受黃金觸底回升跡象影響，16日早盤貴金屬板塊走勢強勁。截至上午收盤，Wind貴金屬指數(shù)上漲1.71%，個股中園城黃金漲8.19%，赤峰黃金漲5.09%，銀泰黃金漲近5%；4月15日，國際金價最高觸及1770.6美元/盎司，黃金牛刷新了近兩個月來的高點。4月16日早盤，國內(nèi)期貨市場上貴金屬整體表現(xiàn)偏強，滬金主力合約早盤報漲1.39%，最高至374.08元/克，較3月初最低354.58元/克，已上漲超過5%。

黃金牛自2020年8月沖破2000美元/盎司，創(chuàng)下歷史高點后，國際金價持續(xù)震蕩回調(diào)，在今年3月初已跌破1700美元/盎司的大關(guān)。3月底以來，金價觸底回升跡象明顯，近日已成功突破1750美元/盎司，市場對于貴金屬市場關(guān)注度再升溫。

近期金價上漲，主要是美元走軟和美國國債收益率回落提振了金價的吸引力。而這背后的邏輯包括，一方面美聯(lián)儲的發(fā)言讓市場認(rèn)為寬松還會延續(xù)，另一方面，國際局勢震蕩加劇全球避險情緒高漲。另外，央行增持黃金儲備，也是近期金價上漲的原因。

近期受益于美元走軟以及各國債券收益率上升勢頭的遏制，國際金價低位復(fù)蘇。特別是近期美聯(lián)儲密集發(fā)聲，短期內(nèi)沒有收緊寬松和加息的考慮，而另一方面，隨著零售和消費的超預(yù)期恢復(fù)，通脹走高預(yù)期不斷被佐證，這樣社會實際利率上行受阻，黃金投資、對沖通脹意義顯現(xiàn)，利好金價。

對近期黃金走勢回暖，近期黃金市場的主要邏輯演變?yōu)橥�脹回升和美元名義利率攀升的速率對比上。短期美債收益率回落可能是黃金反彈的主因，而近期美債收益率回落可能與美債發(fā)行量放緩有很大關(guān)系。同時，拜登2.3萬億基建計劃和美國服務(wù)業(yè)價格指數(shù)反彈，這意味著美國通脹回升的動力增強，因此在短期美債收益率回落的情況下，美元實際利率上升勢頭放緩，刺激部分的黃金買盤入場。

今年以來，美債收益率變動是影響資產(chǎn)價格最重要的因素。2月份以來，全球金融市場的波動都和美債收益率的大幅攀升有關(guān)，不僅美股出現(xiàn)大幅的向下調(diào)整，而且包括銅、原油和黃金價格也一度出現(xiàn)大幅下挫。然而4月上旬，美債收益率出現(xiàn)一定的回落，這可能是黃金價格階段性反彈的一個重要原因。

“黃金牛”還會再度出現(xiàn)嗎？

近期黃金呈現(xiàn)出觸底反彈跡象，這或許意味著持續(xù)兩個季度的黃金高位回調(diào)走勢暫告一個段落。不過從長期主流邏輯來看，隨著疫苗的普及，美經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期加快，就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期，市場預(yù)期美聯(lián)儲寬松的貨幣政策會提前結(jié)束，美實際利率存在向上的預(yù)期，對黃金則構(gòu)成持續(xù)的壓制作用。

中短期來看，黃金存在著反彈契機。一是，從美聯(lián)儲對預(yù)期管理的表態(tài)來看，資產(chǎn)購買縮減計劃最早可能出現(xiàn)在明年一季度，加息或在2023年，也就是市場出現(xiàn)“過早預(yù)期”，黃金提前中招；二是隨著拜登刺激計劃的執(zhí)行和基建計劃的推出，美財政赤字持續(xù)擴大，對美元構(gòu)成中長期利空，黃金也就只有回調(diào)預(yù)期，暫無熊市預(yù)期。3月下旬以來，無論是美長債收益率的上行還是美元的反彈，對黃金利空壓制作用都在減弱，這也是黃金觸底跡象之一。

唯一擔(dān)心的是，全球黃金ETF持倉仍以流出為主，機構(gòu)對黃金持倉信心下降，疲軟已然成為市場一種共識，所以在黃金二季度初顯反彈之際，黃金ETF持倉增減就很重要，若資金持倉信心回歸，則黃金反彈可能會比較堅定，也會比較持久，否則便是曇花一現(xiàn)。

從長期歷史維度來看，2020年標(biāo)志著通脹率和利率的長期低點，美聯(lián)儲也極力避免貨幣市場回購匯率出現(xiàn)負(fù)值，因此這意味著美元實際利率可能進(jìn)入長周期的上升周期，黃金投資需求會持續(xù)回落，黃金觸底價格反彈空間不會很大。

技術(shù)層面看，整體上黃金目前屬于不斷的上行階段。但真正開啟大步上行節(jié)奏，目前還不是時候。真正金的多空趨勢轉(zhuǎn)變點在1800區(qū)域，也就是金真正大步上行開始的時候?qū)儆谡痉�(wěn)1800之后。

現(xiàn)貨黃金的價格在今年第一季度下跌10.5%后回升，這并不是黃金市場熊市的開始，美國國債收益率在第一季度達(dá)到1.75%的峰值后出現(xiàn)下降，這為金價在下個季度走高創(chuàng)造了條件，預(yù)計金價將在年底時達(dá)到2000美元/盎司。實物黃金首飾的需求約占黃金總需求的一半，該需求去年因封鎖措施而頗為疲軟，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇和重新開放，市場對黃金的需求今年將回升。持有黃金總供應(yīng)量三分之一左右的央行是穩(wěn)定需求的關(guān)鍵。各國央行可能會增持黃金，以分散集中的貨幣風(fēng)險。另外，今年是地緣政治沖突大年，這也將提振黃金的避險屬性。