動力煤庫存低位運(yùn)行價(jià)格回調(diào)幅度有限

    5月以來，動力煤期現(xiàn)貨價(jià)格走勢開始分化，期貨主力1909合約價(jià)格由月初的616元/噸高位跌至600元/噸以內(nèi)，而在現(xiàn)貨市場方面，晉陜蒙煤炭主產(chǎn)地受安全檢查和煤管票限制的影響，產(chǎn)量釋放速度受阻，產(chǎn)地庫存低位運(yùn)行。具體來看，陜西和鄂爾多斯地區(qū)煤價(jià)以上調(diào)為主，陜西榆林市煤礦供給緊缺形勢尤為嚴(yán)重，至5月中期，部分煤礦已經(jīng)將5月的煤管票用盡，部分大礦生產(chǎn)以保長協(xié)和內(nèi)部客戶為主，外銷較少，部分客戶已轉(zhuǎn)移至內(nèi)蒙古采購。山西晉北地區(qū)供給平穩(wěn)，部分高硫煤價(jià)格有所下調(diào)，但整體庫存低位運(yùn)行，價(jià)格回調(diào)幅度有限。

上游供給偏緊

    雖然國家發(fā)改委于5月14日核準(zhǔn)批復(fù)了內(nèi)蒙古上海廟礦區(qū)巴愣煤礦、陜西永隴礦區(qū)麟游區(qū)園子溝煤礦等兩個(gè)煤礦項(xiàng)目，合計(jì)產(chǎn)能為1600萬噸/年，但今年以來的實(shí)際產(chǎn)量釋放速度顯著低于預(yù)期。國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，4月全國原煤產(chǎn)量為2.9億噸，同比僅增長0.1%，增速較上月回落2.6個(gè)百分點(diǎn)；1—4月原煤產(chǎn)量為11.1億噸，同比微增0.6%，其中山西累計(jì)同比增長8.6%，內(nèi)蒙古累計(jì)同比增長6.5%。5月17日，黑龍江某鐵礦又發(fā)生礦難事故，短期來看，煤炭行業(yè)的安檢力度將難以解綁放松，煤炭產(chǎn)量釋放難以提速，上游煤炭供給偏緊的形勢料延續(xù)。

港口成交冷清

    在中游，近期雖然呼鐵局下調(diào)了唐呼線的鐵路運(yùn)費(fèi)，西安鐵路局也下調(diào)了發(fā)往南方和北方港口的運(yùn)費(fèi)，但環(huán)渤海港口煤炭成本倒掛問題依然難以消解。當(dāng)前“三西”地區(qū)5500大卡動力煤發(fā)往北方港口成本倒掛30—60元/噸，高成本對港口煤價(jià)形成核心支撐，難有下降空間。即使下游需求疲弱，終端用戶壓價(jià)采購，但貿(mào)易商也不會大幅虧本甩貨，這也是近期港口成交冷清的原因。

存在累庫風(fēng)險(xiǎn)

    當(dāng)前下游水泥建材行業(yè)即將進(jìn)入夏季錯(cuò)峰生產(chǎn)，動力煤采購熱情退溫。電煤需求尚未進(jìn)入旺季，沿海電廠日耗60萬噸，低于2018年同期水平，庫存已累庫至1630萬噸，遠(yuǎn)高于2018年同期水平，庫存可用天數(shù)已突破26天，將進(jìn)一步抑制電廠的采購意愿。

    與此同時(shí)，今年的核電和水電雙雙發(fā)力，核電發(fā)電量同比增速超30%，水電增速達(dá)20%，接下來南方又進(jìn)入梅雨季節(jié)，來水增多，水電的發(fā)電量將繼續(xù)走高，擠占火電發(fā)電份額。由此預(yù)計(jì)，在6月中旬之前電廠耗煤將維持當(dāng)前水平，庫存存在進(jìn)一步累庫的風(fēng)險(xiǎn)，高庫存將壓制煤價(jià)表現(xiàn)空間。

    整體來看，當(dāng)前動力煤期貨價(jià)格下跌反映了下游需求端疲弱不振，而堅(jiān)挺的產(chǎn)地和港口價(jià)格則反映了供不應(yīng)求。在工業(yè)用電量有所下行、夏季民用電高峰尚未到來的當(dāng)下，市場預(yù)期煤價(jià)有進(jìn)一步走弱的空間。不過，上游受安檢政策支撐，產(chǎn)量釋放能力受限，礦方限量出貨，港口貿(mào)易商囤貨而沽，成本因素將支撐煤價(jià)難以順暢下跌，期貨價(jià)格的下跌空間也有限。因此，動力煤期現(xiàn)貨價(jià)格將依然圍繞基差平水線小幅波動。