芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周四五個(gè)交易日以來(lái)首日下跌，受壓于獲利回吐及技術(shù)性賣(mài)盤(pán)，此前中國(guó)購(gòu)買(mǎi)提速的希望提振價(jià)格升至三周高位。CBOT?7月大豆合約收跌3-1/2美分，報(bào)每蒲式耳10.35-3/4美元。7月豆粕合約收跌3.4美元，報(bào)每短噸377.3美元。7月豆油合約漲0.01美分，報(bào)每磅31.71美分。

    豆一1809合約震蕩下跌，收?qǐng)?bào)3664元/噸，下跌0.05%，持倉(cāng)量增加652至221696手；豆二1809合約小幅上漲，收?qǐng)?bào)3397元/噸，上漲0.44%，持倉(cāng)量減少3604至98698手；豆粕1809合約收漲，上漲0.4%，收?qǐng)?bào)3024元/噸，持倉(cāng)量減少67562至2657288手；豆油1809合約高開(kāi)低走，收?qǐng)?bào)5794元/噸，下跌0.24%，持倉(cāng)量減少6706至961710手。

    豆粕m1809合約延續(xù)調(diào)整，減倉(cāng)上漲，收?qǐng)?bào)3024元/噸，漲幅+0.40%，成交量為96.11萬(wàn)手，持倉(cāng)量為265.73萬(wàn)手，日減倉(cāng)67562手。近3年的5日、10日、20日和30日的歷史波動(dòng)率均值分別為17.28%、18.06%、18.52%和18.81%。

    5月25日，豆粕期權(quán)成交量7.08萬(wàn)手（按雙邊計(jì)算，下同），持倉(cāng)量49.99萬(wàn)手，成交額4196.63萬(wàn)元。成交量和持倉(cāng)量的PC-Ratio分別為0.47和0.72，從成交量上看投資者依然偏好看漲期權(quán)，從持倉(cāng)比率來(lái)看后市偏悲觀。從持倉(cāng)分布來(lái)看，看漲期權(quán)在3350有最大持倉(cāng)量，顯示此處存有壓力；看跌期權(quán)在3000有最大持倉(cāng)量，顯示此處有較強(qiáng)支撐。整體上，九月合約和七月合約成交量分別占所有合約的66.50%和21.79%；持倉(cāng)量占比分別為66.13%和14.51%。豆粕期貨m1809所對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約系列成交量最大，流動(dòng)性最好。

    受標(biāo)的期貨強(qiáng)勢(shì)調(diào)整、隱波下降等因素的影響，看漲期權(quán)普漲、看跌期權(quán)普跌�？礉q期權(quán)中，m1809-C-3600合約領(lǐng)漲，漲幅達(dá)+314.29%，m1809-C-3550合約次之，為+220.00%；而看跌期權(quán)中，m1809-P-2800合約領(lǐng)跌，跌幅達(dá)-56.52%，m1809-P-2750合約次之，為-56.25%。m1809系列平值期權(quán)隱含波動(dòng)率收于15.93%，較前一交易日小幅下降。

    豆粕1809合約延續(xù)調(diào)整，價(jià)格持續(xù)小幅上漲。日線(xiàn)級(jí)別看，MACD綠柱大幅下降，KDJ指標(biāo)金叉向上，豆粕1809合約持續(xù)向上運(yùn)行。國(guó)際方面，受助于中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，美國(guó)大豆現(xiàn)貨大幅上漲，南、北美利多將繼續(xù)發(fā)揮作用。國(guó)內(nèi)豆粕基本面好轉(zhuǎn)，上合峰會(huì)召開(kāi)，山東地區(qū)停榨以及生豬價(jià)格反彈有利于去庫(kù)存。但后續(xù)到港大豆及高庫(kù)存等利空因素壓制反彈區(qū)間。

    建議暫時(shí)觀望或以日內(nèi)操作為主，激進(jìn)者在3000-3050元/噸區(qū)間內(nèi)逢低輕倉(cāng)短多，止損2990元/噸。期權(quán)操作上，方向性策略：逢低構(gòu)建牛市看漲價(jià)差組合，買(mǎi)入m1809-C-2950期權(quán)合約，同時(shí)賣(mài)出m1809-C-3050期權(quán)合約；波動(dòng)率策略：波動(dòng)率高位震蕩，關(guān)注九月合約和七月合約間的不合理期限結(jié)構(gòu)，擇機(jī)構(gòu)建日歷價(jià)差組合套利操作。