英國(guó)“脫歐”談判的進(jìn)程與金融市場(chǎng)的變動(dòng)息息相關(guān)。隨著“脫歐”談判時(shí)間的延長(zhǎng)，談判中的不確定性勢(shì)必給英鎊匯率造成影響，極有可能壓低匯價(jià)。隨著過(guò)渡協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)逐漸浮現(xiàn)，脫離歐盟將使英國(guó)喪失參與歐盟單一市場(chǎng)的貨物、服務(wù)、人員及資本自由流動(dòng)的權(quán)利，不利于英鎊企穩(wěn)。與此同時(shí)，特朗普政府頒布的貿(mào)易保護(hù)主義政策，易使得脫離歐盟的英國(guó)在關(guān)于貿(mào)易的談判桌上話語(yǔ)權(quán)降低，給英鎊匯率帶來(lái)不確定性。

    英國(guó)“硬脫歐”風(fēng)險(xiǎn)恐導(dǎo)致央行加息，短期債券收益率提高

    自2016年英國(guó)公投決定“脫歐”之后，英國(guó)“脫歐”的具體流程一直是困擾英國(guó)政局的關(guān)鍵點(diǎn)。英國(guó)“脫歐”帶來(lái)了諸多不確定性，例如愛(ài)爾蘭及英國(guó)的邊境問(wèn)題、居英歐盟公民的權(quán)利問(wèn)題、英國(guó)曾經(jīng)作為歐盟成員國(guó)所簽立的貿(mào)易協(xié)定是否生效等，均可能給金融市場(chǎng)造成波動(dòng)。隨著“脫歐”談判進(jìn)入第二階段，英國(guó)首相特里莎·梅在2018年3月29日啟動(dòng)《里斯本條約》第50條后，將向國(guó)會(huì)下院發(fā)表聲明。如果依照兩年談判的時(shí)間表，英國(guó)“脫歐”將在2019年3月完成。“脫歐”談判時(shí)間延長(zhǎng)，必須得到所有成員國(guó)的一致同意。英國(guó)作為“后歐盟”國(guó)家的前景在很大程度上取決于這些談判的結(jié)果，包括雙方達(dá)成的退會(huì)條件、貿(mào)易協(xié)定和過(guò)渡期安排。

    英國(guó)“軟脫歐”及“硬脫歐”的結(jié)果預(yù)計(jì)將在債券市場(chǎng)中表現(xiàn)出來(lái)。在利率低、收益率低、短期英鎊債券價(jià)格上升的情況下，短期英債的投資者可能是大贏家。然而，對(duì)于英債的海外投資者而言，英鎊因?yàn)椤懊摎W”談判受挫而下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)超過(guò)在英債的斬獲，特別是有些投資者已經(jīng)認(rèn)為英鎊被高估，很容易被保護(hù)主義氣氛升高所傷。

    “脫歐”公投之后，基于調(diào)整通脹目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的考量，英國(guó)央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將現(xiàn)行利率從0.25%提至0.5%。這是英國(guó)央行自2007年7月以來(lái)的首次加息。自此，英國(guó)央行成為美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行之后全球第三個(gè)退出寬松政策的主要央行，英國(guó)未來(lái)的加息將導(dǎo)致英鎊升值。加息本身意味著英國(guó)經(jīng)濟(jì)幾乎確定性地企穩(wěn)向好，主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)早已支持這一判斷：通脹率長(zhǎng)期高于2%，2017年9月已至3%；失業(yè)率維持在40多年來(lái)的最低水平；剔除紅利的工資年均增速為2.2%，高于預(yù)期。何況，這還是英國(guó)今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩后的數(shù)據(jù)。我們可由此推斷，若非受制于“脫歐”進(jìn)程，英國(guó)恐怕早該加息了。

    在難得的加息之后，加息的進(jìn)程亦成了投資者押注的重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)。2018年1月初，對(duì)于英國(guó)5月加息的押注幾乎為零，而在英國(guó)央行2月政策會(huì)議展現(xiàn)出更為鷹派的態(tài)度后，如今期貨市場(chǎng)反映的5月加息概率是70%。不過(guò)，英國(guó)央行對(duì)經(jīng)濟(jì)展望的調(diào)整，一部分是建立在英國(guó)與歐盟3月先達(dá)成“脫歐”過(guò)渡協(xié)議的假設(shè)條件上，而不是一直談判到6月底的峰會(huì)。“如果(英國(guó)與歐盟)雙方能夠在峰會(huì)之前達(dá)成協(xié)議，我會(huì)感到非常意外，因此我們看好英債曲線，因?yàn)橛��?guó)央行的強(qiáng)硬言論多數(shù)已被債市消化�！狈▏�(guó)興業(yè)銀行的英國(guó)利率策略師Jason Simpson表示。

    由于金融市場(chǎng)預(yù)期英國(guó)央行很快將調(diào)升基準(zhǔn)利率，較短期債券收益率迅速攀升。英債收益率曲線自1月底以來(lái)明顯趨平，得益于加息押注升溫。

    期限在5年以?xún)?nèi)的債券收益率已上漲20至35個(gè)基點(diǎn)，而10年期債券收益率僅上升7個(gè)基點(diǎn)。2018年2月以來(lái)，2年期和10年期英債收益率之差收窄30個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)和德國(guó)國(guó)債可比利差則收窄11至13個(gè)基點(diǎn)。

    但若英國(guó)軟性“脫歐”的可能性下滑，且英國(guó)5月加息的預(yù)期并未實(shí)現(xiàn)，將吸引投資人買(mǎi)進(jìn)短期債券，期望從收益率下跌、債券價(jià)格上升中獲益。

    脫歐公投以來(lái)英鎊匯價(jià)走高，英鎊或是歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)的“避難所”

    英鎊自“脫歐”公投以來(lái)，經(jīng)歷了短暫的暴跌之后，匯價(jià)逐步走高。根據(jù)ING在2017年12月的預(yù)估，1年后英鎊兌美元將報(bào)1.53美元。這是英國(guó)2016年6月“脫歐”公投后路透調(diào)查中的最高預(yù)估值。“我們認(rèn)為市場(chǎng)低估了英國(guó)‘脫歐’過(guò)渡協(xié)議將帶來(lái)的周期性經(jīng)濟(jì)利益。英鎊將進(jìn)一步上漲，尤其是假如在2018年第一季簽署并提交了過(guò)渡協(xié)議的話�！盜NG的Viraj Patel稱(chēng)：如果英國(guó)‘脫歐’有更多進(jìn)展的話，目前我們嗅到了有利于英鎊的機(jī)會(huì)。