動力煤期貨1809偏離基本面因素

    現(xiàn)貨市場來看，5月份動力煤供需市場相對穩(wěn)定，價格不具備大幅上漲動力，但隨著庫存的消耗以及在需求旺季預(yù)期支撐下，市場有很強的看漲預(yù)期。近期動力煤期貨1809合約在590元/噸附近表現(xiàn)較為抗跌，中期價格走勢或偏強運行。

    從價格來看，2018年以來現(xiàn)貨價格出現(xiàn)回落，主產(chǎn)區(qū)報價依然在生產(chǎn)成本線上方，2018年一季度煤炭生產(chǎn)毛利率繼續(xù)增長，礦方生產(chǎn)有利可圖，在后期優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放的情況下，產(chǎn)地煤炭供應(yīng)預(yù)期仍較為寬松，預(yù)計產(chǎn)量將繼續(xù)增長為主。

    從中間環(huán)節(jié)來看，大秦線春季檢修已經(jīng)結(jié)束，按照檢修前日均60萬噸左右的煤炭調(diào)入量來看，秦皇島港煤炭庫存將得到補充。此外，鐵路方面下浮鐵路主要貨物運價，鐵路運輸服務(wù)的增值稅稅率也將從11%降至10%，將減少煤炭中間流通成本。

    4月份，進口限制政策再度實施，有別于2017年，此次進口限制政策首次涉及一類口岸。進口限制政策并未限定進口數(shù)量，主要通過延長進口通關(guān)時間、嚴查進口用途以及加強檢查等諸多措施。2017年7月二類港限制進口政策實施后月均進口量減少160萬噸左右，與一類口岸比，通過二類口岸進入的國外煤，相對較少，比重不到30%，若按照這個比例推算，大致推測月均進口量或減少超過500萬噸。

    4月份，電煤需求“淡季不淡”，電廠煤炭日耗同比去年以及今年同期大幅增加，4月電廠煤炭月度消耗較去年同期增加近百萬噸，在一定程度上提振市場看漲預(yù)期。不過，5月份而言，電廠煤炭日耗增幅有限：一方面，5月份基本可以排除極端天氣影響，居民用電需求維持穩(wěn)定；另一方面，水電即將進入傳統(tǒng)需求旺季，將增加對火電的替代。

    電廠煤炭庫存方面來看，經(jīng)過4月份的快速消耗，電廠煤炭庫存顯著下降，截至5月4日，電廠煤炭庫存1318.85萬噸，盡管該水平依然高于去年同期，但環(huán)比3月底大幅減少148.33萬噸。加之遠期7、8月份電煤進入傳統(tǒng)需求旺季，市場有較強的看漲預(yù)期。

    期貨市場來看，動力煤期貨遠月1809合約短期偏離基本面因素影響，更多體現(xiàn)市場預(yù)期，期現(xiàn)價差擴大，盡管前期在600元/噸附近承壓，但并未繼續(xù)下挫，反而以時間換空間，價格持續(xù)在590-600元/噸附近窄幅整理，中期關(guān)注600元/噸一線壓力，一旦有效突破，價格重心將進一步抬升。