市場重心緩慢上移二季度投資機會

本周大盤先揚后抑，沖高回落，收一顆十字星。從技術(shù)面上看，本周的這根周K線對應1月份第三周那根沖高回落的陽線，因此，這顆十字星可看作是對那一周多橫盤的套牢盤的消化。

從周線均線上看，5周線和10周線本周金叉，下周10周線將開始由跌轉(zhuǎn)升，20周線在3160點上方。從周線技術(shù)面而言，下方將有支撐，上方離壓力位還有近200點。并且，從過去八周的周K線看，市場重心在緩慢得逐漸上移，給第二季度投資帶來機會。

從日線上看，大盤在回調(diào)時明顯縮量，而昨日大盤是在量能萎縮后收陽線，這種橫盤整理的格局可能還會延續(xù)，但不會很久。如果下周初大盤在未整理到位的情況下立刻短線上沖，沒有量能配合，投資者反而要注意短線的沖高回落。

從板塊上看，金融指數(shù)由于還沒回調(diào)到缺口，預計仍有震蕩修正空間，這也是大盤需要繼續(xù)盤整的技術(shù)因素。而就未來機會板塊而言，有深港通標的預期的個股值得關(guān)注；再有是一直強調(diào)的去產(chǎn)能、產(chǎn)業(yè)升級、供給側(cè)改革方向，新經(jīng)濟、科技創(chuàng)新依然是熱點。此外，中小創(chuàng)個股上要注意題材、估值和技術(shù)面。

操作上，現(xiàn)階段投資者一方面應考慮二季度的機會，因為從技術(shù)面、政策面情況看，今年反彈機會前移概率大。另一方面，也不要盲目地認為未來市場會出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)，在未來利好兌現(xiàn)以及大盤反彈到強壓位時，注意控制風險。

穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的交誼舞——二季度A股策略報告

一、在“存量經(jīng)濟”模式下，傳統(tǒng)“投資時鐘”失效——2004年的美林“投資時鐘”理論，對2012年以前的中國大類資產(chǎn)配置、及股市行業(yè)輪動均有較好的指引意義。而隨著2013年以后中國經(jīng)濟由“增量模式”步入“存量模式”，股市和基本面的關(guān)系弱化，投資時鐘失效。

二、構(gòu)建中國特色“新投資時鐘”——傳統(tǒng)的“投資時鐘”之所以近年失效，是因為只考慮了“盈利”和“利率”二元因素，而股價是由“盈利”、“利率”、“風險偏好”三因素決定的，且“風險偏好”近兩年對A股的影響權(quán)重變大，不容忽視，因此應基于三因素重新構(gòu)建“新投資時鐘”。

三、“弱復蘇+溫和通脹”是二季度概率最大的經(jīng)濟組合——在財政政策發(fā)力、地產(chǎn)景氣回暖雙重推動下，一季度尾聲經(jīng)濟出現(xiàn)“弱復蘇”信號。但展望二季度，“弱復蘇”走向“強復蘇”的條件是“需求和供給的共振”，而目前供給擴張還無從談起。通脹率有所抬頭，但漲價品種主要是食品和工業(yè)品，不存在供給的剛性收縮，因此二季度大概率是“溫和通脹”。

四、穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的交誼舞，“熊市反彈”和“陰跌”的交織——“弱復蘇”環(huán)境下的“投資時鐘”，風險偏好仍是市場的主導因素，而改革進入“深水區(qū)”后，風險偏好面臨中長期抑制，“向死而生”(放棄穩(wěn)增長、全力調(diào)結(jié)構(gòu))是解決矛盾的唯一出路。在此之前“調(diào)結(jié)構(gòu)”與“保增長”的交誼舞，將帶來“熊市反彈”與“陰跌”的交織。

五、行業(yè)配置建議：金融服務、食品飲料、房屋建設——牛市反彈從一而終，如2013年創(chuàng)業(yè)板牛市中的傳媒、2014年主板牛市中的券商；而熊市反彈熱點輪動，投資者很難捕捉到賺錢機會。因此，建議二季度關(guān)注有估值安全墊的低估值行業(yè)——金融服務、食品飲料、房屋建設，這些行業(yè)在“熊市反彈”中遲早會被輪到，反彈結(jié)束后仍能有相對收益。