨源有一定影響，因此輪胎廠近期提貨大幅增加。截至3月20日，青島天然橡膠一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)預(yù)計(jì)入庫(kù)量將有明顯縮減；出庫(kù)方面，部分倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量基本與前一周相同，部分倉(cāng)庫(kù)有明顯縮減，預(yù)計(jì)當(dāng)期庫(kù)存維持去庫(kù)，去庫(kù)存在小幅加速的可能。

1—2月外胎產(chǎn)量較上年同期下降5.2%至1.24181億條。據(jù)光大期貨橡膠分析師朱金濤介紹，由于疫情防控需要，山東威海、淄博、萊西地區(qū)的輪胎企業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)現(xiàn)象，上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為51.71%，環(huán)比走低10.49個(gè)百分點(diǎn)。目前，山東地區(qū)疫情防控仍未放松，短期輪胎開工率預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)。終端需求同樣低迷，經(jīng)銷商囤貨積極性不高，輪胎廠成品庫(kù)存重新回升。

雖然短期內(nèi)橡膠需求疲弱態(tài)勢(shì)明顯，但我們對(duì)二季度需求仍抱有較強(qiáng)期待�；�建是目前穩(wěn)增長(zhǎng)的主要抓手，一季度臨近收官，從中央到地方快馬加鞭趕進(jìn)度，重點(diǎn)項(xiàng)目加緊開工，1.46萬(wàn)億元專項(xiàng)債提前批額度，3月底有望全部發(fā)行完畢。在資金和項(xiàng)目均到位的情況下，基建投資有望明顯發(fā)力，進(jìn)而提振全鋼胎消費(fèi)，支撐天膠需求。

需求遲遲未能好轉(zhuǎn)是近期影響天膠價(jià)格的主要因素，不過(guò)考慮到基差已經(jīng)大幅收窄，套利商大多獲利平倉(cāng)，盤面繼續(xù)下跌空間有限，短期以低位振蕩為主，長(zhǎng)期來(lái)看，在看好需求回暖的判斷下維持看漲預(yù)期。

隨著利空影響逐漸消化，短期到港量并無(wú)大增預(yù)期，同時(shí)在青島庫(kù)存同比維持低位的情況下，預(yù)計(jì)短期天然橡膠價(jià)格存在小幅反彈的可能，但由于宏觀方面的不確定性及橡膠較強(qiáng)的金融屬性，謹(jǐn)防套利盤高位再度加倉(cāng)壓制膠價(jià)。

基差回歸仍以期貨下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)。滬膠和乳膠價(jià)差、合成橡膠基差收斂，因此滬膠價(jià)格下行空間有限。