3月下旬，銅價(jià)在大幅下挫后企穩(wěn)反彈，4、5月在高升水的持續(xù)推動(dòng)下，銅價(jià)走高并回升至50000元/噸的壓力位，累計(jì)漲幅12.3%，而LME銅累計(jì)漲幅僅7%，滬倫比值迅速回升。目前，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨升水依然維持在700元/噸的高位，LME銅持倉(cāng)大幅增加，空頭持倉(cāng)集中度提高，3月合約空頭持倉(cāng)集中度達(dá)30%-40%。短期國(guó)內(nèi)高升水、LME高集中空頭持倉(cāng)仍會(huì)助推銅價(jià)走強(qiáng)。

    3月線纜企業(yè)平均開(kāi)工率為78.94%，環(huán)比同比均出現(xiàn)上升，并高于2012年全年的平均開(kāi)工率74.5%，4月線纜企業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)回升至81.32%，環(huán)比提升2.23%，與去年同期81.51%基本持平。開(kāi)工率上行主要是因?yàn)?月中下旬以來(lái)國(guó)網(wǎng)訂單、軌交鐵路等訂單增加。而5月第二批國(guó)網(wǎng)中標(biāo)企業(yè)面臨訂單交付備貨期，因此，預(yù)計(jì)本月電纜方面銅需求仍將保持增速。

    隨著6月過(guò)后逐漸進(jìn)入淡季，需求將趨于減弱。因此，需求推動(dòng)短期仍將存在，但中期增速會(huì)逐漸下降。加之目前滬倫比值回升，進(jìn)口虧損逐漸縮窄，出口下滑，預(yù)計(jì)本月開(kāi)始供應(yīng)方面的緊張程度將有所緩解。不過(guò)，現(xiàn)貨升水維持高位，這將助推銅價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。

    5月中旬以來(lái)，LME銅持倉(cāng)迅速增加，由30萬(wàn)手增加至34萬(wàn)手，創(chuàng)出新高。本周，LME銅空頭持倉(cāng)集中度增強(qiáng)，3個(gè)月合約空頭持倉(cāng)集中度達(dá)30%-40%。3個(gè)月合約持倉(cāng)約5萬(wàn)手之余，30%-40%約為44萬(wàn)噸，而LME銅庫(kù)存急劇下滑，目前僅18萬(wàn)噸，LME銅現(xiàn)貨對(duì)3個(gè)月升水上升至65美元/噸，逼近2月下旬72美元/噸的高點(diǎn)。

    兩市庫(kù)存急劇下滑的背后，庫(kù)存去哪兒了呢？國(guó)儲(chǔ)收銅、國(guó)內(nèi)需求消耗、出口至保稅區(qū)銅增加可以部分解釋上期所銅庫(kù)存的下滑，但是LME銅庫(kù)存迅速走低，我們認(rèn)為這部分庫(kù)存進(jìn)行了轉(zhuǎn)移，由顯性轉(zhuǎn)為隱性庫(kù)存。

    因此，當(dāng)前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅高升水反映出銅終端需求仍保持較強(qiáng)態(tài)勢(shì)，這或?qū)⒀永m(xù)至6月，6月過(guò)后，伴隨著銅桿和銅管、板帶箔等趨于淡季，消費(fèi)料將有所放慢。

    近期滬倫比值修復(fù)令進(jìn)出口略有轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張的態(tài)勢(shì)有望緩解，預(yù)計(jì)6月過(guò)后現(xiàn)貨升水將走低。但庫(kù)存急劇下滑、現(xiàn)貨升水位于高位，持倉(cāng)上升，這將推升LME銅價(jià)格，內(nèi)強(qiáng)外弱的格局或轉(zhuǎn)變?yōu)橥鈴?qiáng)內(nèi)弱，屆時(shí)滬倫比值將出現(xiàn)縮窄，由此可以得出，進(jìn)口虧損又將放大，國(guó)內(nèi)供應(yīng)將趨緊，令國(guó)內(nèi)銅價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。因此，預(yù)計(jì)宏觀面沒(méi)有突發(fā)負(fù)面沖擊的情況下，銅價(jià)此番強(qiáng)勢(shì)仍將進(jìn)一步延續(xù)。