在9月12日公布的美國農(nóng)業(yè)部全球供需報(bào)告中，美國大豆的單產(chǎn)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)為50.6蒲式耳/英畝，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期。而國內(nèi)商品期貨市場在中秋節(jié)前三個(gè)交易日遭遇滑鐵盧，疊加國內(nèi)玉米高庫存與淀粉補(bǔ)貼的利空影響，國內(nèi)糧油粕全面低迷，唯獨(dú)白糖一枝獨(dú)秀。

    那么近期白糖市場哪些基本面發(fā)生了變化，未來的白糖走勢又將何去何從

    減產(chǎn)背景下原糖牛途不改

    自去年8月見底之后，原糖主力合約從最低10.13美分/磅一路上漲，迄今漲幅在100%以上。這主要得益于下跌多年后，原糖進(jìn)入減產(chǎn)周期。從原糖價(jià)格歷史走勢來看，每當(dāng)原糖處于減產(chǎn)去庫存的周期，原糖價(jià)格將持續(xù)走牛。同時(shí)，前期厄爾尼諾對(duì)巴西及印度甘蔗超預(yù)期減產(chǎn)的炒作、巴西雷亞爾匯率的觸底反彈以及中國額外的進(jìn)口需求也吸引了部分投機(jī)資金，助推了此次行情。因此，各個(gè)投資銀行與糖業(yè)組織在此期間紛紛上調(diào)今年與明年的供需缺口，原糖的非商業(yè)持倉維持在高位，表現(xiàn)出華爾街的投資資金對(duì)于后市原糖的持續(xù)看好。而當(dāng)原糖達(dá)到21美分以上，國內(nèi)配額外進(jìn)口糖成本將達(dá)到6500元/噸以上，在全球一盤棋的格局下，這將對(duì)國內(nèi)白糖價(jià)格帶來外部支撐。

    拋儲(chǔ)來了不可怕

    回顧國內(nèi)，當(dāng)前國內(nèi)白糖新榨季開榨前的純銷售季。根據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會(huì)公布的月度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，8月全國單月銷糖量達(dá)到126.49萬噸，為近年來的新高，工業(yè)庫存也大幅度下降，那么在10月-11月廣西大規(guī)模開榨前，需注意到，市場可能出現(xiàn)短期供不應(yīng)求的局面。

    與此同時(shí)，為了貫徹供給側(cè)改革目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)各個(gè)行業(yè)去庫存，近期中糖協(xié)也動(dòng)作不斷。根據(jù)市場消息，國家有可能在10月中旬實(shí)行拋儲(chǔ)，拋儲(chǔ)量大約為50萬噸，底價(jià)為6000元/噸。而新榨季的拋儲(chǔ)總量則預(yù)計(jì)在100萬噸左右。關(guān)于拋儲(chǔ)的消息在兩周前便已在市場中流傳，而在拋儲(chǔ)傳言下白糖期貨價(jià)格一度遭到打壓，白糖主力合約SR1701下探到6142元/噸，隨后在現(xiàn)貨走強(qiáng)及原糖支撐下逐步上漲。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在市場拋儲(chǔ)初期，白糖價(jià)格反而容易出現(xiàn)上漲。究其根源，在于在減產(chǎn)年份市場總體處于供不應(yīng)求狀態(tài)，那么即使有部分拋儲(chǔ)，也是遠(yuǎn)水解不了近渴，供需依然是最核心的因素。

    國產(chǎn)糖、進(jìn)口糖與國儲(chǔ)糖博弈

    對(duì)于未來國內(nèi)的白糖行情，拋儲(chǔ)與減產(chǎn)所形成的博弈局面將貫穿新榨季的行情，拋儲(chǔ)的時(shí)間與量的多少將很大程度上決定白糖期貨價(jià)格的節(jié)奏。在新榨季，國產(chǎn)糖、進(jìn)口糖與國儲(chǔ)糖的成本均在6000元/噸以上，明年將持續(xù)去庫存，國產(chǎn)、進(jìn)口與國儲(chǔ)糖都是市場供應(yīng)不可或缺的一部分，這三類糖將爭奪新榨季白糖市場價(jià)格的定價(jià)權(quán)。

    單從白糖的季節(jié)性規(guī)律來看，在糖圈有“七死八活九回頭”的說法，也就是說農(nóng)歷7月是壓力最大的月份，而到農(nóng)歷8月與9月則將走強(qiáng)�；仡櫄v史，9月與10月糖價(jià)大概率呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，近10年的月均漲幅分別為0.01%與3.71%。結(jié)合目前基本面，可以預(yù)見，未來一段時(shí)間白糖現(xiàn)貨走強(qiáng)是大概率事件。而當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到6500元/噸之后，拋儲(chǔ)也變得有可操作性，流拍的可能性將 大幅降低，這樣將能順利實(shí)現(xiàn)去庫存的目標(biāo)，讓蔗農(nóng)、糖廠皆大歡喜。

    技術(shù)上看，原糖在突破前期三角形整理區(qū)間并創(chuàng)新高后，目前長期趨勢依然向上。在原糖的帶動(dòng)下，這將夯實(shí)國內(nèi)糖的底部，投資者可以背靠下榨季5800元/噸—6000元/噸的成本逢低長線做多，但不建議盲目追高；月差方面，投資者可以在50—100點(diǎn)的區(qū)間逐步介入SR1701—SR1705合約月差正套，未來SR1701—SR1705有望出現(xiàn)平水，甚至升水，投資者可考慮在出現(xiàn)近月升水后逐步止盈。