在1月兩市銅價暴跌逾12%后，2月銅價如期迎來反彈，春節(jié)后反彈幅度進一步擴大，其中LME銅自此輪低點5339美元已累計反彈逾10%。縱觀此次反彈，可謂是天時地利，關鍵的刺激因素在于技術修正，3月傳統(tǒng)旺季及中國降息降準預期。而在銅價錄得如此大的漲幅之后，緊接而來的問題是，如此強的反彈是否會轉變成反轉，對此卻并不那么樂觀。

    隨著國外部分銅礦下調(diào)產(chǎn)量預估及減產(chǎn)礦業(yè)資本之初，引發(fā)市場對今年銅市供應過剩憂慮將下滑的預期，但筆者認為今年銅操作的主線仍需圍繞供應過剩來展開，這將使得銅價中期表現(xiàn)易跌難漲。智利1月銅產(chǎn)量同比增加13.2%至524296噸，因一個項目產(chǎn)量大增且另一個項目礦石等級改善。同時，1-2月倫滬銅庫存的持續(xù)攀升及中國銅進口量下滑則實實在在的令過剩擔憂繼續(xù)存在。截止2月27日，LME銅庫存增至296375噸，為連漲第七個月，且創(chuàng)下近一年來的高點。細分來看，LME銅主要流向歐洲倉庫，顯示歐洲地區(qū)的銅需求表現(xiàn)仍較疲軟。今年2月歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI初值微升至51.1，差于預期。同時，在國內(nèi)精銅產(chǎn)量屢創(chuàng)新高之際，中國銅進口量有所下滑。1月中國精煉銅進口量為300242噸，同比下滑24.46%，2013年同期為上漲63.45%。由于今年上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)可自主境外融資，在上海自貿(mào)區(qū)經(jīng)營的貿(mào)易商可能會減少使用進口銅作為融資工具。因此澳新銀行稱，中國銅進口量疲軟態(tài)勢或可能持續(xù)至4月份。

    經(jīng)統(tǒng)計，在2004年-2014年間，銅價5次下跌，6次上漲，漲跌幾乎各半。如果細分來看，3月份銅價上漲概率較高的年份出現(xiàn)在2004-2010年，期間配合的是銅價置身中國經(jīng)濟強勢增長之中。而在2011-2014年期間，3份銅價均下跌，因隨著全球經(jīng)濟增速的放緩，中國經(jīng)濟增速亦隨之下滑，國內(nèi)銅市則表現(xiàn)出旺季不旺的特征。聯(lián)系到今年，中國經(jīng)濟將進入中低速增長的新常態(tài)，而且銅價在2月已大幅反彈，有提前透支3月消費旺季所帶來的利多提振的嫌疑，而且而若預期未兌現(xiàn)，則銅價重返1月跌勢的可能性更強。此外，從技術面來看，2月銅價的反彈幅度仍遠低于1月的跌幅，月線圖上，倫銅仍處於明顯的空頭格局中，其上方的阻力最高將達到6300美元即收復去年8月至1月銅價實現(xiàn)跌幅的50%。

    綜述，短期利多因素占據(jù)優(yōu)勢，尤其是中國央行降準降息之后，銅市需求前景預期得以改善，從而使得期銅存在一定的反彈空間，但此次降息并不能一勞永逸，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍較大，主導其趨勢性走勢的關鍵因素即供需主線仍偏空，因此投資者對此次銅價的反彈高度不宜太過樂觀。