有分析認(rèn)為，8月中國(guó)真實(shí)利率（定期存款利率減去CPI）為-0.25%，已經(jīng)進(jìn)入“新·負(fù)利率時(shí)代” ，那么如果長(zhǎng)期處在負(fù)利率環(huán)境下，會(huì)發(fā)生什么呢？丹麥為我們提供了一個(gè)參考。

    2012年歐債危機(jī)以來(lái)，丹麥一直實(shí)施負(fù)利率政策，同時(shí)丹麥的通脹也極為低迷。與此同時(shí)，丹麥企業(yè)投資增長(zhǎng)有限。丹麥央行政策利率首次降為負(fù)值后的12個(gè)季度里，企業(yè)投資增加了不到6%。同期個(gè)人消費(fèi)也是表現(xiàn)黯淡，僅增長(zhǎng)5%。

    不過(guò)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)受益頗大。

    數(shù)據(jù)顯示，丹麥交易量最高的20支個(gè)股構(gòu)成的基準(zhǔn)指數(shù)自2012年第二季度以來(lái)上漲逾100%，是斯托克歐洲600指數(shù)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)同期漲幅的兩倍多。

    丹麥房?jī)r(jià)也大幅竄升，哥本哈根房?jī)r(jià)自2012年中期以來(lái)上漲了40~60%。該國(guó)最大銀行丹斯克銀行甚至稱哥本哈根迅速崛起為“斯堪的納維亞半島風(fēng)險(xiǎn)最高”的房地產(chǎn)市場(chǎng)。

    丹麥的購(gòu)房者可以享受到超低的利率，三十年起按揭貸款利率不到3%，短期借款利率則接近0。

    丹麥在2008年金融危機(jī)中，房產(chǎn)市場(chǎng)泡沫也曾破裂，房?jī)r(jià)下滑程度跟美國(guó)有的一拼。但是由于丹麥政府慷慨的福利制度，丹麥人的房屋被銀行收回的比例微乎其微，這點(diǎn)比美國(guó)要好很多。

    零利率、負(fù)利率時(shí)代的到來(lái)，通俗的意義上顯示央行正努力把錢從銀行里趕出來(lái)，讓大家去消費(fèi)、投資。在它的影響下，資產(chǎn)價(jià)格容易出現(xiàn)較大幅度的上漲。

    負(fù)利率并不是西方國(guó)家的專屬。華爾街見(jiàn)聞?wù)�理的�?shù)據(jù)顯示，自上世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)經(jīng)歷過(guò)4次真實(shí)利率為負(fù)的時(shí)期，分別是1992年10月~1995年11月、2003年11月~2005年3月、2006年12月~2008年10月、2010年2月~2012年3月。

    在上述期間前后都伴隨了房?jī)r(jià)增速的顯著變化，真實(shí)利率與房?jī)r(jià)間呈現(xiàn)比較明顯的負(fù)相關(guān)聯(lián)系。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2013年公布的《1987年以來(lái)的國(guó)內(nèi)商品房平均價(jià)格及上漲情況概覽》顯示，在我國(guó)4次負(fù)利率期間，房地產(chǎn)都呈現(xiàn)出價(jià)格大幅上漲的情況。其中：

    1992~1995年，全國(guó)商品房?jī)r(jià)格由995元/平方米上漲至1591元/平方米，累計(jì)漲幅達(dá)到60%;

    2003~2005年，商品房?jī)r(jià)格由2359元/平方米上漲至3167元/平方米，累計(jì)漲幅為34%;

    2006~2008年，商品房?jī)r(jià)格由3367元/平方米上漲至3800元/平方米，累計(jì)漲幅為12.8%;

    2010~2012年，商品房?jī)r(jià)格由5032元/平方米上漲至5791元/平方米，累計(jì)漲幅為15%。

    事實(shí)上，隨著8月真實(shí)利率跌入負(fù)值，8~9月的房?jī)r(jià)也迅速回暖，9月70個(gè)大中城市新建住房?jī)r(jià)格年同比已由7月的跌4.4%，恢復(fù)至跌2%，一線城市的房?jī)r(jià)環(huán)比出現(xiàn)明顯上漲。

    不過(guò)，在經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，不同城市之間的房?jī)r(jià)變化區(qū)別較大。

    中國(guó)房地產(chǎn)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)表示，和城鎮(zhèn)化階段一致，中國(guó)房地產(chǎn)正經(jīng)歷“馬太效應(yīng)”，即大城市在汲取小城市的購(gòu)買力和政策利好，強(qiáng)者更強(qiáng)，弱者更弱。

    房地產(chǎn)市場(chǎng)將從負(fù)利率環(huán)境中率先受益，但與以往普漲的市場(chǎng)格局不同，接下來(lái)城市分化依然嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好的一二線城市房?jī)r(jià)上漲速度較為明顯，三四線城市由于供求關(guān)系失衡，受益程度相對(duì)較低。

    但是也有分析認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)樓市估值已經(jīng)偏高，在資產(chǎn)荒的情況下資金沒(méi)有地方去，所以高房?jī)r(jià)仍將維持一段時(shí)間，但要出現(xiàn)2009年時(shí)暴漲暴跌的情況也很難。