市場繼續(xù)窄幅震蕩、構(gòu)筑中長期底部

    昨日，上證指數(shù)下跌1.14%，報收2737.74點，日線三連陰，量能也再次回到千億元水平。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則下跌1.57%。分析指出，當(dāng)前市場熱點相對分散，漲停股家數(shù)維持低位，市場謹(jǐn)慎情緒依舊占據(jù)主導(dǎo)地位。近期市場仍將繼續(xù)窄幅震蕩，構(gòu)筑中長期的底部。

    本周前半周滬指量能短暫放大后，近兩個交易日再度回到千億元水平。本周三滬市成交額為1012億元，周四為1064億元。

    事實上，自8月14日滬指成交金額跌破1200億元以來，市場整體處于量能萎縮狀態(tài)。值得注意的是8月22日，當(dāng)日滬指成交金額為985億元且兩市成交總額約2293億元，均創(chuàng)下2016年1月7日以來的單日成交額最低值。

    A股市場中流行這樣一句話：量是價的先行，先見天量后見天價，地量之后有地價。這是因為成交量源于投資者之間真實的交易，直接反映多空交鋒力度，蘊(yùn)含著豐富的市場信息。

    那么這一次的持續(xù)地量又向市場傳遞出什么信號？

    過往經(jīng)驗證明成交額底部是市場底部：從邏輯上看，在牛市氛圍下，表面投資容錯率提升（牛市中每一次下跌都是買入機(jī)會），高風(fēng)險偏好資金保持持續(xù)流入，成交額隨指數(shù)上升而放大；而在弱市中則相反，表面看來每一次上漲都是賣出機(jī)會，風(fēng)險偏好將逐步降低，存量博弈逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)闇p量博弈，故而成交額隨著市場走弱而不斷降低。

    歷次A股成交低點出現(xiàn)后，A股往往迎來反彈或上漲行情，其中，2008年、2010年和2012年的反彈行情中成長風(fēng)格漲幅最大，表現(xiàn)最好。而2014年的上漲行情中出現(xiàn)了各個風(fēng)格普漲的情況，在2015年牛市的后半階段，成長風(fēng)格更是出現(xiàn)了驚人的漲幅。

    8月20日滬指創(chuàng)下本輪調(diào)整新低，此后一輪反彈止步于2800點，30日再度跌破20日線。而從周線看，中短期均線仍呈空頭排列。從技術(shù)面看，指數(shù)上行面臨較大壓力。而前期市場一直存在跌破2638點這一重要底部點位預(yù)期。那么，在指數(shù)上行困難之際，下行空間有多大？

    權(quán)重板塊中的金融、地產(chǎn)、周期股盈利仍在持續(xù)改善，PB估值大多在歷史10%分位下，基本封殺了大盤整體下行空間�！�

    2017年年報顯示，銀行、非銀金融、建材、煤炭、石油、鋼鐵、機(jī)械等行業(yè)歸母凈利潤合計有21107億元，占全部A股（33216億元）的63.54%，而從2018年中報披露數(shù)據(jù)看（截至8月25日），企業(yè)盈利仍然向好，銀行、非銀金融、建材、煤炭、鋼鐵、機(jī)械等行業(yè)盈利增速分別為10.58%、13.71%、101.87%、10.57%、201.04%、23.09%。

    除了高盈利外，權(quán)重股估值處于低位也基本封殺了下行空間。機(jī)械股PB估值位于2010年以來估值的2%分位，建筑材料位于22%分位，銀行位于2.7%分位，建材位于2.26%分位，采掘（合并石油與煤炭）位于0.8%分位，房地產(chǎn)位于0.1%分位，非銀金融位于1.8%分位，鋼鐵位于44%分位。除建材與鋼鐵外，均位于5%以下估值分位，殺估值空間有限。

    金融板塊的穩(wěn)定確認(rèn)了市場的底部區(qū)域。金融板塊企穩(wěn)反彈最重要的意義在于很大程度上限制了整個市場的下行風(fēng)險（尤其是權(quán)重指數(shù)），在下行風(fēng)險有限的情況下，才會逐步有投資者開始考慮左側(cè)配置一些優(yōu)質(zhì)且估值合理的個股，金融板塊的穩(wěn)定實際上確定了市場的底部區(qū)域。所以盡管中期來看確實還存在很多宏觀上的不確定性，但是目前已經(jīng)不妨礙倉位較輕的投資者去逐步參與結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。

    現(xiàn)在需要的只是時間。對于整個市場而言，政策底、資金底和情緒底已現(xiàn)，而現(xiàn)在需要的就是用時間去消化對未來的一些擔(dān)憂，從而徹底構(gòu)筑市場底。

    市場底仍需時間。股市回歸基本面和聚焦轉(zhuǎn)型是趨勢，關(guān)注大創(chuàng)新方向兩個維度：第一，科技基建以計算機(jī)、通信（5G）、軍工、半導(dǎo)體等科技短板方向。第二，技術(shù)消費以消費電子、創(chuàng)新藥等居民對更高質(zhì)量生活需求的方向。