今年以來(lái)，在石油輸出國(guó)組織（OPEC）持續(xù)減產(chǎn)執(zhí)行率超預(yù)期、全球原油需求穩(wěn)步增長(zhǎng)、中東地緣政治緊張局勢(shì)加劇等因素的共同作用下，國(guó)際油價(jià)在年初小幅回調(diào)后大幅上漲，創(chuàng)近年來(lái)新高，其中5月17日Brent原油價(jià)格一度突破80美元/桶的關(guān)口。但從6月開始，國(guó)際原油市場(chǎng)陷入大幅振蕩回調(diào)格局中，整個(gè)過(guò)程多空雙方同時(shí)減倉(cāng)，Brent市場(chǎng)存量資金圍繞71美元/桶和75美元/桶兩個(gè)重要的支撐位和壓力位不斷博弈，顯示出目前市場(chǎng)對(duì)趨勢(shì)不確定性的糾結(jié)。有分析稱，下半年地緣政治和貿(mào)易摩擦存在很大不確定性，將加劇國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)。

    從6月開始國(guó)際原油市場(chǎng)陷入大幅振蕩回調(diào)格局中，整個(gè)過(guò)程多空雙方同時(shí)減倉(cāng)，Brent市場(chǎng)存量資金圍繞71美元/桶和75美元/桶兩個(gè)重要的支撐位和壓力位不斷博弈，顯示出目前市場(chǎng)對(duì)趨勢(shì)不確定性的糾結(jié)。價(jià)格方面，Brent、WTI、SC三大市場(chǎng)維持振蕩走勢(shì)，SC市場(chǎng)表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，Brent市場(chǎng)表現(xiàn)最為弱勢(shì)。季節(jié)性上，Brent價(jià)格走勢(shì)基本符合油價(jià)的5年季節(jié)性，在Brent價(jià)格雙頂形成之后，價(jià)格的弱勢(shì)也就越發(fā)明顯，從盤面走勢(shì)上看，明顯地被空頭控制，價(jià)格的多次慢漲都被空頭打壓下去。

    基本面上，Brent月差和WTI月差走勢(shì)背離。隨著加拿大原油恢復(fù)產(chǎn)出以及美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)和出口下滑，美國(guó)原油供需偏緊局面已經(jīng)得到了極大好轉(zhuǎn)。Brent月差由于受到歐洲罷工事件的短暫情緒沖擊，價(jià)差從低位開始回歸，contango結(jié)構(gòu)已經(jīng)大為緩解。

    7月31日，EIA月報(bào)顯示，美國(guó)原油5月產(chǎn)量較上一個(gè)月下降了3萬(wàn)桶/天。下降的主要因素來(lái)自阿拉斯加州的季節(jié)性下滑，美國(guó)本土的頁(yè)巖油產(chǎn)量并未出現(xiàn)下滑。當(dāng)前，美國(guó)原油產(chǎn)量遇到管道運(yùn)輸能力的瓶頸，自美國(guó)在全球挑起貿(mào)易摩擦以來(lái)，管道建設(shè)的鋼鐵成本也大幅上漲。前不久，美國(guó)管道建設(shè)商向特朗普申請(qǐng)鋼鐵加征關(guān)稅的豁免，但遭到了特朗普無(wú)情的拒絕，這使得美國(guó)管道工程進(jìn)展減緩，推遲了美國(guó)原油產(chǎn)量突破管道瓶頸進(jìn)而大幅增產(chǎn)的時(shí)間。

    美國(guó)原油需求繼續(xù)保持著強(qiáng)勁的勢(shì)頭，當(dāng)前美國(guó)煉廠開工率以及煉油輸入已經(jīng)接近歷史同期的最高值。與此同時(shí)，美國(guó)汽柴油裂解價(jià)差的表現(xiàn)卻并不是很糟，這就表明目前美國(guó)在需求端完全能夠消化得了當(dāng)前的高產(chǎn)量，因此，美國(guó)市場(chǎng)的需求短期來(lái)看仍然相對(duì)穩(wěn)定。

    另外，從歐洲和中國(guó)市場(chǎng)的裂解價(jià)差上我們也能發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的需求并不存在較大的問(wèn)題，尤其是歐洲的表現(xiàn)著實(shí)超出了我們的預(yù)期。近期歐洲汽油裂解價(jià)差快速攀升，柴油裂解價(jià)差也開始穩(wěn)步上移，這表明當(dāng)前歐洲市場(chǎng)開始復(fù)蘇，原油的需求有望繼續(xù)增長(zhǎng)。中國(guó)市場(chǎng)的裂解價(jià)差也開始從低位反彈，煉油負(fù)利潤(rùn)的階段已經(jīng)開始慢慢過(guò)去。近期隨著利潤(rùn)回升、煉廠檢修完成以及未來(lái)政府計(jì)劃繼續(xù)在基建項(xiàng)目上發(fā)力，我們?nèi)匀槐容^看好中國(guó)的需求，尤其是柴油的需求。

    對(duì)于未來(lái)的原油價(jià)格，市場(chǎng)交易的主要因素仍是特朗普的態(tài)度轉(zhuǎn)變，如果伊朗問(wèn)題上特朗普能夠軟化，伊朗出口受到的影響較小，那么后期原油價(jià)格將以偏空為主。如果未來(lái)特朗普的鐵腕政策能夠一直執(zhí)行下去，那么原油價(jià)格再回到80美元/桶之上也在情理之中。因此，在當(dāng)前的轉(zhuǎn)折點(diǎn)面前，要時(shí)刻關(guān)注特朗普對(duì)于伊朗問(wèn)題的態(tài)度。

    短期來(lái)看，盤面上依舊是空頭為主導(dǎo)，在原油價(jià)格走出雙頂之后，油價(jià)的弱勢(shì)便一直持續(xù)到現(xiàn)在，原油價(jià)格的下跌進(jìn)程大概率仍沒(méi)有完成，不排除原油價(jià)格下破支撐繼續(xù)向下尋底的可能。