股指期貨管控措施中的懸疑詞你能看懂嗎

隨著相關(guān)管控措施的適度松綁，沉寂一年多的股指期貨再度成為股民們的熱點話題�？蓪τ谛”�，交割日效應(yīng)，裸賣空，這些帶著懸疑色彩的關(guān)鍵詞，你真能聽得懂、看得明白嗎？

懸疑詞之一：小眾

從起步開始，股指期貨市場就帶著小眾的神秘色彩。有資金、有知識、有經(jīng)驗的適當(dāng)性要求，50萬元的開戶門檻，是不是讓身為股市小散的你覺得有點不公平？

和現(xiàn)貨市場不同，股指期貨采用的是保證金交易方式。也就是說，參與者不需對投資物進(jìn)行全額資金劃撥，只需支付一定比例價款作為標(biāo)的物交收時的履約保證。

因為具備杠桿特性，股指期貨市場注定是一個高風(fēng)險的市場。正確的投資決策，會令收益成倍放大。而一旦決策失誤，損失也會成倍放大。

股指期貨投資對于專業(yè)知識和投資經(jīng)驗有著很高的要求。普通投資者若沒有期貨投資經(jīng)驗，盲目進(jìn)入股指期貨市場，在現(xiàn)貨操作中形成的“持有不動”“長期不看”等慣性思維，極有可能讓你出現(xiàn)較大風(fēng)險。即使看對了方向，如果滿倉操作，風(fēng)險控制不當(dāng)，也會導(dǎo)致短期較大損失。

從某種意義上來說，高風(fēng)險是股指期貨市場的魅力所在，也是其通過投資者適當(dāng)性制度“婉拒”中小散戶進(jìn)入，甘愿成為“小眾市場”的原因之一。對于小散而言，想要分享股指期貨的好處，最穩(wěn)妥的方式還是通過購買基金等方式間接參與。

懸疑詞之二：交割日效應(yīng)

作為一個與股指期貨市場沒什么直接關(guān)聯(lián)的股市小散，你是否經(jīng)常聽到專業(yè)人士說起“交割日效應(yīng)”這個詞？有些人甚至將其稱為“魔咒”，這會不會讓你有些莫名的恐懼？

所謂交割日效應(yīng)，是指在某個股指期貨合約臨近交割時，指數(shù)出現(xiàn)大幅波動的現(xiàn)象。交割日效應(yīng)出現(xiàn)在早期國際市場流動性不足，一些品種又采取收盤前最后時點作為結(jié)算價的背景之下。隨著市場的發(fā)展，尤其是交割結(jié)算價規(guī)則的完善，大部分股指期貨交割結(jié)算價都會采用一段時間的平均數(shù)，針對交割結(jié)算價搞一些投機行為就失去了意義。

事實上，全球范圍內(nèi)“交割日效應(yīng)”都已不明顯，中國股指期貨市場也不例外。中國股指期貨市場擁有全世界最嚴(yán)格的交割結(jié)算價設(shè)計，結(jié)算價取自交割當(dāng)日股市最后兩個小時算術(shù)平均價。要想影響結(jié)算價，必須在兩個小時內(nèi)全程操縱現(xiàn)貨指數(shù)，其難度無異于“螞蟻撼樹”。

從股指期貨運行實踐來觀察，股民們對于所謂“交割日效應(yīng)”的擔(dān)憂也是多余的。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月末，股指期貨已順利交割78次，其中股市上漲45次、下跌33次。就交割周而言，股市漲跌數(shù)量基本相當(dāng)。從這個角度來說，“交割日魔咒”并不靈驗。

懸疑詞之三：裸賣空

2015年股市異常波動期間，你是不是經(jīng)常聽到一個詞裸賣空？一些似懂非懂的“專業(yè)人士”高呼借鑒國際市場經(jīng)驗禁止裸賣空，進(jìn)而將板子打在了股指期貨頭上。

歐美等成熟市場曾在面臨金融危機沖擊時，采用過禁止裸賣空的應(yīng)對舉措。但所謂裸賣空，是指交易者在未提前借入或持有證券的情況下，直接在市場上賣出不存在的證券。這是現(xiàn)貨市場的一種交易方式，與股指期貨可謂風(fēng)馬牛不相及。

由于缺乏現(xiàn)券交割基礎(chǔ)，股票市場的裸賣空交易方式具有很強的投機性和違約風(fēng)險，且無中生有的特征令其直接對現(xiàn)貨市場價格產(chǎn)生沖擊。境外大部分股票市場禁止裸賣空行為，我國股票市場同樣全面禁止。

與之相比，股指期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的避險工具，參與者做多或做空建立起期貨頭寸，一手空必定對應(yīng)一手多，玩的是零和游戲，與裸賣空有著天壤之別。

從海外經(jīng)驗角度考量，即使是在2008年金融海嘯和2010年歐債危機期間，各國監(jiān)管機構(gòu)也從未限制過股指期貨交易。相反，2008年席卷全球的金融海嘯中，股指期貨充分發(fā)揮了分散風(fēng)險、套期保值的功能，其作用得到了全球資本市場的公認(rèn)。