2015年開局以來，銅價走出一波下跌行情，并于1月30日觸及2015年以來的階段性低位38860元/噸后展開反彈。目前銅價在41000元/噸附近徘徊。綜合考慮宏觀及產(chǎn)業(yè)基本面，銅價走勢短期內(nèi)仍難以擺脫弱勢格局。

    宏觀方面，周一公布的數(shù)據(jù)顯示1月中國出口同比下滑3.3%，進(jìn)口同比下滑19.9%，均不及市場預(yù)期，進(jìn)口創(chuàng)2009年5月以來最大跌幅。進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙下滑表明國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行需求大幅放緩，而由于國內(nèi)需求放緩程度大于國際需求放緩程度，因此貿(mào)易數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)為順差。國家統(tǒng)計局10日數(shù)據(jù)顯示，2015年1月中國CPI同比上升0.8%，環(huán)比去年12月1.5%的升幅明顯下降。1月PPI同比下降4.3%，環(huán)比去年12月份3.3%的降幅擴(kuò)大，已連續(xù)35個月負(fù)增長。CPI、PPI雙雙下行一方面表明國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)需求不足，面臨通縮風(fēng)險，其中PPI下行也表明工業(yè)需求疲弱。需求疲弱導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)下行對銅價構(gòu)成利空影響，但由于市場預(yù)期進(jìn)一步寬松的貨幣政策出臺可能性大，銅價目前仍然受到支撐。

    2015年，全球礦山供應(yīng)預(yù)期增加，增幅將達(dá)118萬噸。一、去年受到罷工和低品位擾動的Antamina銅礦以及受到印尼出口政策制約的Grasberg銅礦今年將恢復(fù)正常。二、2014下半年投產(chǎn)的智利Sierra Gorda和Caserones等銅礦，以及巴西淡水河谷旗下Salabo銅礦等新礦山在2015年進(jìn)入全產(chǎn)運(yùn)行。三、中鋁旗下Toromocho和Freeport旗下美國Morency銅礦擴(kuò)產(chǎn)工程將在明年各提供10萬噸的增量。

    年初至今，三市場總庫存呈現(xiàn)上升趨勢。截止至2月10日，COMEX期貨庫存從年初的26,621短噸下降至18,975短噸，跌幅達(dá)27%。LME期貨庫存從年初的177,025噸上升至289,200噸，增幅達(dá)63%。上期所銅庫存從年初的111,915噸上升至139,396噸，增幅達(dá)24.5%。三市總庫存短期內(nèi)增幅高達(dá)29.5%，表明春節(jié)前需求較前下滑。現(xiàn)貨市場供應(yīng)較前寬松，上海1#銅現(xiàn)貨升水從年初升水1000元/噸附近逐漸下滑至昨日的升水40元/噸，歐洲銅現(xiàn)貨則從年初的升水66美元/噸下滑至昨日的升水14.5美元/噸。

    海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1月銅礦石及精礦進(jìn)口量下降至93萬噸，較前一個月下降20%，較上年同期下滑9.7%。1月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口41萬噸，較去年12月下降2.4%，較上年同期大幅下滑24.1%。銅精礦及未鍛造銅材進(jìn)口量同比及環(huán)比數(shù)據(jù)均大幅下滑表明國內(nèi)銅需較去年出現(xiàn)下滑。

    國內(nèi)需求方面，在保增長的基建刺激政策的良性帶動下，預(yù)期未來電力電力產(chǎn)量仍將保持高位運(yùn)行，對銅價構(gòu)成證明支撐。由于逐漸步入空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)旺季，料空調(diào)生產(chǎn)的預(yù)期增長將利好銅價。

    由于近期銅價一度大幅下滑及人民幣匯率也一度出現(xiàn)大幅貶值，保稅區(qū)融資銅面臨釋放到市場的可能，屆時將對銅價構(gòu)成一定程度的下行壓力。

    綜上所述，雖然近期銅價一度受到下游需求穩(wěn)中略增的提振，但由于中期仍將受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行、全球礦山增產(chǎn)、人民幣匯率貶值等多重利空因素的影響，銅價中線仍難擺脫下行態(tài)勢。