滬膠1601合約跌幅在11月明顯收窄，月K線以陽線報收，單月上漲0.79%，這是滬膠5個月連續(xù)陰線后第一次收紅，觸底反彈跡象明顯。滬膠1601合約可能在10000元/噸附近獲得較強支撐出現(xiàn)反彈。不過，從供需基本面來看，下游需求不足仍是橡膠的主要矛盾，產(chǎn)業(yè)萎縮和橡膠價格熊市格局仍在持續(xù)，所以滬膠持續(xù)性反彈的量能不足，后市仍需保持反彈做空思路。

    橡膠短期有上漲動能

    11月24日，土耳其擊落俄羅斯戰(zhàn)機導(dǎo)致中東地區(qū)地緣政治緊張氣氛驟增，市場預(yù)期局部沖突風(fēng)險加大。受此影響，原油、橡膠等戰(zhàn)略物資價格當(dāng)日出現(xiàn)大幅上漲。由于橡膠價格前期一直下跌，地緣政治因素為多方提供了炒作題材。筆者認為，雖然短期橡膠價格有上漲的動能，但地緣政治因素與橡膠價格沒有直接關(guān)系，一旦炒作因素減弱，橡膠價格也很難得到進一步支撐。

    橡膠消費仍不容樂觀

    進入四季度以來，橡膠需求表現(xiàn)疲軟。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月國內(nèi)輪胎產(chǎn)量僅為7549.6萬條，同比下降21.1%，為年內(nèi)最大跌幅。10月為輪胎銷售的旺季，在此階段輪胎生產(chǎn)處于萎縮狀態(tài)，表明下游需求狀況極度不佳。與此同時，輪胎價格也在進一步走低。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月載重子午輪胎均價為1780元/條，比9月進一步回落，比2014年同期下降10.9%，顯示出輪胎銷售存在較大壓力。

    另外，11月以來，國內(nèi)輪胎企業(yè)開工率維持較低水平。截至11月27日當(dāng)周，山東地區(qū)輪胎企業(yè)開工率僅為64.32%，比10月同期下降了1.89個百分點，維持疲弱態(tài)勢。12月將進入輪胎消費淡季，按照往年慣例，12月中下旬輪胎企業(yè)開工率會大幅下降。根據(jù)今年的市場狀況，預(yù)計12月企業(yè)開工率的降幅可能超過往年，或低至50%以下。因此，橡膠中期消費不容樂觀，從而壓制橡膠價格的反彈。

    橡膠庫存積壓較嚴重

    雖然下游需求持續(xù)疲軟，但橡膠進口仍然比較旺盛。海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，我國10月天膠（包括膠乳）進口量為212190噸，比去年同期增加19%；10月合成橡膠（包括膠乳）進口量為193999噸，環(huán)比增加17%，同比增加63%。因此，國內(nèi)橡膠庫存增長十分明顯。

    截至11月底，青島保稅區(qū)橡膠庫存較11月中旬增長10%至23.51萬噸，庫存增幅達到兩位數(shù)。筆者認為，這主要由于下游需求較弱，遲遲不能消化進口橡膠，預(yù)計未來需求改善的可能性較小，庫存壓力將持續(xù)存在。

    綜上所述，在需求仍然主導(dǎo)價格的背景下，滬膠雖然短期反彈幅度較大，但持續(xù)性可能不足，尤其是滬膠遠月1605合約價格已經(jīng)跌穿10000元/噸支撐關(guān)口，未來此點位成為壓力位，同時上方12000元/噸附近的壓力不容忽視。因此，建議投資者保持反彈做空思路，對抄底的操作要格外謹慎。