受中美貿(mào)易摩擦的影響，豆粕期貨在國(guó)慶節(jié)前后大幅攀升，豆粕主力合約一度刷新近4年來(lái)高點(diǎn)。國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格上漲，使得美豆進(jìn)口至中國(guó)即便加征高額關(guān)稅依然有較高的壓榨利潤(rùn)，導(dǎo)致美豆進(jìn)口重啟。受此消息影響，近幾日豆粕回調(diào)。目前港口大豆、豆粕庫(kù)存偏高，供應(yīng)尚充裕，而需求端因非洲豬瘟疫情及其他粕類(lèi)替代不容樂(lè)觀(guān)，供需緊張局面難再，豆粕期貨弱勢(shì)回調(diào)概率較大。

    近幾個(gè)月來(lái)，受中美貿(mào)易摩擦的影響，中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的大豆數(shù)量急劇下滑，市場(chǎng)幾度擔(dān)心國(guó)內(nèi)后期豆粕供應(yīng)，這導(dǎo)致豆粕期貨3月底以來(lái)出現(xiàn)幾次“脈動(dòng)式”上沖。然而，近期隨著南美大豆幾乎售罄，中美貿(mào)易摩擦沒(méi)有緩和跡象，加之國(guó)慶節(jié)前企業(yè)備貨增多，導(dǎo)致豆粕期貨大幅上升，一舉突破數(shù)年來(lái)高點(diǎn)。事實(shí)上，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)有點(diǎn)過(guò)度，從目前油廠(chǎng)大豆、豆粕庫(kù)存以及后期船期來(lái)看，四季度國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)并不比往年減少多少。

    按目前船期計(jì)算，今年四季度大豆到港量將累計(jì)為1830萬(wàn)噸，目前港口油廠(chǎng)大豆庫(kù)存約730萬(wàn)噸，為歷史同期最高值，二者合計(jì)為2650萬(wàn)噸。2017年四季度大豆到港量為2270萬(wàn)噸，同期港口油廠(chǎng)大豆庫(kù)存為448萬(wàn)噸，二者合計(jì)2748萬(wàn)噸。因而，今年四季度進(jìn)口大豆供應(yīng)僅比去年減少約158萬(wàn)噸，幅度為5.75%。

    另外，近日美豆上漲、內(nèi)盤(pán)豆粕下跌，無(wú)疑是受到了這樣一條消息的影響：美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口檢測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日當(dāng)周，美國(guó)對(duì)中國(guó)（大陸地區(qū)）裝運(yùn)了13.47萬(wàn)噸大豆，相當(dāng)于兩船巴拿馬型貨輪裝運(yùn)的大豆，而此前一個(gè)月美國(guó)一直沒(méi)有對(duì)中國(guó)裝運(yùn)大豆。這意味即便加征25%的關(guān)稅，美豆進(jìn)口至中國(guó)仍有一定的加工利潤(rùn)，這可能刺激國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增加從美國(guó)進(jìn)口大豆的數(shù)量，從而使得四季度大豆供應(yīng)比預(yù)期增加。

    近期，市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦的關(guān)注度明顯高于需求端。事實(shí)上，由于非洲豬瘟疫情不斷擴(kuò)散，禽流感疫情偶發(fā)，豆粕需求方面的利空被供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)情緒全面掩蓋。另外，豆粕價(jià)格急劇上漲，使得豆粕和其他雜粕之間的價(jià)差擴(kuò)大。由于豆粕性?xún)r(jià)比降低，可能在飼料生產(chǎn)中被大量替代，所以使得豆粕需求量被調(diào)低。

    8月以來(lái)，非洲豬瘟疫情開(kāi)始在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)。截至10月16日，全國(guó)共出現(xiàn)39起，波及遼寧、河南、江蘇、浙江、安徽、黑龍江、內(nèi)蒙古、吉林、天津等9個(gè)�。ㄊ�、區(qū)），大部分為我國(guó)養(yǎng)豬的主要省份。目前看這種蔓延勢(shì)頭并沒(méi)有完全控制，不排除繼續(xù)擴(kuò)散的可能。這不僅對(duì)養(yǎng)殖戶(hù)的養(yǎng)殖信心帶來(lái)較大打擊，影響?zhàn)B殖戶(hù)擴(kuò)大存欄規(guī)模，而且隨著氣溫下降，禽流感疫情再度抬頭。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室10月9日發(fā)布，湖南省鳳凰縣發(fā)生一起家禽H5N6亞型高致病性禽流感疫情。后期進(jìn)入秋冬季節(jié)，禽類(lèi)遷移活動(dòng)增多，使得禽流感疫情出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)增加，這將對(duì)粕類(lèi)需求帶來(lái)不利影響。

    來(lái)自中國(guó)的超量進(jìn)口，使得南美豆農(nóng)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，新年度繼續(xù)擴(kuò)大播種面積，給予更多、更好的田間管理，促高產(chǎn)將是大概率事件，為未來(lái)大豆供應(yīng)創(chuàng)造了良好條件。由于天氣條件有利，目前巴西大豆播種較為順利。巴西咨詢(xún)機(jī)構(gòu)AgRural公司稱(chēng)，截至10月11日，巴西大豆播種進(jìn)度創(chuàng)下史上最快，達(dá)到了20%，是5年平均進(jìn)度的2倍。

    整體來(lái)看，由于市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒濃厚，導(dǎo)致下游補(bǔ)庫(kù)增多，造成豆粕短期需求旺盛，價(jià)格超漲。不過(guò)，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存以及潛在供應(yīng)并不缺乏，加之需求端利空將被逐漸重視，前期超漲的豆粕回調(diào)自然難免，但由于美豆基本見(jiàn)底，所以將在一定程度上限制豆粕期貨的跌幅。