今年5月下旬以來(lái)，黃金價(jià)格不斷上漲，COMEX期金指數(shù)5月22日以來(lái)累計(jì)漲幅超10%。相關(guān)股票受到相應(yīng)提振，山東黃金（A股）自5月6日收盤(pán)29.42元一路攀升至目前的40.66元，漲幅達(dá)38.2%。

   下半年黃金市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯依然會(huì)圍繞著美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，宏觀貿(mào)易環(huán)境變化及地緣政治造成的避險(xiǎn)需求來(lái)展開(kāi)，黃金資產(chǎn)或持續(xù)獲得市場(chǎng)青睞。

黃金創(chuàng)多項(xiàng)紀(jì)錄

   近日，黃金市場(chǎng)的火爆表現(xiàn)從以下幾組數(shù)據(jù)可窺一斑：國(guó)際黃金期貨在6月底最高沖擊1445.1美元/盎司，刷新六年新高；6月份COMEX黃金期貨單月上漲7.83%，為近三年來(lái)最大單月漲幅；全球央行積極購(gòu)金，一季度共購(gòu)買(mǎi)145.5噸黃金，較去年同期增長(zhǎng)67%，同時(shí)創(chuàng)下了6年來(lái)最高水平。

   近期購(gòu)買(mǎi)黃金的消費(fèi)者身影又多了起來(lái)。近期賣(mài)場(chǎng)出貨量明顯增加，尤其是具有投資屬性的金條，更是比以前受歡迎了。

   從去年年底開(kāi)始，市場(chǎng)開(kāi)始形成對(duì)金價(jià)長(zhǎng)期看漲的一致預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)放緩、宏觀貿(mào)易環(huán)境不確定性增強(qiáng)等因素正是市場(chǎng)看多黃金的主要理由。

   摩根士丹利近日發(fā)表報(bào)告稱，預(yù)計(jì)山東黃金（H股）未來(lái)30天股價(jià)將上漲，上漲概率介于70%至80%；該行予其“與大市同步”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)19.55港元。大摩稱，考慮到山東黃金H股有54%的估值折讓，因此傾向山東黃金H股多于其A股。另外，大摩預(yù)計(jì)內(nèi)地金礦生產(chǎn)商可受惠于金價(jià)走強(qiáng)。

   看好今年下半年及明年上半年國(guó)際金價(jià)走勢(shì)以六個(gè)月期限來(lái)看，國(guó)際金價(jià)已升至該行預(yù)估范圍的上端。此外，預(yù)計(jì)美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局將于7月降息50個(gè)基點(diǎn)，該行稱金價(jià)每上升1%，或可提高山東黃金5.2%的純利表現(xiàn)，并以基本情境計(jì)算，預(yù)測(cè)今年國(guó)際金價(jià)為每盎司1368美元。

黃金或持續(xù)獲市場(chǎng)青睞

   值得一提的是，中國(guó)央行也是本輪購(gòu)金大潮中的“大戶”之一。據(jù)央行數(shù)據(jù)，6月末我國(guó)黃金儲(chǔ)備為6194萬(wàn)盎司，環(huán)比增加33萬(wàn)盎司，這已經(jīng)是人民銀行連續(xù)第7個(gè)月增持黃金。

   央行儲(chǔ)備資產(chǎn)增持黃金既是出于優(yōu)化配置的考慮，也體現(xiàn)出對(duì)黃金中長(zhǎng)期升值的預(yù)期，實(shí)際上近期多個(gè)經(jīng)濟(jì)體均出現(xiàn)增持黃金的情況�！比A泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)表示，堅(jiān)定看好2019年黃金的配置價(jià)值，未來(lái)三個(gè)邏輯將支撐黃金價(jià)格上行：一是美元進(jìn)入大周期下行通道利好黃金；二是國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)性加大，利好黃金；三是實(shí)際利率下行利好黃金。

今年以來(lái)黃金走勢(shì)持續(xù)驗(yàn)證我們的判斷，我們堅(jiān)持黃金中長(zhǎng)期走高的觀點(diǎn)。

   伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息政策走向結(jié)束，地緣政治不穩(wěn)及貿(mào)易環(huán)境不確定性持續(xù)存在，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)獲得相當(dāng)多市場(chǎng)投資者的青睞。

   從當(dāng)前的政治、經(jīng)濟(jì)因素來(lái)看，下半年黃金市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯依然會(huì)圍繞著美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，宏觀貿(mào)易環(huán)境變化及地緣政治造成的避險(xiǎn)需求來(lái)展開(kāi)。當(dāng)然目前市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也較為關(guān)注，尤其是通脹利率和實(shí)際利率所帶來(lái)的影響。

   半年將面臨美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)兌現(xiàn)市場(chǎng)50個(gè)基點(diǎn)的降息預(yù)期，在二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落的情況下，宏觀擾動(dòng)因素再度為市場(chǎng)帶來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的過(guò)度預(yù)期。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)頂部運(yùn)行階段，短周期的回落仍將持續(xù)沖擊美聯(lián)儲(chǔ)信心，直至長(zhǎng)周期轉(zhuǎn)向。目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在三、四季度有繼續(xù)弱化的趨勢(shì)，隨著軟數(shù)據(jù)（調(diào)查類）開(kāi)始共振回落，一旦硬數(shù)據(jù)開(kāi)始呈現(xiàn)持續(xù)性下跌，降息將是必然趨勢(shì)。若短期美債利率超跌，需要修復(fù)，黃金也將迎來(lái)震蕩整固的階段。

如何進(jìn)行黃金資產(chǎn)配置

   黃金是一種重要的大類資產(chǎn)配置品種，其交易市場(chǎng)非常成熟，如果從商品自身上漲邏輯開(kāi)始發(fā)酵后，跨資產(chǎn)類別會(huì)吸引配置資金關(guān)注，機(jī)構(gòu)會(huì)趨向于穩(wěn)定的標(biāo)的，同時(shí)避免對(duì)于一些黃金概念的小盤(pán)股的風(fēng)險(xiǎn)。黃金板塊被激活后游資會(huì)迅速進(jìn)行炒作，快進(jìn)快出，波動(dòng)放大，對(duì)個(gè)人投資者容易造成損失。

   當(dāng)前國(guó)內(nèi)黃金股的價(jià)格走勢(shì)和國(guó)際黃金現(xiàn)貨、黃金期貨的價(jià)格波動(dòng)雖然有著一定的關(guān)聯(lián)，但是從個(gè)股來(lái)看，國(guó)內(nèi)黃金股的投資價(jià)值還是一定程度上取決于企業(yè)自身的情況。以最明顯的例子來(lái)看，西部黃金今年上半年的走勢(shì)并沒(méi)有較大變化，處于明顯震蕩區(qū)間之內(nèi)。而湖南黃金，赤峰黃金，山東黃金都有著明顯的漲幅。所以從整體來(lái)看，黃金股的投資價(jià)值并不能等同于黃金的投資價(jià)值。

那么，黃金資產(chǎn)配置未來(lái)如何？投資者在標(biāo)的選擇方面應(yīng)如何趨利避害？

   在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，中國(guó)供給側(cè)改革開(kāi)啟背景下，全球經(jīng)濟(jì)迎來(lái)一輪反彈，央行利率不同程度地出現(xiàn)回升，盡管許多國(guó)家名義利率并未回升，但債券收益率暗含的預(yù)期在這幾年有所回升。隨著宏觀擾動(dòng)加劇，供給側(cè)改革的邊際效應(yīng)遞減以及全球需求并未呈現(xiàn)質(zhì)的回升，全球央行再度面臨貨幣政策拐點(diǎn)；由于主流央行并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的提升利率，因此收益率或迅速跌回0值，并朝負(fù)利率邁進(jìn)。黃金作為零息資產(chǎn)，在負(fù)利率和實(shí)際利率下行的背景下，通常都會(huì)出現(xiàn)較好的表現(xiàn)，因此拋開(kāi)匯率因素，黃金在大類資產(chǎn)配置中的穩(wěn)定器作用將會(huì)越來(lái)越明顯。

   對(duì)于投資者是否應(yīng)該配置黃金資產(chǎn)，或者如何去配置黃金資產(chǎn)，首先要看配置黃金資產(chǎn)能夠?qū)ν顿Y者帶來(lái)什么，其次要看投資者的自身需求是什么，配置黃金的目的在于什么。黃金作為貴金屬，本身對(duì)資金量有較高要求。配置黃金雖然能起到抵抗通脹、避險(xiǎn)等作用，但同時(shí)會(huì)占據(jù)現(xiàn)有的現(xiàn)金流通，并且收益往往相對(duì)于其他產(chǎn)品可能較穩(wěn)定。考慮到這兩方面，如果投資者自身持有大量閑散資金，黃金實(shí)物是非常好的資產(chǎn)配置產(chǎn)品；而對(duì)于閑散資金較少，或需要資金周轉(zhuǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，可以考慮黃金類的投資產(chǎn)品，例如黃金類股票，黃金期貨等，當(dāng)然這些產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較黃金實(shí)物來(lái)說(shuō)也會(huì)相對(duì)較高。