房?jī)r(jià)下跌，人民幣貶值，超日債違約引起銅價(jià)3月中旬單周暴跌10%，2個(gè)月后，銅價(jià)逐級(jí)抬升后基本再次回到3月初起點(diǎn)，未來銅礦仍處于寬松格局，目前偏緊的精銅環(huán)節(jié)也將隨著淡季的來臨，隱形庫(kù)存再度顯性化，逐步趨于寬松，銅價(jià)中期偏空的趨勢(shì)未有改變。

    上周四，WBMS公布3月全球銅供需數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示供應(yīng)增長(zhǎng)減緩，需求增長(zhǎng)加快。目前來看，一季度銅供應(yīng)低于預(yù)期，需求好于預(yù)期，顯性庫(kù)存隱性化。

    1-4月國(guó)內(nèi)精銅市場(chǎng)，進(jìn)口銅滯留保稅庫(kù)，精銅產(chǎn)量不如預(yù)期，在銅3月初大幅下跌后，國(guó)內(nèi)形成了結(jié)構(gòu)性的偏緊格局，這從現(xiàn)貨對(duì)期貨升水的飆升，合約結(jié)構(gòu)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的排列都可以得到印證。

    庫(kù)存方面，總體都呈現(xiàn)庫(kù)存累計(jì)現(xiàn)象，主要體現(xiàn)在保稅庫(kù)上。上海交易所庫(kù)存截止4月底達(dá)10.5萬噸，上海交易所庫(kù)存經(jīng)歷先增后減的過程。春節(jié)過后，銅材企業(yè)往年慣例的節(jié)后采購(gòu)沒有進(jìn)行，需求低迷，在人民幣貶值與房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)下，融資銅進(jìn)入國(guó)內(nèi)，增加供應(yīng)，上交所庫(kù)存從1月中旬12.2萬噸，連續(xù)九周上升至21.3萬噸。3月下旬下跌后，隨著冶煉產(chǎn)出口與檢修下，供應(yīng)減少，貿(mào)易商也出現(xiàn)明顯惜售現(xiàn)象，下游進(jìn)入消費(fèi)旺季，訂單增加后按需采購(gòu)增加，供需逆轉(zhuǎn)后，交易所庫(kù)存連續(xù)6周下降，從最高21.3萬噸降至10.5萬噸。保稅庫(kù)方面，截止目前庫(kù)存達(dá)到82.5萬噸，從去年底55萬噸上升27.5萬噸，一方面國(guó)內(nèi)冶煉廠出口至保稅庫(kù)，另一方面進(jìn)口銅報(bào)關(guān)流入較少，出口離岸也不多。

    目前國(guó)內(nèi)與國(guó)外皆出現(xiàn)了明顯的現(xiàn)貨升水，國(guó)內(nèi)也一度出現(xiàn)進(jìn)口盈利，市場(chǎng)多關(guān)注保稅庫(kù)“隱形”庫(kù)存流向。是在國(guó)內(nèi)進(jìn)口盈利背景下進(jìn)入國(guó)內(nèi)？還是受國(guó)外高升水離岸進(jìn)入LME？這都將一定意義上緩解現(xiàn)貨緊張的情況，但事實(shí)卻是離岸與進(jìn)口都較為緩慢，現(xiàn)貨緊張未能明顯改觀。

    由于顯性庫(kù)存明顯下降，保稅庫(kù)“隱形”庫(kù)存的流動(dòng)緩慢，現(xiàn)貨市場(chǎng)偏緊已開始從國(guó)內(nèi)感染到國(guó)外，LME現(xiàn)貨升水走出年內(nèi)高點(diǎn)，近高遠(yuǎn)低，現(xiàn)貨推動(dòng)的銅價(jià)仍在反彈尋找阻力，但我們也不乏看到一些緊張緩解的風(fēng)向--冶煉商計(jì)劃減少出口，滬銅跨月結(jié)構(gòu)的收斂，金川冶煉重啟。未來隨著銅消費(fèi)旺季進(jìn)入尾聲，隱形庫(kù)的再度顯現(xiàn)化將使現(xiàn)貨緊張逐步緩解，期銅上漲也將面臨衰竭，中期內(nèi)仍為偏空趨勢(shì)。