上周，市場結(jié)束了9月以來的陰跌走勢，10月9日嘉能可宣布削減產(chǎn)量之后，有色金屬更是大幅反彈，上期有色金屬指數(shù)大漲3.14%，最終報收于2278.44點(diǎn)。其中，銅、鋅分別大漲3.86%、2.84%，鋁、鉛分別微跌0.86%、0.26%。

    在美元加息延后、全球市場系統(tǒng)性風(fēng)險緩解的背景之下，嘉能可大幅削減鋅礦產(chǎn)量，極大地緩和了前期市場的憂慮情緒，大幅提振有色金屬價格，使得上期有色金屬指數(shù)觸底反彈。鑒于嘉能可的較大頭寸分別為鋅、錫、鎳、銅，與指數(shù)成分商品高度重合，因此短期內(nèi)嘉能可事件將是影響上期有色金屬指數(shù)波動的主要因素。筆者認(rèn)為，嘉能可減產(chǎn)計劃將改變有色金屬的供應(yīng)端狀況，基本面或迎來好轉(zhuǎn)，帶動有色金屬整體回暖，短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)反彈態(tài)勢。

    國內(nèi)方面，9月中國制造業(yè)PMI上升0.1至49.8，但財新制造業(yè)PMI終值47.2，低于基準(zhǔn)線，預(yù)計工業(yè)形勢不容樂觀。10月中國將公布三季度GDP及其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計數(shù)據(jù)將略有好轉(zhuǎn)，但三季度GDP增速放緩基本已成定局。長期來看，對中國經(jīng)濟(jì)成長的憂慮仍將令基本金屬承受一定的壓力。

    銅，首先境外礦端減產(chǎn)頻傳，先有嘉能可宣布未來一年精銅供應(yīng)減少40萬噸，后有全球第二大銅礦商Collahuasi公司宣布減產(chǎn)，造成銅供應(yīng)端收緊。其次，全球銅庫存減少，對銅價形成支撐。加上新一輪針對投資和消費(fèi)的微刺激已開啟，銅下游消費(fèi)將得到提振，這些都對銅價形成較強(qiáng)支撐。

    LME銅10月9日受到嘉能可削減鋅業(yè)務(wù)的沖擊大幅反彈，收盤5300.00元/噸，升2.73%，持倉為29.56萬。滬銅1512在4萬關(guān)口上方震蕩，收盤40080元/噸，升1.26%，持倉22.12萬手。盤面上，國內(nèi)依然呈現(xiàn)現(xiàn)貨月對遠(yuǎn)升水的結(jié)構(gòu)，合約間價差較小，總持倉波動不大，為55.30萬手，主力合約持倉占比40%。國內(nèi)資金反復(fù)進(jìn)出，而LME持倉基本沒有變動，多空都沒有絕對優(yōu)勢，價格波動反復(fù)性大。

    現(xiàn)貨：長江現(xiàn)貨10月9日升90元/噸，至39565元/噸；對1512貼水515元/噸。廣東現(xiàn)貨升100元/噸，至39650元/噸，對1512貼水430元/噸。上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報貼水70元/噸-平水，平水銅成交價格39400元/噸-39930元/噸，升水銅成交價格39440元/噸-39980元/噸。廢銅，不含稅1#光亮銅主流報價于36900-37200元/噸，含稅美國2#銅報價于38000-38300元/噸，實際成交清淡。

    邏輯和建議：當(dāng)前階段，LME庫存向上海轉(zhuǎn)移的邏輯還在，而嘉能可等行業(yè)事件對價格的沖擊更為明顯，市場情緒來回反復(fù)成為主要特征。從這幾天情況看，嘉能可和來寶集團(tuán)接連削減金屬業(yè)務(wù)，對市場供應(yīng)預(yù)期的影響偏正面，銅價略微強(qiáng)勢。國內(nèi)價格，38000-40000為主要波動區(qū)間，40000元/噸以上的價格屬于投機(jī)機(jī)會。

    鋅，Q4嘉能可預(yù)計減產(chǎn)10萬金屬噸鋅，若此部分鋅精礦完全轉(zhuǎn)換為金屬鋅，減產(chǎn)將使得Q4全球鋅市場由過剩7.6萬噸轉(zhuǎn)變?yōu)槎倘?.4萬噸。并且，未來全年將有50萬金屬噸產(chǎn)量削減，這將大幅改變鋅市平衡，短期內(nèi)將提振投資者的風(fēng)險偏好，支撐鋅價。

    鋁，今年以來，國內(nèi)鋁產(chǎn)量同比仍呈較快增長，市場對鋁供應(yīng)過剩的憂慮加重，令鋁價承壓，10月鋁價走勢或振蕩偏弱。

鉛，國內(nèi)鉛供應(yīng)端收緊令現(xiàn)貨鉛價走勢堅挺，并且LME、上期所鉛庫存均降至多年來的低位，為鉛價未來走勢提供一定的支撐。