今年豆油始終作為跟隨者的角色出現(xiàn)，3月跟隨棕櫚油上漲，進(jìn)入4月則跟隨美豆和豆粕上漲。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，美豆走勢(shì)是豆油價(jià)格的運(yùn)行基礎(chǔ)，豆粕則是以美豆為支點(diǎn)的蹺蹺板另一端，另外菜油等主要油脂品種走勢(shì)也對(duì)豆油有著重要影響。未來豆油能否引領(lǐng)農(nóng)產(chǎn)品市場強(qiáng)勢(shì)呢。

    美豆強(qiáng)勁助力豆油

    自3月初以來，美豆上漲大致可以分為兩個(gè)階段：第一階段是3月巴西雷亞爾升值導(dǎo)致美豆需求轉(zhuǎn)移；第二階段是4月阿根廷產(chǎn)區(qū)降雨影響美豆快速上漲。上周市場普遍認(rèn)為，降雨對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量影響幅度在5%。降雨在造成大豆產(chǎn)量損失的同時(shí)，同樣延遲阿根廷大豆收割、裝運(yùn)，這導(dǎo)致阿根廷大豆壓榨及豆粕出口受到連帶影響，從而促使市場需求轉(zhuǎn)向美豆，最終使得美豆強(qiáng)勁上漲，助力豆油價(jià)格重心上移。

    豆油消費(fèi)增長放緩

    目前來看，豆油消費(fèi)增長已經(jīng)放緩，3月的豆油表觀消費(fèi)已經(jīng)降至去年同期水準(zhǔn)。豆油消費(fèi)放緩反映的不是油脂消費(fèi)的走弱，而是油脂替代品供給的快速增長。2015年12月開始的菜油拋儲(chǔ)完全打亂了豆油消費(fèi)的增長節(jié)奏，今年春節(jié)之前，菜油拋售成交的數(shù)量比較有限，前5次拍賣平均成交3.3萬噸左右，對(duì)豆油的影響尚不明顯。

    不過，后期伴隨著油脂期價(jià)上漲，菜油拍賣成交逐漸提高到每周7萬噸左右，月度成交量接近30萬噸，這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)超過進(jìn)口菜籽的月度壓榨產(chǎn)出量。關(guān)鍵的一點(diǎn)是由于拍賣成交的菜油多以底價(jià)成交，精煉后的菜油價(jià)格低于豆油銷售價(jià)格，企業(yè)普遍用精煉后的儲(chǔ)備菜油替代豆油。

    此前機(jī)構(gòu)對(duì)油脂企業(yè)的調(diào)研也證實(shí)了這一點(diǎn)，在菜油拍賣區(qū)域，菜油對(duì)豆油銷售的替代普遍在20%以上，由于成本的優(yōu)勢(shì)，菜油對(duì)豆油市場的侵占不僅發(fā)生在小包裝、調(diào)和油領(lǐng)域，華北等豆油傳統(tǒng)消費(fèi)市場也有菜油銷售出現(xiàn)。菜油消費(fèi)的提升使得市場對(duì)豆油需求下降，此消彼長下，4月菜油周度拋儲(chǔ)成交量均在15萬噸左右，考慮到油廠提貨進(jìn)度，二季度豆油的消費(fèi)數(shù)據(jù)將更為難看。

    總之，美豆強(qiáng)勁上漲為豆油走強(qiáng)提供了成本支撐，但菜油持續(xù)大量低價(jià)拋儲(chǔ)直接侵占了豆油消費(fèi)市場，這將對(duì)豆油走勢(shì)產(chǎn)生不利影響。在菜油拋儲(chǔ)持續(xù)拖累豆油的情況下，豆油有望跟隨美豆繼續(xù)上移，所以要以美豆的思路操作豆油。