滬銅周五開盤于38650，開盤夜盤小幅整理后則出現(xiàn)一輪拉升，很快即拉漲至39000以上，隨后遇阻回落再次回落至39000以下，日盤開盤后盤面震蕩反彈，盤中出現(xiàn)拉升反復(fù)，午后拉升至39170日內(nèi)最高點(diǎn)后再次遇阻回落，最終收盤于39000報(bào)收中陽線，銅的主要下游需求領(lǐng)域環(huán)比均有所好轉(zhuǎn)，這和8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖的情況較為一致；不過，從追蹤國家電網(wǎng)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)來看，低壓銅電網(wǎng)的建設(shè)已經(jīng)很難展開，因此后市需求好轉(zhuǎn)的程度料較為有限。短期銅市基本面不支持銅價(jià)有過分的漲跌，因此預(yù)計(jì)本周銅價(jià)或區(qū)間震蕩。

    9月21日至9月25日，上期所期貨庫存減少2500余噸，現(xiàn)貨庫存增加7600余噸，庫存凈在增加5100噸；不過，LME庫存繼續(xù)下降，當(dāng)周下降9900余噸，下降主要集中在亞洲和歐洲倉庫，美洲倉庫有所增加；整體上，全球銅庫存變化不大，主要由LME庫存轉(zhuǎn)向上期所庫存，滬倫比值處于高位，仍能刺激精煉銅進(jìn)口，一程度上抵消國內(nèi)冶煉企業(yè)增產(chǎn)幅度的減少。另外，從全球銅供應(yīng)增產(chǎn)格局來看，智利、剛果、贊比亞銅供應(yīng)短期可能很難增加，不過秘魯銅供應(yīng)增加預(yù)期仍較濃厚。

    宏觀面：9月21日至9月25日，研究員根據(jù)8月后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，計(jì)算的8月銅需求同比下降4.04%，不過環(huán)比則有所好轉(zhuǎn)，銅的主要下游需求領(lǐng)域環(huán)比均有所好轉(zhuǎn)，這和8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖的情況較為一致；不過，從追蹤國家電網(wǎng)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)來看，低壓銅電網(wǎng)的建設(shè)已經(jīng)很難展開，因此后市需求好轉(zhuǎn)的程度料較為有限。

    9月21日至9月25日，滬期銅主力合約1511較上周下跌1710元/噸，收?qǐng)?bào)39000元/噸，跌幅4.2%；期間，最高價(jià)格40530元/噸，最低價(jià)格38250元/噸。9月21日至9月25日，倫銅下跌198美元/噸，跌幅3.78%；美精銅1512合約下跌9.85美分/磅，跌幅4.14%。

    9月21日至9月25日，滬期銅1511合約整體上延續(xù)回調(diào)態(tài)勢(shì)，主要是回吐此前的反彈幅度；全球銅精礦供應(yīng)大方向仍以增加為主，但短期仍受到一定限制；此外，四季度銅需求料保持穩(wěn)定，短期銅市基本面不支持銅價(jià)有過分的漲跌，因此預(yù)計(jì)本周銅價(jià)或區(qū)間震蕩。

    升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨再度轉(zhuǎn)為貼水格局，9月25日現(xiàn)貨貼水30元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水9月25日上升至升水19.5美元/噸；9月25日洋山港銅溢價(jià)維持于107.5美元/噸。

    庫存方面，LME庫存9月24日數(shù)據(jù)為325275噸，較前一交易日增加2375噸庫存；COMEX庫存9月25日數(shù)據(jù)為40153噸，較前一交易日減少45噸庫存；上海期貨交易所銅庫存9月25日數(shù)據(jù)為155515噸，較前一周增加7668噸庫存。

    持倉上，LME3月銅9月25日持倉為295996手，較前一交易日增加1983手。滬銅指數(shù)9月25日持倉555602手，較前一交易日減少26874手。根據(jù)CFTC銅持倉報(bào)告，9月22日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭52382手，非商業(yè)空頭65632手，因而非商業(yè)凈多頭-13250手，較前一周增加9209手凈空頭。

    銅的主要下游需求領(lǐng)域環(huán)比均有所好轉(zhuǎn)，不過，從追蹤國家電網(wǎng)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)來看，低壓銅電網(wǎng)的建設(shè)已經(jīng)很難展開，因此后市需求好轉(zhuǎn)的程度料較為有限。短期銅市基本面不支持銅價(jià)有過分的漲跌，因此預(yù)計(jì)本周銅價(jià)或區(qū)間震蕩。今日有望繼續(xù)走低，對(duì)于操作的話則可繼續(xù)維持高點(diǎn)做空思路，建議今日價(jià)格反彈至39000附近可擇機(jī)參與滬銅空單，